标的暂作调整，降波行情仍在路上

光大期货 研究团队标的暂作调整，降波行情仍在路上2020年11月15日p 2标的市场本周，在首个交易日延续了上周的上涨惯性之后，随后四个交易日呈震荡回调的走势。而市场成交量也在再度破万亿之后震荡下滑，融资余额和股票型基金仓位与上周基本保持一致，变动幅度不大，混合型基金减仓动作明显，同时上周利率水平也有所回升，但综合来看我们认为在2020年剩余的交易日中，由于二季度末流动性已经有明显的收紧，受益于边际效应，流动性继续收紧的可能性不大，预计将持续边际改善。从宏观的角度来讲，虽然拜登当选之后，特朗普仍有一定动作，但目前来看反复的希望并不大，这或许有利于市场情绪保持稳定。综合来看仍然看好标的四季度行情。期权市场本周，期权成交持仓相比上周有所放量，成交量pcr依然保持在80左右的水平，虽然标的市场持续回调，但市场情绪相对保持稳定。隐含波动率方面，波动率仍然延续了震荡下行的行情，当前期权市场波动率已经降至15%左右的水平，本周标的指数持续回调，成交量也有所萎靡，期权市场波动率下行也是可以理解的。但是需要注意的是，标的5日历史波动率普遍反弹，同时30日历史波动率虽然也有下降但是也是高于平值期权历史波动率的水平，同时当前隐含波动率水平已经接近疫情之前的水平，处于年内低位，不论是从标的基本面的角度，历史四季度的标的波动率普遍相对偏高，还是从均值回归的角度来讲，继续降波的空间并不大，当前市场缺的只是一个“爆点”，来引爆市场行情。策略观点策略方面，当前期权市场成交相对上周放量，同时外围VIX指数也有所回落，证明当前不论国内市场还是外围市场情绪均较为稳定，同时隐含波动率已经降低至较低位置，中期较为看好。方向上，vega中性偏多，delta中性偏多。可尝试期权隐波每下降2%进行部分多头建仓。风险点：美国大选结果反复、中美冲突进一步升级、疫情超预期发展等可能引起市场剧烈波动的时间。要点rMqMpNxPuMaQ9R7NmOmMmOpPfQmNqRkPoPtMaQnMpQxNoOvMuOqMnPp 3图表2：上证50ETF期权持仓量（单位：张）图表1：上证50ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.1 上证50ETF期权成交持仓情况本周，期权成交持仓相比上周有所放量，成交量pcr依然保持在80左右的水平，虽然标的市场持续回调，但市场情绪相对保持稳定。截至11月13日，上证50ETF期权日均成交量1953905张，环比上周增加299516张；日均持仓2521170张，环比上周增加204823张。0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-06日认购持仓量日认沽持仓量0.20.40.60.80.100.120.140.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购p 4图表4：沪深300指数期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表3：沪深300指数期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.2 沪深300指数期权成交持仓情况截至11月13日，沪深300股指期权日均成交量109493张，环比上周增加28907张；日均持仓量145408张，环比上周增加8174张。0.20.40.60.80.100.120.020,00040,00060,00080,000100,000120,0002020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-06日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-06日认购持仓量日认沽持仓量p 5图表6：深市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表5：深市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.3 深市300ETF期权成交持仓情况截至11月13日，嘉实沪深300ETF期权日均成交量361184张，环比上周增加48762张；持仓量412137张，环比上周增加65847张。0.20.40.60.80.100.120.140.050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-03日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-03日认购持仓量日认沽持仓量p 6图表8：沪市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表7：沪市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.4 沪市300ETF期权成交持仓情况截至11月13日，华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量2144691张，环比上周增加319881张；持仓量2030586张，环比上周增加260464张。0.20.40.60.80.100.120.140.160.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-02日认购持仓量日认沽持仓量p 72.1 标的近期走势本周，在首个交易日延续了上周的上涨惯性之后，随后四个交易日呈震荡回调的走势。而市场成交量也在再度破万亿之后震荡下滑，融资余额和股票型基金仓位与上周基本保持一致，变动幅度不大，混合型基金减仓动作明显，同时上周利率水平也有所回升，但综合来看我们认为在2020年剩余的交易日中，由于二季度末流动性已经有明显的收紧，受益于边际效应，流动性继续收紧的可能性不大，预计将持续边际改善。从宏观的角度来讲，虽然拜登当选之后，特朗普仍有一定动作，但目前来看反复的希望并不大，这或许有利于市场情绪保持稳定。综合来看仍然看好标的四季度行情。图表9：标的近期走势（单位：点）资料来源：Wind，光大期货研究所数据来源：Wind上证50指数沪深300指数美国:标准普尔500指数20-01-3120-02-2920-03-3120-04-3020-05-3120-06-3020-07-3120-08-3120-09-3020-10-3120-01-3124002400280028003200320036003