公用事业行业2020年三季报总结：火电和新能源发电板块持续抢眼，水电改善明显

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公用事业 2020 年三季报总结：火电和新能源发电板块持续抢眼，水电改善明显 ■受疫情影响，公用事业各子板块营收均出现小幅下滑。根据 WIND 数据，2020 年前三季度，公用事业板块实现总营业收入 9083 亿元，同比下降 2%。其中，发电及电网板块（共 60 家上市公司，其中火电企业 37 家，水电企业 10 家，电网企业 8 家，其他发电企业 5 家）2020年前三季度实现营业收入 8303 亿元，同比下降 1%；燃气及供热板块（共 28 家上市公司，其中供热企业 4 家，燃气企业 24 家）上半年实现营业收入 780 亿元，同比下降 9%。 ■公用事业板块受益于工业生产恢复反弹，盈利状况稳定增长。根据WIND 数据，2020 年前三季度，公用事业板块扣非后归母净利润 872亿元，同比增长 14%，在 29 个中信 A 股二级行业中位列第 9 位。其中，发电及电网板块扣非后归母净利润 836 亿元，同比增长 17%；燃气和供热板块扣非后归母净利润 36 亿元，同比下降 28%。 ■细分板块: 燃气板块，根据 WIND 数据，2020 年前三季度，燃气板块（共 24 家上市公司）营业收入为 728.25 亿元，同比下降 10.8%。在扣非归母净利润方面，2020 年前三季度燃气板块为 36.65 亿元，同比下降 27%。燃气板块盈利水平的下降，主要系受疫情影响市场需求疲软，价格持续低位徘徊。 火电板块，2020 年前三季度，火电营业收入出现下降，扣非归母净利润持续增长。受疫情影响，今年上半年电力需求减弱，发电量同向下滑。煤价方面自 2020 年初至 5 月初不断下降，5 月初开始出现反弹，第三季度煤价震荡于 550-590 之间，显著低于去年同期，火电企业燃料成本优化。电价方面，上半年整体上网均价有所抬升，部分抵消发电量下滑的影响。根据 WIND 数据，2020 年前三季度火电板块实现营业收入 6709 亿元，同比下降 3.7%；实现扣非归母净利润 453 亿元，同比增长 26.2%。 水电板块，2020 年前三季度水电板块业绩较前几年稳步增长。2020年前三季度，水电板块实现扣非归母净利润 300.2 亿元，同比增长5.1%，增速同比去年下降 6.9 个百分点；营业总收入 729.5 亿元，同比增长 4.3%，增速较 2019 年同期下降 3.3 个百分点；营业成本 420.7亿元，同比增长 4.7%，增速较 2019 年前三季度增加 3.2 个百分点。 其他发电板块，由于国家政策积极推动，新能源板块公司营业收入和扣非归母净利润平稳增长。根据 WIND 数据，2020 年前三季度，其他发电板块（除凯迪生态共 5 家上市公司）实现营业收入 455.0 亿元，同比增长 9.2%；实现扣非归母净利润 67.57 亿元，同比增长 26%。 Table_Tit le 2020 年 11 月 05 日 环保及公用事业 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.92 -0.89 -25.03 绝对收益 1.98 -0.34 -5.58 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 汪磊 报告联系人 wanglei4@essence.com.cn 相关报告 环保及公用事业周报（2020.10.26-2020.11.1） 关注“十四五规划”，长效发展值得期待 2020-11-01 垃圾发电发电限时补贴 ，聚焦优质运营龙头 2020-10-25 餐厨处理试点城市验收，持续关注有机废弃物处理需求 2020-10-18 新能源汽车发展规划通过，环卫装备有望迈入新阶段 2020-10-11 生 态 环 境 导 向 模 式 或 成 趋 势 ，公 募REITs 有望加速推进 2020-09-29 -12%-7%-2%3%8%13%18%2019-112020-032020-07环保及公用事业 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电网板块，今年上半年来水偏枯，电网板块中拥有自营水力发电业务的公司发、供电量出现下降，外购电量增长导致了整体成本的增加，售电均价降低等原因综合导致利润减少，第三季度情况好转，总体来看电网板块利润稳步提升。根据 WIND 数据，2020 年上半年电网板块（共 10 家上市公司）实现营业收入 409.61 亿元，同比增长 27.0%；实现扣非后归母净利润合计 15.42 亿元，同比增长 4%，今年上半年电网板块扣非净利润实现负增长的公司数量居多。 供热及其他板块，受新冠肺炎疫情影响，2020 年前三季度供热板块公司多数出现利润下滑。2020 年前三季度，供热板块实现营业收入 36.7亿元，同比增长 9.5%；实现扣非归母净利润-0.9 亿元，同比下降 82.2%。■投资建议：公用事业业绩改善可期，电力板块建议关注高弹性和历史高分红标的。随着冬季用煤高峰到来，叠加华东、华南区域进口额度限制，预计现货资源价格可能持续走高。建议关注业绩高增长火电龙头【华能国际】【华电国际】。建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】 和分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】天然气价格环比上涨，建议重点关注【深圳燃气】和【新奥股份】。 ■风险提示：用电量增速不及预期，煤炭价格持续高位运行，来水情况不乐观，煤改气进度不及预期，项目推进不及预期。 sPsOoMxPzR9PaObRtRpPsQnNeRoPnMlOnNqNbRrQpRwMsPtOxNoMoP行业动态分析/环保及公用事业 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2020 年前三季度业绩综述 .................................................................................................. 6 2. 燃气：疫情下需求疲软叠加原油价格冲击，板块业绩增速放缓 ........................................... 7 3. 电力及供热：火电业绩表现亮眼，水电板块业绩回升 ........................................................11 3.1. 火电板块：火电营收下行，低煤价带来业绩高弹性...................................................11 3.2. 水电板块：发电量受影响，三季度业绩情况好转 ..................