2021年软商品年报：疫情缓解释放需求，软商品稳中求进

1 2021 软商品年报：疫情缓解释放需求，软商品稳中求进 软商品年报 2020-12-20 张秀峰 软商品研究员 执业编号: F0289189 投资咨询号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市钱江世纪城天人大厦20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点 展望：疫苗投入使用后，疫情缓解有望改善全球软商品需求 疫情冲击后，中国宏观经济运行稳步前进，平稳中不乏亮点，整体经济处于不断恢复之中。虽然仍有下行压力，但国家信心十足，不断推动中国经济向更合理推进，这是国内软商品的基本盘。随着疫苗投入使用后，国际疫情的缓解有望改善全球软商品的需求。 白糖：全球格局仍为过剩，国内供需偏向宽松 2020/21 榨季全球糖产量预估为 1.767 亿吨，比 10 月预估值高20 万吨。这略高于 2018/19 榨季的产量，成为有史以来第二高的产量。全球糖消费量预估为 1.713 亿吨，与 2018/19 榨季的消费水平相近。这意味着 2020/21 榨季将出现 540 万吨的过剩。如果没有新冠疫情的影响，原来评估的消费量应当更高，可达到 1.745 亿吨，同比增加 1%，但是新冠疫情拉低了全球糖消费量。 棉花：库存依然是明年棉花市场的核心 国内棉花主要面临生产、加工、运输等短期供需矛盾以及总供应总需求的长期供需矛盾。进入 2021 年，当棉花收获季结束，棉花加工提速，春节后运输缓解，市场整体目光会转移到政策方向。储备棉投放政策的实施过程将极大程度上决定明年棉花市场的预期和由此引发的价格变化。随着去库存进度稳步进行，700 万吨以上库存依然成为棉花市场的核心所在。我们认为 15000 元/吨-17000 元/吨可能会成为郑棉 2021 年运行的主要区间。 2 一、白糖基本面分析 1．全球白糖供需过剩格局延续 美国农业部给出的数据预测显示，2021 年整体继续呈现库存回升态势，产量超越消费，整体过剩。预计 2021 年末全球库存将会过剩 179 万吨。而根据国际糖业组织 ISO 的预测，2020/21 年度全球糖市预计供应过剩 460 万吨。2020/21 年度全球糖产量预计将攀升近 7%，预计达到 1.793 亿吨。2020/21 年度糖产量料升至纪录高位，从而导致全球供应提早进入过剩周期。 图 1：白糖全球供需平衡表 单位：千吨 资料来源：Wind，信达期货研发中心 各大机构纷纷给出 20/21 年度全球糖市供应过剩预期，原糖价格进一步回落。从目前的情况看，下一榨季后续原糖应该会延续今年的弱势行情，很难走出趋势性牛市行情。国际市场已经处于震荡筑底过程，并在 13-16 美分区间之内运行，其主导因素一方面是各主产国产量预估提升，导致全球仍处于供过于求的格局。分项看，印度政府预计新榨季全国糖产量将同比增加约 24%，达到 2500 万吨。泰国因种植面积扩大，2020/21 年度糖产量料增长 10%至 1100 万吨，而其国内需求预计将持稳于 265 万吨，出口料增至 800 万吨左右。此外，市场对欧盟和俄罗斯等国的增产亦达成共识，全球进入增产周期前景基本确定。 数据来源：Wind全球白糖供需平衡全球:糖:产量全球:糖:总消费量全球:糖:期末库存(右轴)19971999200120032005200720092011201320152017201920211997120000130000140000150000160000170000180000190000千吨千吨27000300003300036000390004200045000480005100054000千吨千吨tOrNoMyQvN8O9R8OmOqQnPnNkPnMtReRtRrQ8OpOsNNZtRsRMYrMrQ 3 值得一提的是，全球最大产糖国巴西糖醇比的降低，一定程度上缓解了供应过剩预估带来的预期。Unica公布数据显示，11 月上半月，巴西糖厂继续着重生产乙醇，巴西中南部地区 11 月上半月分配 57.45%的甘蔗用于乙醇生产。巴西的一系列刺激乙醇生产消费的政策效果已显现，该举措在一定程度上支撑了原糖市场。不过进入 2021 年，我们认为巴西的短期利多不足以改变全球原糖整体过剩的格局。 图 2：印度供需平衡 单位：千吨 图 3：泰国供需平衡 单位：千吨 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 具体来看，印度方面，整体生产进度偏快，截止 11 月 15 日已产糖 137.3 万吨，同比增加 60.6 万吨。此外印度糖业人士近日分析，2021/19 榨季（明年 10 月开始）印度食糖产量预估将达到近 2900-3000 万吨，较 20/21 榨季的 2500 万吨（预估值）高近 400-500 万吨。不过印度最终产量仍需看 6-9 月的天气。 泰国方面，泰国糖企 BuriramSugar 的高管表示，泰国 2020/21 年度糖产量料增长 10%，至 1100 万吨；种植面积扩大将令产量上升，一些农民从种植稻米改为种植甘蔗。并称，2020/21 年度糖出口量料为 800万吨。其预计，泰国 2020/21 年度糖需求将持稳于 265 万吨。但是当前泰国库存不高，利多原糖。 数据来源：Wind印度白糖供需平衡糖:产量:印度糖:总消费量:印度糖:期末库存:印度(右轴)1997199920012003200520072009201120132015201720192021199715000180002100024000270003000033000千吨千吨4000600080001000012000140001600018000千吨千吨数据来源：Wind泰国白糖供需平衡糖:产量:泰国糖:总消费量:泰国糖:期末库存:泰国(右轴)199719992001200320052007200920112013201520172019202119972000400060008000100001200014000千吨千吨10002000300040005000600070008000千吨千吨 4 图 4：2020 全球糖产量分布 单位：% 图 5：2020 全球糖消费量分布 单位：% 资料来源：Wi