2021中国宏观经济形势分析与预测年度报告

中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2020-2021） “双循环”新发展格局下的中国经济： 挑战与机遇 “中国宏观经济形势分析与预测”课题组 上海财经大学高等研究院 二〇二〇年十二月 项目概览 上海财经大学高等研究院 2009 年发起成立“中国宏观经济形势分析与预测”课题组，旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量，对中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经济的长期稳定增长和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。 基于中西合璧、优化整合的方针，高等研究院依托中国宏观经济研究中心组建了阵容强大的课题组成员团队，包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及 20 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员，包括 2 位孙冶方经济科学奖得主、5 位终身教职教授。与此同时，高等研究院下设有数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等 10 多个中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。 作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚持以长远视角、全局观念、系统思维、综合治理及风险防范的一般均衡分析方法来处理好改革、发展、稳定、创新和治理的辩证关系，力求体现以下特点：一是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM）：充分考虑中国元素，内含多个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡和综合治理题；二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论逻辑、实践真知、历史视野，以体现“六性”：科学性、严谨性、现实性、针对性、前瞻性和思想性；三是不只是大概率的点预测，更多的是考虑规避和防范一旦出现后果严重的黑天鹅小概率事件和如何应对已有显著迹象的大概率灰犀牛系统性风险，以及进行稳经济的各种情景分析和反事实分析：对不同风险和政府不同增长目标给出应对力度和备选方案，为政府决策提供科学依据；四是既考虑到短期波动风险、趋势性和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结构性改革及其向纵深推进的方式。 目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年 4 期，得到“经济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海市高峰Ⅱ类学科建设计划的支持。报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（alternative scenario analyses）和政策模拟（policy simulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。 课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与中国宏观经济的持续繁荣！ 1 报告摘要 2020 年新冠疫情和世界变局的双重冲击使得世界和中国经济发展都承受了重大冲击，世界经济正面临上世纪 20、30 年代大萧条以来最严重的经济衰退。中国经济在 2020 年初出现断崖式下滑，但随着疫情得到有效控制，消费回暖，投资增速稳步回升，进出口增速持续攀升，贸易顺差较去年同期大幅上升，人民币汇率在合理区间内宽幅双向波动，预计全年 GDP 增速 2.1%，成为主要经济体中唯一实现正增长的国家，并如期完成新时代脱贫攻坚的任务，这来之不易，彰显了中国经济的强大韧性。但是，中国经济恢复的基础尚不牢固。 在此背景下，中国多次提出要把满足国内需求作为经济发展的出发点和落脚点，逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。这一新发展格局的形成面临诸多困难和挑战。劳动力市场受疫情冲击大，虽逐渐回暖但仍承受压力。从长期来看，农民工提高社会总劳动生产率但仍需提高流动性；劳动力市场教育错配程度较高、对工资影响显著；老龄化势头明显，人口红利逐渐消失，未富先老的人口结构压力凸显并将持续变大。我国杠杆率水平大升，家庭部门杠杆率激增，资产负债表衰退迹象初现；企业部门杠杆率水平再次上升，尤其是国有企业债务风险达到近年来的峰值；地方政府债务呈现出规模增加和期限延长的新特点，鉴于地方政府与其他部门之间紧密的政治关联关系和复杂的债务债权关系，需警惕地方政府部门独立的债务偿还风险外溢蔓延为房价上涨和银行风险。目前需求驱动下的房价差异化特征日益显现，总体房价可控。银行资本缓冲持有水平下降，系统脆弱性加剧，中小银行风险溢出率持续上升,稳金融形势依然严峻复杂。此外，中国央行数字货币系统 DC/EP 正在逐步有序地进行试点，这给未来的金融监管和人民币国际化提供了新的机遇和挑战。 从中长期的视角来看，中国畅通国民经济循环主要面临供给侧、需求侧和国际循环三方面的挑战：一是中国经济当前面临的发展不平衡不充分问题，主要体现在供给侧的结构性失衡和供给质量水平的不充分；二是中国经济内需的提振面临诸多难题，包括资本报酬边际收益递减而带来的投资下滑，收入差距拉大和中等收入群体过低及家庭部门杠杆率激增带来的消费不足；三是中国经济国际大循环面临外需市场的萎缩和一些地缘政治因素的干扰，出现一个世界、两种体系的趋势。这些问题的解决，需要通过继续深化供给侧结构性改革和提升产业链安全，加大需求侧改革和注重需求侧管理，以及更大力度的对外开放，借力更高水平的国际大循环来实现。 11 课题组充分重视对各种风险的防范，对不同情景下的经济走势、短期政策应对和中长期治理，有如下主要结果和观点。基于上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型（IAR-CMM）的情景分析和政策模拟结果，课题组测算，在基准情景下，2021 年全年实际GDP 增速约为 8.4%，CPI 增长 0.2%，PPI 增长 0.6%，GDP 平减指数增长 1.8%，消费增长10.8%，投资增长 5.7%，出口增长 4.4%，进口增长 8.3%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）将在 6.5 附近宽幅震荡。考虑到中等收入阶层消费能力下降、需求侧改革、资本市场有序化、地方政府债务攀升、企业杠杆率过高、美国疫苗接种有效率、中美摩擦、国内外总体环境不确定性等因素，课题组作出如下 8 种情景分析： 1) 情景 I――中等收入阶层消费能力下降，悲观情形下，假设 2021 年我国消费同比增速低于基准 1.8 个百分点，固定资产投资累计同比增速低于基准 1.2 个百分点，全年实际 GDP 增长 7.0%； 2) 情景 II――需求侧改革，乐观情形下，假设政府增加民生类支出、增加保障房供给、改善收入分配，导致 2021 年我国消费同比增速高于基准 1.1 个百分点，全年实际GDP 增长 9.1%； 3) 情景 III――资本市场有序化，短期影响较小情形下，假设消费同比增速低于基准0.4 个百分点，全年实际 GDP 增长 8.2%；短期影响较大情形下，假设消费同比增速低于基准 1.4