2021年锌铅投资策略：渐行渐远的兄弟

请阅读最后一页的重要声明 期货研究报告•年度视野 渐行渐远的兄弟 ——2021 年锌铅投资策略 广州期货研究所 黎俊 从业资格号：F3026388 投资咨询号：Z0014033 宋敏嘉 从业资格号：F3046597 投资咨询业务资格 证监许可 【2012】 1497 号 请阅读最后一页的重要声明 年报摘要： 铅锌是伴生矿，但 2020 年对这对孪生兄弟并没有一样的友好。同样经历疫情的考验，同样见证了中国经济的复苏，一边”锌锌向荣“，一边”一落铅丈“，究其原因，还是基本面存在差异。 就锌而言，虽然精炼锌产量增加明显，但是其终端需求如基建、地产、汽车等表现亮眼，库存维持在低位。对于铅来说，汽车的回暖难以对铅价形成有效提振，因为电动车和基站表现一般。另外，就供应来说，铅是重金属，会对环境造成严重危害，而在环保越来越严格的今天，越来越多的再生铅将会被循环利用，这将挤占原生铅的需求，而再生锌目前的占比相对于铅来说还比较小，对锌价的影响相对有限。 虽然还有环保检查，但是合规再生铅产能越来越多，铅价的反应也越来越小，上行的动能也越来越弱。反观锌，基建、地产等行业有望持续发力，锌的上行动力较强，锌和铅之间的价差在明年有望继续拉大。 铅锌价差或继续拉大 黎俊 执业证书编号： F3026388 发布日期：2020 年 12 月 15 日 期货研究报告·年度视野 渐行渐远的兄弟 —2021 年锌铅产业链年报 市场表现： 沪锌 沪铅 沪锌、沪铅期货 oPsRtNuNpOoOqPpMrOsOoP9PbP6MnPnNpNrRfQoPnPeRsQoMaQsQnOwMtQyQwMqMqR 目录 一、锌行情回顾 ............................................................................................................................... 1 二、锌基本面分析 ........................................................................................................................... 3 2.1 供应端：国内锌矿供应紧张，但锌精矿大量进口有效填补国内供应 ....................... 3 2.1.1 副产品价格亮眼，精炼锌冶炼厂的利润其实不低 ............................................ 4 2.1.2 精炼锌产量高于去年 ............................................................................................ 5 2.2 需求端：我国锌消费占全球半壁江山，抗疫得当助力锌消费明显复苏.................... 7 2.2.1 传统汽车 ................................................................................................................. 8 2.2.2 家电 ....................................................................................................................... 10 2.2.3 基建 ....................................................................................................................... 14 2.3 库存及跨期价差分析 ...................................................................................................... 16 三、宏观面：我国经济走出疫情阴霾，各项指标明显反弹，提振锌价 ................................. 17 四、伦锌基本面简析 ..................................................................................................................... 20 五、国际抗疫进展及国际宏观简析 ............................................................................................. 23 六、后市展望 ................................................................................................................................. 24 七、铅行情回顾 ............................................................................................................................. 26 八、铅基本面分析 ......................................................................................................................... 28 8.1 供应端 ............................................................................................................................. 28 8.1.1 原生铅：铅精矿加工费高企，国内原生铅供应充足 ...................................... 28 8.1.2 再生铅：环保升级效果显现，再生铅供应增加 .............................................. 29 8.2 需求端： ......................................................................................................................... 32 8.2.1 电动车 .......................................