2022年度联合研究课题系列报告-碳中和背景下ESG与资本市场高质量发展（上海财经大学）

碳中和背景下 ESG 与资本市场高质量发展 碳中和背景下 ESG 与资本市场高质量发展 上海财经大学 摘要 习近平总书记在二十大报告中指出，加快发展方式绿色转型，实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，加快规划建设新型能源体系，积极参与应对气候变化全球治理。碳达峰碳中和事关中华民族的永续发展与人类命运共同体构建，是推动绿色转型，实现人与自然和谐共生的重要路径。面对新发展目标，本项目研究 ESG 与资本市场高质量发展，为助力绿色低碳可持续发展贡献力量。 ESG 是 Environmental（环境）、Social（社会）和 Governance（治理）的统称，是可持续性发展的核心框架与国际主流非财务评价体系。ESG 投资策略纳入了 ESG 因素，是国际主流投资理念，是用市场化方式推动企业履行 ESG 责任的系统方法论。引入并推动企业践行 ESG 理念、履行 ESG 责任是推动企业绿色低碳转型、落实双碳战略、实现经济高质量发展的重要抓手。 基于理论层面与现实层面的背景，为进一步推动指数化投资前瞻研究，助力指数行业创新发展，更好地发挥服务实体经济与国家战略功能，本项目借鉴国际成熟市场 ESG 发展经验和我国双碳战略，采用机器学习、文本分析与大数据分析技术，研究 ESG 与资本市场高质量发展的关系、作用机制以及政策建议。我们希望借鉴国际成熟经验，试图解决国际研究中难以探讨的诸多问题，如 ESG 评级与资本市场高质量发展、ESG 信息披露与资本市场高质量发展、ESG 与上市公司高质量发展、ESG 评级与碳排放、ESG 与资本市场信息环境、ESG 与资本市场的信息效率问题研究。为企业和相关监管部门提供信息披露依据，为机构与个人投资者提供投资参考，这对于中国经济高质量发展和积极参与引领国际 ESG标准制定与构建人类命运共同体都具十分重要的现实意义。 本课题主要是通过理论研究和实证分析的手段，研究 ESG 与资本市场高质量发展的关系，期望通过使用中证指数公司的数据，得出 ESG 有助于中国资本市场高质量发展的正面结论。首先，本项目梳理了 ESG 的理论研究与实践状况，介绍了现实情况与实践意义，为实证分析打下基础。其次，本项目研究了 ESG 披露遵循指南的公司，其市场价值与市场反应。本项目使用沪深 A 股数据以及机器学习技术，回归分析基本表明 ESG 披露遵循指南的公司，市场反应较好。同时，进一步的实证分析证明了 ESG 评级能够减少碳排放。机制分析发现 ESG 评级通过促进公司市场价值、提升公司信息透明度、促进资本市场信息效率与提升资本市场信息环境，促进了资本市场与上市公司高质量发展。最后，本项目认为应该推动 ESG 指数化投资前瞻研究，并推动人大工作向 ESG 聚焦，完善 ESG 政策法规落地实施，最后证监会应完善顶层设计，出台强制性 ESG 信息披露指引。 碳中和背景下 ESG 与资本市场高质量发展 目录 一、引言 ....................................................... 1 二、项目意义与项目创新 .......................................... 2 （一） 理论意义 ............................................... 2 （二） 实践意义 ............................................... 5 （三） 项目创新 .............................................. 10 三、遵循指南披露泛 ESG 报告公司的市场价值与市场反应 ............. 11 （一） 研究背景 .............................................. 11 （二） 研究设计 .............................................. 12 （三） 回归结果 .............................................. 16 （四） 本章小结 .............................................. 16 四、ESG 投资:风险溢价维度....................................... 18 （一） 研究背景 .............................................. 18 （二） 研究设计 .............................................. 19 （三） ESG 投资组合的风险溢价 ................................. 22 （四） 本章小结 .............................................. 23 五、ESG 评级与碳排放............................................ 24 （一） 研究背景 .............................................. 24 （二） 研究设计 .............................................. 25 （三） 回归结果 .............................................. 26 （四） 本章小结 .............................................. 27 六、ESG 与公司市场价值.......................................... 28 （一） 研究背景 .............................................. 28 （二） 样本选取和数据来源 .................................... 29 （三） 回归结果 .............................................. 30 （四） 本章小结 .............................................. 31 七、ESG 与公司信息透明度........................................ 32 （一） 研究背景 .............................................. 32 （二） 数据来源与研究设计 .................................... 33 碳中和背景下 ESG 与资本市场高质量发展 （三） 回归结果 .............................................. 34 （四） 本章小结 ..................