补库需求犹存，延续强势

请阅读正文后的声明 农产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 行业 棕榈油 补库需求犹存，延续强势 日期 2020 年 11 月 2 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  主产区棕榈油供给端重点关注降水和劳动力问题，目前来看影响还在继续。印尼和马来西亚的棕榈油生产高峰已经结束，产地没有供应压力。需求端，印度和中国棕榈油低库存，产地棕榈油出口可能保持旺盛态势，因为进口国仍处于补库状态。中国国内油脂累库缓慢，棕榈油库存低位，国内疫情控制良好，四季度是传统消费旺季。目前仍然是多头占优势，即使回调也空间不大。操作建议，单边做多为主，继续长线持有豆棕 2101 价差扩大。风险点在于新冠疫情二次大爆发所导致的系统性风险。 近期研究报告 《棕榈油年报：反弹之路 道阻且长》 2018-12-28 《菜油年报：褪去临储包袱 风景这边独好》 2018-12-27 《专题报告：印尼三季度降水量偏少，不利油棕生长》 2018-11-14 《油脂产业链梳理及投资分析》 2018-10-15 《菜系供需分析及走势展望》 2018-09-13 《农产品专题报告：新型冠状肺炎疫情对农产品市场影响》 2020-02-02 sPmQmOuMxP6M8Q6MnPnNsQmMjMrQnMeRsQoR9PqRpRNZmQxOxNrNrM 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ............................................................................................................ - 4 - 二、核心因素分析 .................................................................................................... - 4 - 2.1 欧美疫情形势严重 .......................................................................................... - 4 - 2.2 供给端故事犹存 .............................................................................................. - 5 - 2.3 主销区仍有补库需求 ...................................................................................... - 6 - 2.4 生物柴油有远忧无近虑 .................................................................................. - 7 - 2.5 国内油脂累库缓慢 .......................................................................................... - 8 - 三、总结及投资建议 ................................................................................................ - 9 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、行情回顾 10 月份，棕榈油主力合约 2101 走势颇为曲折，但不改牛市本色。P2101 月度上涨 498 元/吨，涨幅超过 8%，但月度最高点没有超过 9 月份出现的今年次高点6518 元/吨。期间由于马来西亚出口方面高频数据增速放缓和宏观方面时有干扰，导致波动特别大，只是棕榈油底部依旧不断抬升。CBOT 大豆炒作中国需求和南美天气，豆棕价差也是持续走强。 图1：棕榈油2101合约日K线走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究中心 二、核心因素分析 2.1 欧美疫情形势严重 欧美疫情形势持续恶化，已经成为影响全球金融市场走势的关键因素。进入11 月，全球金融市场将面临更多考验。 据媒体报道，欧洲二次疫情告急，欧洲所有国家的新冠病例都开始了又一次飙升，并且纷纷超过了今年 3 月份的峰值。法国和德国接连宣布全国封城，目前都暂定在 11 月底和 12 月初的时候结束封城，但届时到底会不会重启，还要看疫情接下来的情况。英国也宣布启动新一轮防疫措施。当地时间 10 月 31 日，英国首相约翰逊宣布，考虑到近期疫情的严重性，英国英格兰地区将采取第二次全面封锁，以防控新冠病毒继续蔓延，具体将从 11 月 5 日起在英格兰地区开始实施第二次全面封锁，直至 12 月 2 日。约翰逊表示，不会回到 3 月 4 月的全面封锁。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 目前来看，好消息是欧洲国家的医疗系统还没有饱和，经过上一轮的洗礼，这一次欧洲的医院都是有备而来，死亡率比较低。但坏消息是，上次第一轮爆发的时候，欧洲在三月份才受到冲击，而这一次他们将要面临整个冬天。圣诞节就在 12 月份，如果届时疫情没有得到控制，那么病毒将会在各家团聚的场合疯狂传播。 全球经济前景令人担忧，避险情绪升温，导致包括农产品在内的商品市场下挫，给油脂市场带来压力。 2.2 供给端故事犹存 供给端故事老生常谈，无外乎天气与劳动力等。 从天气来看，重点关注前期降雨量，干旱滞后影响理论上已经消退。10月 29 日，世界气象组织发布新版《全球季节性气候更新》指出，预计今年的拉尼娜现象强度为中等到强，并将持续至明年春季，影响世界诸多地区的温度、降水和风暴型式。如果强降雨天气延续到 2020 年 11 月至 2021 年 2 月，明年上半年的棕果串产量可能会低于预期。拉