原油月报

请阅读正文后的声明 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：郑玮（纸浆） 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 行业 原油月报 OPEC 再度面临压力 日期 2020 年 10 月 30 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  供应端，OPEC 成员国减产执行基本到位，且伊拉克等国开始补偿性减产，但利比亚产能释放速度较快，复产至今的供应增量已经超过了9 月 OPEC 成员国的补偿减产量，将对 OPEC 减产效果形成对冲。美国页岩油韧性较强，实际产量远高于预期，后续增速可能放缓。挪威巴西等国产量持续恢复。供应端依然存在一定压力。考虑到下半年需求恢复速度远低于预期、利比亚供应提升较快、JMMC 会议对需求展望依然偏悲观，且欧洲再度封锁，我们认为 OPEC 届时可能会对减产计划做出调整。  需求方面，数据显示近期全球原油需求恢复速度依然较为缓慢，且炼厂利润也没有改善的迹象，3 大机构月报中持续下调需求预期。此外，考虑到疫情持续发酵，欧洲各国已经制定新的封锁计划，将对原油需求形成新的冲击。根据 3 大机构的 10 月报，我们预计今年 4 季度全球去库速度达到 350 万桶日，2021 年去库 124 万桶日。考虑到欧洲即将开始 2 次封锁，4 季度实际去库速度将进一步放缓，假定欧洲全部国家均采取封锁措施，需求影响幅度为 30%，且封锁能够在 30 天后解除的情况下，4 季度去库速度将回落至 216 万桶日；若封锁延续至年底，则去库速度进一步降至 80 万桶日。  利比亚的复产以及欧洲第二波封锁对全球去库速度形成严重拖累，调节供需的压力再度回落到 OPEC 身上，在减产政策没有调整前，我们认为油价将延续弱势震荡。  风险提示：突发供应中断，宏观共振上行。 近期研究报告 《减产计划还会调整吗？》 2020-10-20 《脆弱的平衡表》 2020-10-14 《油价底部还有多远？》 2020-9-9 qNrNtRuMzRaQ9R9PpNmMnPmMkPrQnMiNnPoR7NqRoQvPrNpRwMnRpQ 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 一、行情回顾 表1： 主力合约行情 截至10/28 SC为元/桶 合约 开盘 月涨跌 月涨跌幅(%) 最高价 最低价 收盘价 成交量 持仓量 WTI 39.9 -2.4 -6.02 41.9 36.63 37.46 670.6 万 38.8 万 Brent 42.17 -2.45 -5.82 43.57 38.79 39.67 530 万 49.3 万 SC 264 -16.5 -6.48 277.3 235.6 238.2 146 万 5.5 万 数据来源：wind，建信期货研投中心 图1：WTI日线 图2：Brent日线 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 10 月国际油价冲高回落，价格中枢有所回落。月初，特朗普宣布新冠确诊，全球资本市场陷入恐慌，股市大跌，带动油价连续下探，WTI 主力合约跌至月内低点 36.63 美元。伴随特朗普迅速康复，以及挪威油田罢工炒作，油价迅速反弹，WTI 突破 40 美元。中旬，JMMC 会议召开，主要聚焦减产执行率问题，基本符合市场预期，油价波动不大。此后美国库存数据利好，油价涨至月内高点。月末，欧洲多国出台再封锁计划，施压油价连续大跌，基本抹去月内所有涨幅。 截至 10 月 29 日收盘，NYMEX WTI 主力合约收盘价 37.46 美元/桶，最高价41.9 美元，最低 36.63 美元，月环比下跌 2.4 美元/桶，跌幅 6.02%；ICE Brent期货收盘价 39.67 美元/桶，最高价 43.57 美元，最低价 38.79 美元，月环比下跌2.45 美元/桶，跌幅 5.82%。NYMEX RBOB 收于 1.0795 美元/加仑，跌幅 8.16%。 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 二、OPEC 再度面临压力 供应端，OPEC 成员国减产执行基本到位，且伊拉克等国开始补偿性减产，但利比亚产能释放速度较快，将对 OPEC 减产效果形成对冲。美国页岩油韧性较强，实际产量远高于预期，后续增速可能放缓。挪威巴西等国产量持续恢复。供应端依然存在一定压力。11 月将召开 OPEC+部长级会议前最后一次 JMMC 会议，可能会对 2021 年的减产计划进行调整。 根据 OPEC 数据，9 月 OPEC 成员国原油产量 2410.6 万桶日，环比减少 4.9 万桶日。参与减产的 10 个成员国产量 2160 万桶日，环比减产 15.5 万桶日，减产执行率 101.96%，剔除沙特后，OPEC-9 减产执行率 102.69%。值得注意的是，本月为 2019 年 1 月以来首次 OPEC-9 减产执行率超过 OPEC-10。9 月除尼日利亚外，所有产量超过 100 万桶日的 OPEC-10 国家减产执行率均超过 100%，显示 OPEC 内部减产纪律有所强化。9 月伊拉克超额减产 10 万桶日，继续履行其补偿承诺，但减产力度仍有提升空间。尼日利亚环比减产 0.6 万桶日，距离减产目标仍有差距，预计后期 OPEC 会继续向两国施压。 豁免国中，利比亚产量恢复情况是目前市场关注的重点。从彭博数据来看，利比亚复产进度较快，截至 10 月下旬，利比亚原油产量已经超过 70 万桶日，距离其正式复产仅 2 个月时间。预计 11 月下旬利比亚产量能够突破 100 万桶日，基本恢复内战前水平，较前期市场预期大幅提前。据彭博报道，联合石化所租赁的两艘满载利比亚原油的油轮正在漂浮马六甲海峡附近。利比亚原油生产出口均快速恢复，复产至今的供应增量已经超过了 9 月 OPEC 成员国的补偿减产量。 10 月 17 日，JMMC 会议落幕，会上各国代表主要聚焦减产执行率问题，委员会再度重申了达成减产目标的重要性，整体来看会议结果符合预期。本次会议对于油市供需面的判断依然偏悲观，认为需求恢复速度低于预期，但却并未讨论对减产计划的修改。下一次 JMMC 会