2020年第三季度中国债券市场发行分析与展望

债券市场研究报告 1 2020年第三季度中国债券市场发行分析与展望 研发部 郭佩 摘要: 2020 年第三季度，我国债券市场在多项政策支持下平稳有序发展，债券发行规模实现快速增长，全市场净融资额同比增加显著。在抗疫国债 7 月密集发行、地方政府专项债券发行提速、央行票据操作频率变高等共同拉动下，利率债同比大幅增长；受结构性存款压降及政府债券供给压力影响，同业存单量价齐升；得益于加强金融支持实体经济融资的政策，商业银行小微金融债券发行热度延续，城商行永续债发行常态化；多项政策支持下传统信用债券发行规模保持较快增长。在我国经济稳步修复、货币政策宽松力度边际减弱的环境下，央行主要通过常规的公开市场操作保持流动性合理充裕，三季度债券市场发行利率和主要收益率普遍回升。展望四季度，国内经济基本面将持续修复，货币政策将保持稳定，债券市场融资环境维持紧平衡；由于我国经济恢复进程受复杂的外部环境的影响依然较大，预计国内货币金融政策仍将继续支持实体经济发展、支持企业扩大债券融资，信用债券发行规模有望保持稳定增长。 一、 债券市场总体情况 （一） 发行规模实现快速增长 2020 年第三季度，我国债券市场共发行各类债券 12886 期1，同比增长 11.01%，增速较上年同期放缓 3.49 个百分点；发行金额合计 16.42 万亿元，同比增加 4.38万亿元，同比增长 36.32%，增速较上年同期提高 37.56 个百分点，发行金额较上年同期实现快速增长。 从各债券品种来看，国债、地方政府债、央行票据、政策性银行债等利率债品种合计发行 6.06 万亿元，同比大幅增长 75.97%，增速较上年同期提高 94.17个百分点，占同期债券发行总额的 36.85%；同业存单合计发行 5.44 万亿元，同比增长 18.69%，增速较上年同期上升 26.57 个百分点，占同期债券发行总额的33.09%；商业银行债、商业银行次级债券等非政策性金融债合计发行 1.18 万亿元，同比增长 27.73%，增速较上年同期下滑 56.67 个百分点，占同期债券发行总额的 7.18%；短期融资券、中期票据、企业债和公司债等在内的传统信用债券合计发行 3.05 万亿元，同比增长 17.62%，增速较上年同期下滑 11.42 个百分点，占同期债券发行总额的 18.55%；资产支持证券合计发行 0.71 万亿元，同比增长 1数据来源为 Wind 资讯，数据提取日期为 2020 年 10 月 10 日。 新世纪评级版权所有 债券市场研究报告 2 40.23%，增速较上年同期上升 40.13 个百分点，占同期债券发行总额的 4.33%。 图表1. 2020 年第三季度主要债券产品发行情况 类别 类别 发行支数 支数比重(%) 发行额(亿元) 面额比重 (%) 利率债 国债 52 0.40 22668.90 13.79 地方政府债 623 4.83 21928.50 13.34 央行票据 3 0.02 150.00 0.09 政策银行债 271 2.10 15828.10 9.63 同业存单 同业存单 7,139 55.40 54380.60 33.09 非政策性金融债 商业银行债 18 0.14 1530.00 0.93 商业银行次级债券 41 0.32 5412.50 3.29 保险公司债 2 0.02 44.00 0.03 证券公司债 105 0.81 2781.93 1.69 证券公司短期融资券 71 0.55 1775.00 1.08 其它金融机构债 12 0.09 265.00 0.16 传统信用债券 企业债 110 0.85 1164.09 0.71 一般公司债 299 2.32 4161.66 2.53 私募债 648 5.03 4847.67 2.95 中期票据 505 3.92 5069.70 3.08 一般短期融资券 123 0.95 896.50 0.55 超短期融资券 1,069 8.30 10918.85 6.64 定向工具 242 1.88 1621.80 0.99 国际机构债 2 0.02 30.00 0.02 政府支持机构债 8 0.06 930.00 0.57 标准化票据 48 0.37 42.41 0.03 可转债 56 0.43 635.71 0.39 可交换债 11 0.09 167.69 0.10 资产支持证券 交易商协会 ABN 358 2.78 1518.36 0.92 银保监会主管 ABS 109 0.85 1645.16 1.00 证监会主管 ABS 962 7.46 3952.13 2.40 合计 - 12,887 100.00 164366.26 100.00 上年同期数 - 11,608 - 120480.25 - 同比（%） - 11.02 - 36.43 - 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 从债券市场存量规模看，截至 2020 年 9 月末，全国债券市场存量债券余额111.01 万亿元，较 2019 年末增加 13.91 万亿元。 新世纪评级版权所有 债券市场研究报告 3 图表2. 2020 年 9 月末债券市场存量债券余额（单位：万亿元） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 （二） 债券净融资额同比显著增加 2020 年第三季度，全市场债券净融资额为 5.75 万亿元，同比增加 2.83 万亿元，同比大幅增长 97.12%；其中公司信用类债券净融资额为 0.74 万亿元，同比减少 0.13 万亿元，同比下降 15.30%。 信用债方面，随着货币政策回归正常化，市场宽松预期不再，各主要券种发行利率回升，融资成本较上半年大幅增加，企业发债意愿明显减弱，同时有融资需求的企业已于上半年发行大量债券，受此影响，三季度信用类债券净融资规模不足上年同期。 图表3. 2019 年以来全市场及信用类债券月度净融资额（单位：亿元） 数据来源：Wind 资讯，中国人民银行统计司社融口径，新世纪评级 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002004年末2005年末2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末2011年末2012年末2013年末2014年末2015年末2016年末2017年末2018年末2019年末2020年9…050001000015000200002500030000公司信用类债券净融资额全市场净融资额新世纪评级版权所有 债券市场研究报告 4 （三） 一年期内的短期债券占比仍较高 2020 年第三季度发行的债券仍以短期为主，其中 1 年以下期限品种占同期债券发行量的 71.08%，1-3 年期、3-5 年期、5-7 年期、7-10 年期以及 10 年以上期限占比分别为 13.25%、7.76%、2.25%、2.36%和 3.30%，5 年期以下