天弘中证银行ETF投资分析：新发放贷款利率环比回升，关注银行配置价值

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 金融工程报告●基金研究 2020 年 12 月 23 日 [table_main] 新发放贷款利率环比回升，关注银行配置 公司深度报告模板 价值--天弘中证银行 ETF 投资分析 核心观点：  2020 年以来银行业挑战与机遇并存，政策持续引导银行业高质量发展。受新冠疫情和政策影响，2020 年银行业在维持业绩增长、防范不良风险、补充资本等方面面临多重挑战，同时也促进了银行加速业务模式转型、增强普惠金融服务能力并做实资产质量，为高质量发展打下基础。展望将来，普惠金融政策导向不变，引导银行业机构加大对小微企业和民营企业支持力度；商业银行法落地叠加银行业改革加速持续推动银行业优化金融供给，提升经营质效。  拨备计提压力缓解释放利润，银行 Q3 业绩边际改善。新冠疫情影响消解，宏观经济持续修复，银行 Q3 业绩实现边际改善。拨备计提压力缓解成为银行Q3 业绩边际改善的主要因素。在宏观经济复苏趋势不变、企业盈利改善的环境下，银行资产质量风险降低，拨备计提需求减弱，有助于促进行业利润持续释放。  贷款利率环比上升有助息差企稳，银行资产质量整体平稳。受流动性合理充裕和监管引导服务实体经济影响，商业银行资产规模稳步扩张，信贷投放力度加大推动净利息收入稳健增长。随着宏观经济持续复苏，货币政策回归常态化，银行新发放贷款利率环比回升，利好银行业息差企稳。资产质量层面，银行业不良率小幅上行，关注类贷款占比呈现改善趋势。监管引导银行加大不良处置力度，做实资产质量，银行业不良风险整体可控。商业银行整体拨备覆盖率小幅下降，但上市银行拨备覆盖率多有提升，风险抵补能力强。  银行板块基本面修复、估值处于历史低位，关注其配置价值。央行货币政策报告强调要把好货币供应总闸门,不搞大水漫灌,货币政策常态化。宏观经济持续复苏、企业盈利增长、新发放贷款利率环比上行，利好银行息差企稳、资产质量改善和业绩修复。当前银行板块 PB 为 0.71 倍，估值水平处于 2016年以来的较低水平，提升空间大，关注其配置价值。综合考虑基本面修复以及低估值，我们看好银行板块投资机会。  天弘较早布局银行板块，ETF 规模增长潜力可期。天弘基金多次获得金牛奖项，目前天弘指数团队发行多只宽基指数、行业类指数基金。天弘基金较早在银行板块布局，规模位于前列。场外基金已转型为 ETF 联接基金，天弘中证银行 ETF 规模增长潜力可期。 分析师 武平平 ：010-66568224 ：wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 吴俊鹏 ：010-83574554 ：wujunpeng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517090001 金融工程报告/基金研究 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、政策引导银行业高质量发展，提升风险抵御能力 ..................................................... 2 二、宏观经济持续修复，银行基本面改善驱动板块估值上行 ............................................... 3 （一）拨备计提压力缓解释放利润，银行 Q3 业绩边际改善 .............................................. 3 （二）规模扩张推动银行业利息净收入稳健增长，贷款利率环比回升助力息差企稳 .......................... 4 （三）中间业务收入增长，股份行中收贡献度维持在较高水平 ........................................... 6 （四）银行业资产质量整体平稳、风险可控，资本补充压力仍存 ......................................... 7 （五）银行板块基本面修复、估值处于历史低位，关注其配置价值 ...................................... 10 三、中证 500 指数 .................................................................................. 11 四、天弘中证银行 ETF ............................................................................... 14 五、天弘基金 ...................................................................................... 14 六、风险提示 ...................................................................................... 15 mRmQsQxPuM7N8QaQnPrRmOrRfQmNtRfQoMpM6MoPtMNZsRsPwMtQnR 金融工程报告/基金研究 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、政策引导银行业高质量发展，提升风险抵御能力 2020 年以来银行业的经营环境复杂多变，挑战与机遇并存。监管逆周期政策调节力度加大，引导金融机构让利实体，助力企业应对疫情影响、复工复产，同时引导银行加速不良资产处置力度，强化资本约束并持续完善金融监管，旨在防范金融风险，促进金融系统平稳运行。受到疫情和政策影响，银行业在维持业绩增长、防范不良风险、补充资本等方面面临多重挑战，同时也促进了银行加速业务模式转型、增强普惠金融服务能力并做实资产质量，为高质量发展打下基础。 普惠金融政策导向不变，银行业服务实体经济能力有望进一步强化。2020 年监管已通过多项措施加大金融机构对实体经济的支持力度，成效显著。根据人民银行和银保监会数据测算，今年前 10 个月金融系统通过降低利率、推出中小微企业延期还本付息和普惠小微信用贷款支持计划两项直达实体工具、减少收费、支持企业进行重组和债转股等渠道，已向实体经济让利约 1.25 万亿元，全年实现让利 1.5 万亿元的目标无忧。中国人民银行副行长刘国强指出后续政策总体上继续保持松紧适度，基于对经济状况的准确评估进行调整，不能弱化金融服务实体经济这个效果，也不能出现“政策悬崖”。与此同时，十四五规划及 2035 远景目标建议也提出要构建金融有效支持实体经济的机制体制，增强金融普惠性。后续普惠金融政策导向延续，监管持续引导银行业机构加大对小微企业和民营企业支持力度。 政策推动银行业持续优化金融