燃料油策略月报

光大期货 研究团队燃料油策略月报2020年11月供给本月全球三地库存总体去库，由于欧洲炼厂开始进入秋检，高低硫燃料油供应均有所下降。11月来自西方的套利货物流入量将维持在较低水平，预计在150-200万吨左右。此外，由于二次疫情影响，多数炼油企业下调开工率，高硫燃料油的供应较低硫燃料油更为紧张。整体来看，燃料油市场供应方面将存在一定支撑。需求本月需求最大的变量在于巴基斯坦对高硫燃料油近60万吨的采购，由于冷冬的预期和天然气供应偏紧的情况，当前天然气价格相对偏高，这使得部分冬季使用天然气发电的国家转而使用经济性更佳的高硫燃料油。本周沙特也从新加坡采购了58.9万吨高硫燃料油。4季度重点关注该需求的持续性。此外，截至9月新加坡船燃需求表现良好，但是当前疫情的二次爆发或使得航运活动再度受到抑制。油价本月国际油价波动幅度较大。疫情蔓延带来的需求复苏前景不佳是本月原油面临的主要利空压力。随着欧美地区疫情二次爆发，近期欧洲一些国家将再度施行封锁措施，市场对于疫情将影响原油需求前景的担忧再度加重，此外，利比亚原油供应增加的预期也导致油价承压。下周即将迎来美国大选日，届时关注大类资产的价格波动。策略观点本月受油价拖累，高低硫燃料油价格均震荡走弱，内盘跌幅超过新加坡市场。新加坡市场基本面保持稳定，高硫380裂解价差大幅走强超过1美元/桶，月差也大幅走强，内外盘价差大幅收窄。近期高低硫燃料油供应保持偏紧状态，船燃需求或再度受到疫情影响，市场最主要的变量在于高硫的预期外需求，因此短期高硫市场或将强于低硫市场，主要风险在于大选前风险资产价格的波动和疫情二次爆发或带来全球多国再度封锁的影响。燃料油：关注高硫冬季发电需求的增量和疫情二次爆发影响p 2mRqMoMuMuM9P8Q9PmOoOpNqQeRrQpOiNpPtP7NqRsPwMsPzRuOrRmR目录1、价格：本月燃料油期现价格震荡走弱2、价差：本月新加坡高低硫现货贴水和月差偏强3、供应：本月高低硫燃料油供应保持偏紧状态4、需求：关注高硫冬季发电需求的增量5、油价：市场对于疫情将影响原油需求前景的担忧再度加重p 3燃料油：关注高硫冬季发电需求的增量和疫情二次爆发影响1.价格：本月燃料油期现价格震荡走弱截至10月30日，FU2101收于1677元/吨，持仓数586792手。截至10月30日，LU2101收于2050元/吨，持仓数80701手；LU2101-FU2101收于373元/吨。p 4图表1：FU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所图表2：LU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所05001,0001,5002,0002,5000500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002020-062020-072020-082020-092020-10FU持仓量FU成交量FU收盘价05001,0001,5002,0002,5003,000050,000100,000150,000200,000250,0002020-062020-072020-082020-092020-10LU持仓量LU成交量LU收盘价图表3：FU期货库存（单位：吨）资料来源：Wind，光大期货研究所1.价格：本月燃料油期现价格震荡走弱p 5图表4：LU-FU价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所截至10月30日，本周FU期货库存为233970吨。本月FU期货库存注销速度明显放慢。本月以来LU2101-FU2101价差继续下跌，从435元/吨左右跌至373元/吨左右。0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10合计洋山石油中化兴中01002003004005006007008002020-06-222020-07-222020-08-222020-09-222020-10-22图表5：高硫燃料油现货价格（单位：美元/吨）资料来源：百川，光大期货研究所1.价格：本月燃料油期现价格震荡走弱p 6图表6：低硫燃料油现货价格（单位：美元/吨）资料来源：百川，ZSBUNKER，光大期货研究所501001502002503003504002019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10新加坡高硫180cst新加坡高硫380cst鹿特丹燃料油（3.5PCT）FOB2502702903103303503702020-07-162020-08-162020-09-162020-10-16新加坡低硫船用燃料油舟山VLSFO受到油价影响，本月高低硫燃料油现货价格均震荡走弱。p 71.价格：本月燃料油期现价格震荡走弱图表7：燃料油数据月报资料来源：Wind，Bloomberg，百川，ZSBUNKER，光大期货研究所市 场2020-10-292020-09-29变 动涨 /跌 幅单 位近 一 月 走 势FU210117771835-58.00-3.16%元/吨FU210518871935-48.00-2.48%元/吨LU210121592270-111.00-4.89%元/吨LU210523042383-79.00-3.32%元/吨新加坡高硫380(FOB)246.24243.852.390.98%美元/吨新加坡低硫船用燃料油(FOB)303.17316.46-13.29-4.20%美元/吨新加坡高硫380纸货近月247.652434.651.91%美元/吨新加坡VLSFO纸货近月296.56311.26-14.70-4.72%美元/吨鹿特丹高硫(FOB)225222.52.501.12%美元/吨舟山IFO31029515.005.08%美元/吨舟山VLSFO3283235.001.55%美元/吨Brent37.6541.03-3.38-8.24%美元/桶WTI36.1739.29-3.12-7.94%美元/桶人民币兑美元汇率6.736.82-0.09-1.34%中间价FU2101/2105-110-100-10.00-10%元/吨LU2101/2105-145-113-32.00-28.32%元/吨LU2101/FU2101382435-53.00-12.18%元/吨新加坡高硫380升/贴水2.250.641.61251.56%美元/吨新加坡低硫船用燃料油升/贴水1.470.850.6272.94%美元/吨新加坡高硫380纸货近月价差6-1.057.05671.43%美元/吨新加坡VLSFO纸货近月价差0.250.73-0.48-65.75%美元/吨新加坡高低硫纸货价差61.774.08-12.38-16.71%美元/吨新加坡高硫380/Dubai裂解价差-0.54-3.543.0084.75%美元/吨新加坡低硫/Dubai裂解价差8.