铅月报：再生铅减产托底，铅价总体弱势难改-铜冠17页

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/17 ●欧美疫情恶化，市场担忧对矿端供应的扰动，国内炼厂积极冬储，铅矿供应总体偏紧，11 月国产及进口铅矿加工费止跌维稳。因原生炼厂原料备库充裕，且副产品白银收益丰厚，年末加工费变动为对生产造成明显影响，整体开工相对稳定。而再生铅企业亏损扩大，中小企业陆续减停产，且影响产量在持续扩大，对铅价构成底部支撑。 ●下游方面，消费旺季渐进尾声，铅蓄电池更换市场消费表现一般，生产企业多维持以销定产状态，进入 11 月蓄电池企业开工率有望延续下滑，社会库存或继续累积。终端消费板块表现有所分化，汽车、电动自行车仍表现平稳增长，然通信基站增速延续下滑，中长期看，终端消费增长空间有限。 ●总体而言，再生铅利润受损减产托底铅价，但消费季节性转淡后累库或削弱减产的利好影响，铅价仍易跌难涨，预计 11 月铅价运行区间在 14000-14800 元/吨。 操作建议：逢高沽空 风险提示：宏观因素，再生铅减产持续性 2020 年 11 月 5 日 星期四 再生铅减产托底 铅价总体弱势难改 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/17 目录 一、铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 1、2020 年精铅预计过剩 27.6 万吨 .............................................. 4 2、内外铅矿加工维稳，铅矿进口环比减少 ........................................ 6 3、原生铅炼厂开工稳定 ........................................................ 7 4、再生铅减产托底铅价 ........................................................ 8 5、电池出口或温和增长，蓄企开工率有望回落 ................................... 11 6、终端需求有所分化，中长期增长空间有限 ..................................... 13 7、社会库存小幅积压 ......................................................... 15 三、总结与后市展望 ........................................................ 15 qNmQtRxPzR6M9R9PtRqQnPqQkPoPnMjMoOsMbRrQpRuOqMmMMYsPtQ 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/17 图表目录 图表 1 沪铅主连及 LME 三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表 2 近三年海外矿山增量情况 ............................................................................................ 5 图表 3 近三年国内矿山增量情况 ............................................................................................. 5 图表 4 全球铅矿环比继续回升 ................................................................................................ 6 图表 5 全球精炼铅月度供需平衡 ............................................................................................ 6 图表 6 炼厂原料库存水平 ........................................................................................................ 7 图表 7 铅矿加工费维稳 ............................................................................................................ 7 图表 8 进口铅矿环比减少 ........................................................................................................ 7 图表 9 进口精炼铅难大幅增加 ................................................................................................ 7 图表 10 原生铅产量情况 .......................................................................................................... 8 图表 11 原生铅企业开工情况 .................................................................................................. 8 图表 12 原生铅炼厂检修情况（吨） ...................................................................................... 8 图表 13 主要再生铅省份企业开工率 ..................................................................................