豆粕月报

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com8 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 行业 豆粕月报 升水修复，重新起航 巴西种植延迟 豆粕上方仍有空间 日期 2020 年 11 月 2 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  供给端，市场已经将交易重心逐渐从美国种植及收获转移到南美的播种以及美豆的出口上。在中美经贸协议持续履行的大背景下，中国购买美豆的力度预计不会减少，美豆出口有一定的支撑；南美方面 10月中上旬，巴西由于干旱天气，播种进度大大被延误，而中下旬的降水使得目前进度有所提速，但整体处于非常低的位置，考虑到目前巴西库存非常低，且 1 月份甚至 2 月中上旬可收的大豆量偏低，美豆在未来三个月一家独大的局面不变，供应格局并不算宽松。若冬季拉尼娜气象持续发酵，USDA 有调低南美产量的可能性，供应端仍有潜在利多。  需求端，10 月豆粕在提价后成交依然处于同期的高位，且比 8、9 月份有一定的回暖，说明市场对于豆粕的需求是相当旺盛的，但由于压榨量较大，豆粕库存处于往年同期较高水平。生猪方面，生猪及能繁母猪的存栏量依旧稳中向好，自繁自养生猪养殖利润处于较好水平，整体饲料产量较高。家禽方面， 10 月鸡苗补栏情况比较差，且淘汰鸡量属于正常偏多水平，但目前偏低的养殖利润预计难以维持太久，在蛋价之后看涨的预期下，预计养殖户补栏情绪回升，预计 11 月禽类饲料需求中性。而整体来看，豆粕需求在中期仍保持乐观的预期。  观点，现货方面，未来四季度国内大豆到港量属于同期偏多状态，但因季节性会比前期走低，一定程度上会抑制压榨量，大豆及豆粕库存有望维稳或小幅下降，但考虑到目前豆粕价格已经处于相对高位，现货可能会跟随美豆价格震荡为主；而美豆在中国持续性购买以及南美天气因素的炒作前提下，维持偏强格局判断。国内豆粕需求中期向好，01 合约维持中性偏多策略，而一旦南美产量出现问题，05 合约向上的弹性无疑会更多，从基差角度来看目前 01 处于 7 年较低水平，未来现货上涨幅度料超过期货上涨幅度。  策略：（1）现货商：未来基差有望向往年水平靠近，现货偏强判断；（2）期货投机者：05 合约中短线偏多为宜，可逢低布局 05 多单，等待拉尼娜现象下可能存在的巴西南部及阿根廷的干旱状态；01 合约中线多单逢高减仓，建议逐步把头寸换至远期合约。  重要变量：11 月 USDA 大豆报告、巴西天气情况、非洲猪瘟疫情。 rMnRpNuMwObRaO6MpNpPtRrRjMrQpOeRoMsN8OmNsMxNrNxOMYrMpM 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、上游：种植及出口 ............................................................................................ - 4 - 1.1 大豆种植 ............................................................................................................. - 4 - 1.2 主产国出口 ........................................................................................................ - 5 - 二、中游：我国大豆进口及压榨 ............................................................................ - 7 - 2.1 我国大豆进口 ..................................................................................................... - 7 - 2.2 我国大豆压榨及库存 ......................................................................................... - 8 - 三、下游：饲料养殖 .............................................................................................. - 10 - 3.1 豆粕成交及库存 ............................................................................................... - 10 - 3.2 生猪养殖 ........................................................................................................... - 10 - 3.3 家禽养殖 ........................................................................................................... - 11 - 四、后期展望及策略 .............................................................................................. - 12 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、上游：种植及出口 1.1 大豆种植 产量方面，美国农业部 10 月供需报告显示，美豆种植面积为 83.1 百万英亩，上月预测为 83.8 百万英亩；预测美豆收获面积为 82.3 百万英亩，上月预测为 83.0百万英亩，由此带来的本年度产量调减为 42.68 亿蒲，上月预测为 43.13 亿蒲。最终期末库存调整至