玻璃纯碱2021年度投资策略：玻璃高利润亦难扩产持续高景气，纯碱供需均平稳

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 玻璃高利润亦难扩产持续高景气 纯碱供需均平稳 2020 年11 月24 日 玻璃纯碱 2021 年度投资策略 玻璃价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 纯碱价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cn F3021174 Z0012822 微信公众号：招商期货研究所 2020 玻璃是明星品种，下跌上涨走势流畅、幅度大。春节后疫情爆发，需求减弱库存快速累积到非常高位置，其他建材 4 月中旬开始反弹，玻璃一直缓慢下跌直到五一武汉解封，下游深加工企业工人到位需求恢复，价格一路反弹。产能方面二季度华北沙河地区环保严格连续关停产能，上游供应量一度下降到同比-4%，三四季度华南华东玻璃产线逐步复产，供应量逐步恢复到 2019 年水平。 纯碱 2019 年新增 250 万吨产能，2020 年持续释放产量。上半年供应量大，同比增速高峰期达 12%，雪上加霜的是，上半年玻璃减产对纯碱的需求减弱，纯碱价格一路从 1750 下跌到 1200。8 月之后，玻璃日融量逐步增加、纯碱行业迎来秋季检修，四川和邦受洪灾停产，供应减少需求增加，价格一路反弹至 1950. ❑ 玻璃：供应端政策仍严控新增产能，施行产能减量置换。明年供应偏紧，需求端房地产后周期竣工端发力，需求预期好。预计 2021 年玻璃供需偏紧 ❑ 纯碱：纯碱明年新增产能有限，但需求端玻璃的日融量也无增量。金山化工关停老产能新增低成本的三期 70 万吨，成本曲线下移。明年预计重心缓慢下移。关注光伏玻璃对纯碱需求的增量 ❑ 操作建议：玻璃可做多头配置，对冲其他供应增速较高的品种。纯碱建议逢高做空；春节后累库存阶段，因为纯碱需求端玻璃融窑的生产稳定，阶段需求好于其他商品，建议春节前后纯碱阶段性多配 ❑ 风险提示：海外疫苗推广、订单本地化导致出口需求减弱、国内经济增长放缓。春节后工人到位偏迟，导致需求恢复进度偏慢 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 正文目录 一、 2020 年玻璃、纯碱行情回顾及主要矛盾 .................................................................................................... 6 （一） 疫情导致玻璃春节后下跌幅度较大 库存累积；纯碱重心整体下移 秋季检修使价格大涨随后供应恢复价格回落 ............................................................................................................................................................. 7 （二） 二季度国内需求发力 四季度海外疫情爆发 需求和订单转移回中国 房地产需求旺盛 .................... 8 二、 玻璃供应端仍延续严格的产能减量置换 供应偏紧；纯碱新增产能亦有限 但低成本装置投产 成本曲线下移 9 （一） 玻璃严控新增产能 实行减量置换 供应偏紧 .................................................................................... 9 （二） 纯碱属于产业指导目录限制类 明年新增只有 20 万吨产能 但低成本装置投产 拉动成本曲线 价格仍不容乐观 ........................................................................................................................................................... 14 （三） 玻璃供应预计维持稳定 纯碱供应量取决于利润 ............................................................................ 17 三、 房地产后周期仍在 玻璃需求无忧； 纯碱需求取决于玻璃 大体稳定 光伏玻璃放量 跟踪其对纯碱需求的增量 18 （一） 玻璃产业链情况 .............................................................................................................................. 18 （二） 玻璃需求仍乐观 房地产销售面积稳中有增 工程机械销售良好 来年需求有望提速 ...................... 19 （三） 纯碱需求来自于玻璃 建筑玻璃日融量稳定 光伏玻璃需求火爆 跟踪其对纯碱需求的增量 ........... 23 四、 玻璃、纯碱库存开工率等高频数据 ........................................................................................................... 26 五、 玻璃 2021 年供需偏紧 纯碱低成本产能投放拉低成本曲线 关注光伏玻璃投产进度 ................................ 31 nQtPtRzRzR7NbP7NoMmMpNpPfQoPqRlOnPrPaQrQqPvPpOsPNZqQwP 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 图 1：玻璃周度 K 线走势图（单位：元/吨） ............................................................................................................. 6 图 2：纯碱周度 K 线走势图（单位：元/吨） ............................................................................................................. 6 图 1：美国原油周度 K 线走势图（单位：美元/吨） .................................................................................................. 6 图 2：CRB 指数周度 K 线走势图（单位：指数） ..................................................................................................... 6 图 5：玻璃价格（单位：元/吨） ..........