汽车行业2017年及2018Q1行业年报点评

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 18 证券研究报告 | 行业研究 汽车 【联讯汽车行业研究】2017 年及2018Q1 行业年报点评 2018 年 05 月 11 日 投资要点 增持(维持)汽车及零部件行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：徐昊 电话：010-66235635 邮箱：xuhao@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯汽车行业深度研究】热管理系统将迎变革，行业上升通道打开》2018-03-13 《【联讯汽车行业周报】一季度销量出炉，消费升级推动作用明显》2018-04-09 《【联讯汽车行业研究】股比开放及进口车关税调整的影响分析》2018-05-03  整车：行业增速放缓把握行业结构性机会2017 年汽车行业整体营收和归母净利润增速放缓。从整车来看，乘用车行业的营业收入和净利润出现反向发展的趋势，行业增速放缓导致市场竞争加大，同时库存积压促使厂商推出降价优惠，压缩了厂商的利润，业绩承压。进入 2018 年，去库存任务基本已经完成，且新车型的大量推出将有效更新产品周期，我们看好合资及自主品牌的新产品周期带来的结构性机会商用车行业 2017 年整体营收和归母净利润均有下滑，受益于治理超载，重卡景气度提升，行业的复苏改善商用车企的利润，预计今年销量增速相比2017 年有所放缓，仍有可能会出现重卡高景气度的局面。客车受到新能源补贴退坡的影响较大，销量下滑严重，建议关注市占率高、电动化率高的龙头企业，其高市占率能有效缓冲新能源补贴退坡的影响。 零部件：毛利率企稳，细分行头龙头实力亮眼2017 年，我国零部件行业在深度替代、消费升级的市场大背景下表现不俗，营收和归母净利润同比增速都超过30%，2018Q1的增速较2017年有所放缓，整车行业的利润压力逐步向零部件行业传导。近年来，我国一部分优质自主厂商凭借技术积累和外延兼并获得高端技术，出现加速替代进口的趋势，各细分行业市场空间广阔。另外，众多优秀企业的供应端从国内客户向国际客户升级，如银轮股份、三花智控、福耀玻璃等，逐步切入国际主流汽车品牌供应链，未来可期。 新能源汽车：产业链逐步完整 盈利能力逐步增强2017 年全年新能源汽车销量突破 75 万辆，连续三年位居全球新能源汽车销量第一。新能源汽车及原材料行业营收和归母增速明显优于汽车其他子行业的业绩表现，2018Q1 继续保持高增速业绩发展。我们认为新能源汽车产业链优质标的仍是确定性机会。随着电动化渗透率将进一步提升，政策面的进一步优化，电池技术的进一步突破，我们坚定看好新能源行业的前景。 投资策略我们需要抓住汽车零部件行业和新能源汽车行业两条投资主线。（1）汽车零部件行业向核心竞争力的趋势发展，我们需要关注拥有核心技术、行业壁垒高、盈利能力可持续性强的的细分行业，寻找行业结构化机会。推荐银轮股份、三花智控、拓普集团；（2）我们认为新能源汽车产业链优质标的是确定性机会，我们推荐拥有完整新能源产业链布局的整车企业，包括比亚迪、上汽集团，以及拥有核心技术、保持国内领先地位的新能源动力电池原材料厂商，包括天赐材料、杉杉股份、当升科技。 风险提示-10%0%10%20%30%17-0517-0817-1118-0218-05沪深300 汽车 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 18 宏观经济波动， 汽车销量增速不及预期， 新能源汽车销量不及预期。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 18 目 录 一、行业整体：业绩增速放缓，盈利能力减弱 ...................................................................................................... 5 1、业绩点评 .................................................................................................................................................. 5 2、盈利能力分析 ........................................................................................................................................... 5 二、乘用车：业绩承压，高边际车型改善产品结构 ............................................................................................... 6 1、业绩点评 .................................................................................................................................................. 6 2、盈利能力分析 ........................................................................................................................................... 7 3、投资建议 .................................................................................................................................................. 7 三、商用车：客车、卡车业绩均有所下行 ............................................................................................................. 8 1、业绩点评 .................................................................................................................................................. 8 2、盈利能力分析 .....................................................................................................