成材需求将进入淡季，黑色谨慎追多

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 广发期货发展研究中心 黑色金属组 2020年11月30日 1 成材需求将进入淡季 黑色谨慎追多 广发黑色金属观点 2 品种 主要观点 交易策略 策略跟踪 RB 通过回顾近几年换月期间价格走势，因换月 期间正好是叠加库存拐点，市场主逻辑是基差修复，期现价格走势分化，现货因累库见顶走弱，期货因交割和换月向上修复贴水。当前1月合约贴水213元，远月合约贴水355元，本周5月涨幅大于1月也是因其贴水较大的原因。预计后期基差修复到合理水平后，还将跟随现货累库而滞涨。 无 无 HC 板材处于需求旺季，整体需求较好，热轧产量暂时未见明显回升，库存降幅扩大，短期现货价格有支撑。外需恢复，国内汽车、家电等刺激政策支持下，板材价格重心上移。但上周冷轧需求转弱，冷热价差小幅回落，随着利润回升，后期产量仍然有上升空间。盘面大幅拉涨消化一定利好，当前价位不建议追多，关注4200一线压力位表现。 无 - I 铁矿石内外矿供应量较前期均有所回落，钢价明显拉涨带动钢厂利润回升，限产放松背景下，钢厂小幅补库，总库存延续下降。铁矿石供需较前期改善是本轮上涨的主因，但盘面大幅上涨，卡拉拉现货价格基本与盘面持平，终端表观需求环比走弱，后期铁矿石有跟随成材走弱风险，当前价位不建议追多。 无 - J 从数据来看，焦炭产量和库存环比上升，利润高位，但华北还有部分焦化产能尚未退出，下游高炉生产环比维稳，山西产地焦炭库存偏紧尚未改变。节前补库导致焦炭库存从生产端转向需求端，在钢厂季节性减产前，现货价格难有走弱动力。1月合约临近交割，将震荡偏强进入交割月。1-5价差大幅收敛，盘面利润高位，今年春节在2月中旬，节前补库利多5月合约，5月拉涨已经修复部分基差和利好预期，谨慎追多。 JM 煤矿安全检查继续趋严，部分煤矿收到关停检查通知。同时蒙煤通关环比下降，供应端有收缩预期，盘面上涨。当前蒙煤和山西煤折算仓单成本分别为1350和1403元每吨，1月升水蒙煤69元，考虑到焦煤现货强势，下游焦化利润高位，叠加供应端扰动，预计焦煤将维持强势，多单持有。 无 - 目录 2020/11/29 3 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind 热卷 2 4 焦炭 1 螺纹钢 3 铁矿石 广发策略观点-螺纹钢 周报要点：通过回顾近几年换月期间价格走势，因换月 期间正好是叠加库存拐点，市场主逻辑是基差修复，期现价格走势分化，现货因累库见顶走弱，期货因交割和换月向上修复贴水。当前1月合约贴水213元，远月合约贴水355元，本周5月涨幅大于1月也是因其贴水较大的原因。预计后期基差修复到合理水平后，还将跟随现货累库而滞涨。 投资建议：(包含风险提示） 单边：无 套利：无 风险提示：累库时间同比延后 2020/11/29 4 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind 投资标的 本周持仓 上周持仓 持仓跟踪 目标价/止损价 RB2101 - - - - 历年冬季价格走势回顾（11月-春节前） 5  建筑钢材库存11月中下旬见底上升，现货见顶。  主力合约一般在11月换月，1月合约在贴水背景下向上修复贴水，表现相对坚挺。而5月合约因贴水结构，成为主力合约后，在淡季也是继续向上修复贴水为主。 历年螺纹现货走势 历年螺纹期货主力合约走势 2020/11/29 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind 1月的现实和5月的预期 6  当前螺纹钢表需同比增加8%  “三道红线”调控政策的提出使得房企融资方面受到一定限制，地产投资增速有下降预期。地产减少开支，7月开始降低拿地力度（拿地同比-3.3，增速-0.4）。加快销售回笼资金（增速持续往上修复）。 表需同比+9.8%，环比下降7.9% “三道红线”抑制地产投资增速 2020/11/29 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind 旺季去库，去库速率拐点已现 7 五大品种社会总库存995.5万吨，-58.5 螺纹钢总库存下降37.5至683.5万吨 螺纹钢钢厂库存+0.4至233万吨 螺纹钢社会库存-37.9至450万吨 成交环比下滑，库存延续去库，但拐点临近 8  螺纹全国成交季节性下滑  库存难以转为同比负增长 全国建材周均成交18.7万吨，周环比-4万吨 按当前需求强度推演的钢材贸易库存变动表 2020/11/29 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind 铁水产量同比高位，螺纹产量环比平稳 9 生铁产量累计增速同比偏低，主要是一二季度疫情拖累，三季度产量上升明显。日均铁水产量同比高位，环比基本持平。 螺纹钢产量维稳，近期电炉开工上升明显，随着钢价抬升，预计产量有上升趋势，主要是电炉螺纹产量 10月生铁产量环比增长0.5%，同比增长16% 日均铁水244万吨，环比降-1.62万吨，同比+18.84万吨 周度螺纹钢产量360，+0.11 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind 2020/11/29 基建投资低于预期 10  2020在疫情大背景下，财政政策更加积极。一方面，政府提高赤字率至3.6%，同比+0.8个百分点，财政赤字目标从2.76万亿提高至3.76万亿，同比+36%，另一方面，政府加大债券发行规模，今年政府债券规模达到8.5万亿，同比+3.6万亿（地方专项债规模3.75万亿，同比+1.6万亿）。  但基建增速偏低。国内疫情控制后，基建投资自3月触底反弹，但在7月当月投资增速达到7.89%后连续三个月回落。 1-10月基建投资累计同比增长0.7%，增速环比+0.5 1-10月专项债累计投资3,89万亿，提前完成全年3,75万亿计划 2020/11/29 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind 财政缺口拉大及投向基建比例下降是基建投资增速偏低原因，但随着财政收入改善，基建投资仍有支撑 2020/11/29 11 若无说明，本报告数据均来自于wind  虽然政府提高赤字率，加大债券发行，但由于减税降费，政府财政收入明显减少，尽管支出增速不高，财政缺口持续拉大。1-9月，财政收入（公共财政收入+政府性基金收入）累计同比-3.7%，财政支出（公共财政收入+政府性基金收入）累计同比+5.4%，财政缺口扩大到5.72万亿，财政缺口同比+56.5%.  财政资金投向基建比例下降，也是基建投资增速偏低的原因。1-9月交通运输、农林水事务、城乡社区服务三大类基建支出占公共财政支出22%，较去年同期回落3个百分点。专项债投入方向也发生变化，专项债投向基建的比例回落，投向棚改的比例上升。  随着利率上行，城投债的扩张速度也将放缓。  但根据年初财政支出预算，财政支出进度偏慢，四季度仍然是财政支出投放期。随着我国经济复苏，财政收入明显回升，也将支持后续基建投资。 财政收入增速与财政支出增速 2020年专向债投入方向 地产维持“房住不炒” 总基调，“三道红线” 调控政策限制地产融资，地产投资更多倾向安装工程和建筑工程，拿地支出下降明显。 2020/11/29 12 若无说明，本报告数据均来自于wind  地产政策边际收紧，土地市场降温： “三道红线”调控政策的提出