新能源行业板块专题报告：风光三季报增长明显，十四五开启新篇章

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告 2020 年 11 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2730.413835.924941.436046.957152.468257.972019/112020/22020/52020/8新能源板块海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《20 年 Q3 新能源汽车收入、归母净利润增》2020.10.31 《新能源车周报：前 3 季度国内动力电池装机同比降 19%》2020.10.25 《新能源车周报：9 月国内新能源车产销同比分别增 48.0%、67.7%》2020.10.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email:zyc9637@htsec.com 证书:S0850516060003 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@htsec.com 证书:S0850513090008 分析师:曾彪 Tel:(021)23154148 Email:zb10242@htsec.com 证书:S0850517080006 风光三季报增长明显，十四五开启新篇章 [Table_Summary] 投资要点：  光伏行业三季报总结：疫情影响消退，景气上升明显。2020 年前三季度光伏行业实现营业收入 1516.50 亿元，同比增长 17.29%；实现归母净利润 168.11 亿元，同比增长 38.45%；综合毛利率 23.19 %，同比下降 0.40 个百分点；综合归母净利率 11.09%，同比增长 1.69 个百分点。2020 年 Q3 单季度光伏行业实现营业收入 576.58 亿元，同比增长 18.99%；实现归母净利润 79.61 亿元，同比增长64.13%；综合毛利率 24.19%，同比增长 0.72 个百分点；综合归母净利率 13.81%，同比增长 3.80 个百分点。分板块来看：光伏板块 Q3 整体业绩增长较为明显，设备、制造、辅材三个板块利润均出现较大幅的增长，其中辅材增速最快，我们认为这表明行业已经从疫情影响中走出来，重回景气上升期。  风电行业三季报总结：增速靓丽，高景气兑现。2020 年前三季度风电行业实现营业收入 1048.97 亿元，同比增长 54.92%；实现归母净利润 96.78 亿元，同比增长 64.29%；综合毛利率 23.37%，同比下降 0.86 个百分点；综合归母净利率9.23%，同比上升 0.53 个百分点。2020 年 Q3 单季度情况：2020 年 Q3 风电行业营业收入 462.31 亿元，同比增长 80.43%；实现归母净利润 38.03 亿元，同比增长 91.60%；综合毛利率 22.37%，同比下降 0.81 个百分点，综合归母净利率8.23%，同比上升 0.48 个百分点。分板块来看：三季度风机、风塔叶片、风电零部件三个子板块均表现优异，收入、归母净利润水平均出现快速增长，零部件毛利率上升也很明显；风机子板块收入快速增长，但毛利率同比下降。  光伏：十四五光伏有望再上新台阶。国内需求在竞价/平价带动下，四季度景气度有望持续，我们预计 20 年需求有望达 38GW，同比增长 26%；海外市场尽管受疫情影响较大，前三季组件出口仍保持稳定，预计 20 年海外需求有望达77GW，全球装机需求有望达 115GW。展望可再生能源“十四五”规划，实现非化石能源消费占比 20%战略目标的时间表或将明显提前，我们预计光伏将成为满足“十四五”新增电力需求的主力电源，光伏有望再上新台阶。建议关注：隆基股份、通威股份、阳光电源、中环股份、爱旭股份、福斯特、福莱特、中来股份、林洋能源等；海外建议关注：大全新能源、晶科能源等。  风电：平价政策刺激下，风电 2020 年底前抢装需求确定。根据发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》，2021 年之起，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，我们预计此前存量的补贴项目会抢在 20 年前装机并网； Q3 单季度招标量达到 8.3GW，环比持续提升。目前平价大基地项目储备超过 55GW，预计中长期需求仍有保障；建议关注：金风科技、明阳智能、天顺风能、泰胜风能、日月股份、金雷股份、东方电缆、节能风电等。  风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。 行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2019 2020E 2021E 上期 本期 601012 隆基股份 1.40 1.62 2.05 优于大市 优于大市 600438 通威股份 0.61 1.16 1.16 优于大市 优于大市 300274 阳光电源 0.61 0.81 1.01 优于大市 优于大市 601615 明阳智能 0.51 0.88 1.11 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 光伏 2020 年三季报总结 ........................................................................................... 5 1.1 基本经营情况总结：疫情影响消退，景气上升明显 ......................................... 5 1.2 期间费用率稳定，资产减值损失明显下降 ....................................................... 7 1.3 行业营运能力分析 ........................................................................................... 8 1.4 经营性现金流情况分析 .................................................................................... 9 1.5 偿债能力分析 ................................................................................................. 10 2. 风电 2020 年三季报总结 ......................................................................................... 12 2.1 基本经营情况总结：增速靓丽，高