电子行业：半导体行业景气度全面复苏，顺周期行业迎来周期反转

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 [table_main] 行业深度模板 证券研究报告·行业深度·2021 年投资策略报告 半导体行业景气度全面复苏，顺周期行业迎来周期反转 半导体行业景气度全面复苏，5G 商用推动换机潮 受益于手机、基站、服务器、汽车、工业等在内的各种终端需求全面向上，半导体全线景气，而扩产周期长导致 8 英寸产能供不应求，持续涨价，成熟制程紧缺或延续到 2022 年，半导体投资热点将从国产化转向景气周期。全球 5G 建设已初步完善，中国保持领先，2021 年 5G 全面商用将推动 5G 换机潮。 苹果开启 5G 超级周期，新型终端加速兴起，陆厂崛起大势所趋 2021 年全球手机市场回暖，iPhone 12 新机有望开启超强周期，产业链需求旺盛，业绩确定，成长性强。新型终端加速兴起，TWS加速渗透，中端品牌市场有望爆发；VR/AR 有望接力，成为下一代高普及率智能终端；笔记本市场补库存需求旺盛，产业链维持高景气度。台厂份额加速向陆厂转移，助力国内平台型公司发展壮大，消费电子龙头崛起为大势所趋。 半导体板块受益于下游稳健需求及供应链向大陆转移 5G 带动射频前端价量齐升，模组化趋势明显，有望率先实现国产替代。功率半导体国产替代机遇较为确定，国内 MOSFET/IGBT等功率器件产业链逐步成熟，中低压领域率先突破，同时第三代半导体渗透率将进一步提升。封装行业下游需求及备货带动高景气度，封测环节业绩弹性较好。半导体设备国产替代顺利，国内晶圆产线建设驱动国产设备加速替代。 被动元件需求旺盛，面板价格持续上涨，行业迎来周期反转 5G、汽车电子推动被动元件需求快速上升，随着日本（村田、TDK 等）逐渐退出中低端市场，中低端产品国产替代加速。面板上涨行情预计持续 2-3 年，行业将迎来重构。韩国（LG/三星）退出 20%产能，供给端低效能产能出清，行业双龙头格局明确；需求端疫情解封后的回暖。随着行业库存下降至历史低位，面板价格经历短期承压后反弹回调，明年依旧看涨。 投资建议 电子行业已经步入以 5G 为主线的新一轮创新周期，展望 2021年，苹果开启 5G 超级周期，产业链向国内转移，消费电子龙头崛起大势所趋。半导体行业景气度将迎来复苏，设计、制造、封测、设备等产业链各环节国产替代加速，本土公司潜力巨大。被动元件和面板行业需求端持续旺盛，供给端低效产能出清，行业将迎来周期反转。 我们重点推荐：消费电子：立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、环旭电子、信维通信、长盈精密、领益智造；半导体：卓胜微、闻泰科技、斯达半导、华虹半导体、华润微、长电科技、华天科技、通富微电、北方华创、中微公司、盛美半导体；被动元器件：顺络电子、三环集团、风华高科；面板：京东方、TCL 科技。 风险提示：新冠疫情扰动；创新不达预期；国际贸易环境变化。 [table_invest] 证券代码 维持 强大于市 刘双锋 liushuangfeng@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070002 SFC 中央编号：BNU539 雷鸣 leiming@csc.com.cn SAC 证书编号：S1440518030001 孙芳芳 sunfangfang@csc.com.cn 15618077298 SAC 证书编号：S1440520060001 朱立文 zhuliwen@csc.com.cn 13760275647 SAC 执证编号：S1440520070011 发布日期： 2020 年 12 月 7 日 市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] [table_indusname] 电子 行业深度研究报告 [table_page] 电子 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、5G 商用推动换机潮，半导体行业景气度复苏 ..................................................................................... 8 1.1 5G 商用缩短换机周期，运营商、基站、基带芯片和终端进展加快 .............................................. 8 1.2 半导体行业景气度复苏，8 英寸晶圆产能供不应求 .................................................................... 13 二、苹果开启 5G 超级周期，新型终端加速兴起，陆厂崛起大势所趋 ..................................................... 22 2.1 2021 年全球手机市场回暖，iPhone 12 新机有望开启超强周期 ................................................. 22 2.2 新型终端加速兴起，TWS 需求旺盛，VR 迎来拐点，PC 持续景气 ........................................... 24 2.3 台厂份额加速向陆厂转移，助力国内平台型公司发展壮大 ........................................................ 32 三、半导体板块受益于下游稳健需求及供应链向大陆转移 ....................................................................... 35 3.1 射频：5G 带动射频前端价量齐升，模组化趋势明显，本土公司潜力巨大 ................................ 35 3.2 功率：功率半导体国产替代机会确定，板块属性下相关公司表现稳健 ...................................... 47 3.3 封测：下游需求及备货带动高景气度，封测环节业绩弹性较好 ................................................. 52 3.4 设备：半导体设备国产替代顺利，优势环节份额提升劣势环节逐渐突破 ................................... 54 四、被动元件需求旺盛，面板价格持续上涨，行业迎来周期反转 ............................................................ 59 4.1 被动元件：行业周期反转已至，中高端产品国产替代加速 ........................................................ 59 4.2 面板价