棉花月报

请阅读正文后的声明 农产品研究团队 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com8 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 行业 棉花月报 宏观放首位 基本面次之 日期 2020 年 11 月 2 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 7774 观点摘要  ＃summary＃  上涨主要原因在于成本端和需求端，而非供给端。新疆轧花厂扩张，导致新疆棉加工产能远大于棉花产量，同时今年籽棉产量增加但质量下降，引发可交割品数量的担忧。籽棉抢收并不是因为产量减少，整体棉花新年格局呈现供需弱平衡但库存高企的格局，对于真实的下游需求，棉花并不存在供不应求。  关注后续新增订单。随着郑棉逐渐回落，下游棉纱、坯布出货走缓，下游成品库存重新开始累积。部分企业仍在执行前期订单，后期新增订单情况仍不明朗。进入十一月以后下游订单的支撑力度或转弱。  展望： 短期不确定性加大，要把宏观放在首位，关注市场情绪的转换。疫情反复下宏观复苏带动的涨幅将放缓，后期纺织订单情况仍不明朗。同时美国大选进入最后阶段，市场情绪也会迅速转换。 宏观复苏叠加农产品共振，宏观复苏叠加农产品共振，同时疫苗上市时间渐进，棉花中长期价格重心上行趋势不变，但不能忽视复苏路上的潜在宏观风险。  风险提示：中美贸易冲突加剧；疫情影响持续；汇率变化；政策风险 近期研究报告 《复盘郑棉两次大牛，这次有什么不同？》2020-4-30 《2020 年棉花半年度策略报告：需求制约高度，供应决定节奏》2020-7-3 《高价抢收，波段对待》2020-10-9 《棉花节后复盘及展望》2020-10-28 nQnRtRuMyQ6MdN8OnPrRnPoOfQrQmNeRtRpQbRpOoQuOmQoRwMtOnM 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、核心逻辑及行情展望 - 4 - 二、国际市场分析 - 4 - 三、国内市场分析 - 5 - 四、资金行为 - 9 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、核心逻辑及行情展望 10 月棉价冲高回落。宏观复苏叠加农产品共振，籽棉抢收不断，加之冷冬题材发酵，下游订单带动纺织原料共振，国庆长假后棉价大幅上涨后逐渐回落。 上涨主要原因在于成本端和需求端，而非供给端。新疆轧花厂扩张，导致新疆棉加工产能远大于棉花产量，同时今年籽棉产量增加但质量下降，引发可交割品数量的担忧。籽棉抢收并不是因为产量减少，整体棉花新年格局呈现供需弱平衡但库存高企的格局，对于真实的下游需求，棉花并不存在供不应求。 关注后续新增订单。随着郑棉逐渐回落，下游棉纱、坯布出货走缓，下游成品库存重新开始累积。部分企业仍在执行前期订单，后期新增订单情况仍不明朗。进入十一月以后下游订单的支撑力度或转弱。 展望（仅供参考）： 短期不确定性加大，要把宏观放在首位，关注市场情绪的转换。疫情反复下宏观复苏带动的涨幅将放缓，后期纺织订单情况仍不明朗。同时美国大选进入最后阶段，市场情绪也会迅速转换。 宏观复苏叠加农产品共振，宏观复苏叠加农产品共振，同时疫苗上市时间渐进，棉花中长期价格重心上行趋势不变，但不能忽视复苏路上的潜在宏观风险。 风险提示：中美贸易冲突加剧；疫情影响持续；汇率变化；政策风险 二、国际市场分析 2020/21 年度期末库存下调。据 USDA 的 10 月棉花供需月报显示，2020/21年度全球棉花产量调减，消费量和进口量调增，期末库存下降。全球产量调减 90万包，减少主要来自马里、巴基斯坦和希腊。全球消费量环比调增 150 万包，增长主要来自中国和印度。全球棉花进口量环比调增 50 万包，原因是中国进口量增加 50 万包。出口方面，巴西和乌兹别克斯坦出口量调增，马里出口量调减。全球期末库存环比调减 270 万包，为 1.011 亿包，库存消费比 89%。 美棉签约量继续大增。据 USDA，截至 10 月 22 日当周，2020/21 美陆地棉周度签约 6.55 万吨，较前一周增 26.8%，较前四周水平增 56.3%，其中中国 1.85 万吨；总签售 198.44 万吨，同比减 6.8%；周出口装运量 5.19 万吨，较前一周增 17.9%，较前四周水平增 22.4%。2020/21 年度皮马棉周新签约 7407.5 吨，较前一周增10.2%，较前四周水平增 47.3%；总签售 9.3 万吨，同比增 77.5%；周出口装运量为 3598 吨，较前一周增 113.6%，较前四周水平增 36.0%。2020/21 美棉陆地棉和皮马棉总签售量 207.75 万吨，占年度预测总出口量（317.88）的 65.4%；累计出口装运量 69.56 万吨，占年度总签约量的 33.5%。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 美棉收获进度较慢。据 USDA，截至 2020 年 10 月 25 日，美国棉花吐絮进度95%，比去年同期增加 1 个百分点，比过去五年平均值增加 3 个百分点。美国棉花收获进度 42%，比去年同期减少 2 个百分点，与过去五年平均值持平。美国棉花生长状况达到良好以上的占 40%，与前周持平，较去年同期增加 1 个百分点。差苗比例 31%，较前周减少 2 个百分点。 图 1：全球棉花供求情况 图 2：全球棉花库消比 数据来源：USDA，建信期货研投中心 数据来源：USDA，建信期货研投中心 图 3：美棉优良率 图 4：美棉收割进度 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 三、国内市场分析 全国新棉采摘进度超过 70%。截至 2020 年 10 月 23 日，全国新棉采摘进度71.9%，同比提高 5.0 个百分点，较过去四年均值提高 1.0 个百分点，其中新疆采摘进度 72.6%；全国交售率 85.9%，同比提高 5.9 个百分点，较过去四年均值提高10.7 个百分点，其中新疆交售率 91.9%。另据对 60 家大中型棉花加工企业的调查，截至 10 月 23 日，全国加工率 37.9%，同比提高 1.4 个百分点，较过去四年均值下降 9.3 个百分点，其中新疆加工 37.6%。 全国棉花工业库存环比、同比均增加。国家棉花市场监测系