尿素月报：淡季不淡

请阅读正文后的声明 化工研究团队 研究员：彭浩洲 021-60635727 Penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：李捷 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 行业 尿素月报 淡季不淡 日期 2020 年 11 月 02 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要： ＃summary＃  尿素产量进入下行通道，供给弹性逐渐变小 10 月，根据中国氮肥工业协会数据，尿素日均产量从月初的 16.08 万吨下降至月末的 14.69 万吨。根据卓创资讯数据显示 10 月尿素实物产量481.43 万吨（日度平均 15.53 万吨），月环比上涨 0.37%，月同比上涨13.32% 。10 月尿素企业月均开工负荷率 74.13%，月环比下降 2.19 个百分点，月同比上涨 12.93 个百分点。尿素产量进入下降通道，但供给弹性逐渐变小。  供应端高产量压力并未传导至库存端 截止 10 月 30 日，尿素港口库存总量 52.2 万吨，周环比上升 25.58%，同比上升 38.65%；尿素企业库存总量 37.1 万吨，周环比上升 0.8%，同比下降 54.4%，但是根据中国氮肥工业协会按照重点企业占全国 86.44%核算全国库存 47.66 万吨，周环比下降 15.21%，同比下降 40%。  “印标”和“冬储”需求释放，市场后续支撑暂不明朗 10 月秋季用肥扫尾结束，下游刚需重回淡季，南方及局部地区经济作物用肥需求分散，但市场采购重心逐步转移至冬储备肥，东北掺混肥原料备货先行启动，同时“印标”本次国内供货量在 60 万吨以上导致企业预收同比显著增加。随着内外需逐渐释放，市场支撑力度将会边际减弱，届时厂家报价也将有所承压。 风险提示：印度开启新一轮招标 供应减产不及预期 近期研究报告 《尿素专题：产业概览》 2019-07-18 《尿素专题：供应格局》 2019-07-22 《尿素专题：需求格局》 2019-07-29 《尿素专题：价格走势与影响分析》 2019-08-05 《尿素专题：基本面疲软》 2019-10-16 qNsOtRzRxPbRbP7NmOpPsQrRfQqRrQiNpNrO7NqRsMwMrNrOwMqRtP 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................................ - 4 - 二、基本面分析 ........................................................................................................ - 5 - 2.1 尿素产量进入下行通道，供给弹性逐渐变小............................................... - 5 - 2.2 供应端高产量压力并未传导至库存端 ......................................................... - 7 - 2.3 下游农业刚需淡季，“冬储”按需采购 ........................................................ - 8 - 2.4“印标”支撑边际递减，国际价格限制上方空间 ........................................ - 9 - 三、后市展望 .......................................................................................................... - 10 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾 截至 10 月 30 日收盘，UR2101 合约报收于 1761 元/吨，月涨幅 7.77%；UR2105合约报收 1777 元/吨，月涨幅 5.52%。持仓量方面，截至 10 月 30 日，UR2101 持仓 79122 手，月环比净增 7419 手；UR2105 持仓量 10055，月环比净增 6999 手。现货价格，截止 10 月 30 日，华鲁恒升出厂价 1750 元/吨，山东明水出厂价 1800元/吨，山西兰花出厂价 1660 元/吨，河南心连心 1750 出厂价元/吨，河北东光出厂价 1760 元/吨，河北正元出厂价 1760 元/吨，安徽昊源出厂价 1800 元/吨，内蒙古天野出厂价 1620 元/吨。 10 月，尿素期货震荡上行。10 月中上旬市场等待“印标”落地，内贸清淡影响力度有限，尿素供应受晋城限产和检修限制小幅回落，企业库存压力较小，厂家多为观望心态；10 月中下旬，印度 RCF 招标结果公布此次最终够标量为 214.8万吨，国内供货 100 万吨左右，尿素出厂报价上调蠢蠢欲动，但印度化肥和工业部两次推迟发布授标函，市场短期波动加剧。最终，印度确认 214.8 万吨够标量，国内供货量从预期 100 万吨左右下调至 65 万吨左右。内需方面，东北复合肥厂原料采购开启，内蒙古货源需要供应出口又要供应东北市场，内外需共振的情况下尿素供应端受制于检修和限产，市场货源供应偏紧，现货价格货紧价杨，同时期货价格反应预期先行走出谷底，震荡上行，期现结构从期货贴水到现货贴水反应市场乐观预期，1-5 价差有所收敛。整体来看，“印标”的出现令尿素市场“淡季不淡”，尿素价格区间偏强震荡。 图1：01-05价差（元/吨） 图2：期现基差（元/吨） -2002040608010012008-0908-1608-2308-3009-0609-1309-2009-2710-0410-1110-1810-2511-0111-0811-1511-2211-2912-0612-1312-2012-2701-0301-102005-2001UR2105-2101数据来源：Wind，建信期货研投中心 -250-150-50501502502019-10-252020-0