电子设备、仪器和元件行业：iPhone_12的重要外观材质变革，超瓷晶横空出世-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 iPhone 12 的重要外观材质变革：超瓷晶横空出世 [Table_Summary] 报告摘要 iPhone 12 发布，超瓷晶盖板正式亮相。第一代 5G iPhone 如期发布，除了 5G 功能的导入之外，外观件的升级创新无疑是这次发布会最吸睛的所在：Ceramic Shield（超瓷晶盖板），不管是从第一位的展示顺序，还是从介绍所花费的时间篇幅来看，这次超瓷晶盖板所带来的外观革新对于 iPhone 12 而言极为重要，其程度甚至盖过了 5G 功能导入和摄像功能升级。而且更为重要的是，此次发布的四款手机（iPhone 12 mini/iPhone 12/iPhone 12 Pro/iPhone 12 Pro Max）均搭载了超瓷晶面板，重视程度不言而喻，说明苹果对于这一产品并非仅仅抱持试水的态度，而是决意大面积推开这一材料的市场应用，并且很大概率上将此视为未来 2-3 代手机盖板零部件的标配。 通过对玻璃表面结晶度的控制、分子结构的重排、后期离子交换与强化处理的改善，超瓷晶面板兼具了坚固和高透光性能，坚固主要表现在抗摔、防刮、防水防尘等方面性能达到了全新的高度，超越了现有的任何智能手机的玻璃外观件，但这也带来了材料制造与盖板加工难度的成倍提升，间接导致了整个单品 ASP 的大幅增长。依据我们供应链的了解，目前 iphone12 的超瓷晶玻璃材料由康宁独供，蓝思科技则是负责全工段的加工，加工商还包括伯恩光学，但是蓝思的交付占比超过 70%。 玻璃：智能手机最主流的外观件材质以及这些年的不断进阶。当下，玻璃已击败塑料、金属、陶瓷、蓝宝石等众多材质，在智能手机外观件领域中扮演着举足轻重的角色，而智能手机十数年的发展，其实也见证了玻璃加工工艺的革新升级。玻璃外观件在智能手机领域这些年的不断升级迭代，其升级演进趋势主要依托两个维度：（1）耐用性上的：强度、硬度、抗摔能力和抗刻划性等不断提升；（2）美观度或者说外观表现效果差异化方向的：更薄、更轻、更加曲润光泽、更好的抗指纹抗反光效果、更不一样的外观构型。 但是这些进化有一个共通的问题，没有从根本上解决屏幕落摔易碎、而且不抗划伤的跟结，而且由于机壳表面玻璃覆盖面的扩大，这两个问题的风险还被进一步放大了。苹果等企业为了解决这个问 走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL：wanglt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519110001 证券分析师助理：沈钱 电话：021-58502206-8008 E-MAIL：shenqian@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110024 (10%)1%12%23%34%45%19/10/2819/12/2820/2/2820/4/2820/6/2820/8/28电子设备、仪器和元件 沪深300 [Table_Message] 2020-10-27 行业深度报告 看好/维持 电子设备、仪器和元件 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 iPhone 12 的重要外观材质变革：超瓷晶横空出世 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 题，开始从新型材料方面入手，微晶玻璃（超瓷晶）应运而生。 超瓷晶玻璃：智能手机壳体材质的未来？超瓷晶属于微晶玻璃（Glass Ceramic），俗称玻璃水晶或者陶瓷玻璃，微晶玻璃的制造其实是一种玻璃改质工艺，在玻璃的生产过程中加入了金属氧化物晶粒作为晶种，通过增加新的高温结晶步骤使玻璃基体内的陶瓷晶体生长晶体化，改变玻璃态的非晶体结构比例，从而形成致密的微晶相与玻璃相结合的多相复合固体材料。 由于微晶相和玻璃相的同时存在，微晶玻璃兼备了玻璃和陶瓷的双重特性，令超瓷晶玻璃具备更好的坚固性与表面硬度，而这次应用于 iphone12 的“纳米级”改进则是把微晶玻璃内部的晶态晶粒做得很小，尽可能在体积态保留玻璃非晶态的特性，让其容易做薄，而在玻璃表面新增纳米级的微晶态，以获得微晶玻璃的表面特征，这也是其成功应用的关键。 盖板制程工艺核心：蓝思科技。 超瓷晶前盖板的加工方式与玻璃、陶瓷和蓝宝石等智能手机外观件一脉相承，但步续数量、复杂度和难度相较普通玻璃面板均有大幅提升，而且由于原材料微晶玻璃比较贵，对加工企业的产线良率提出了更高的要求。 盖板制程核心供应商蓝思（这次交付比例超过 70%）在这一制程环节中，有几项关键性技术提升：其一，应用于超瓷晶玻璃表面强化的，经过特殊研发的双离子交换工艺，在苹果发布会上，主持人重点提到了使面板更加抗刮划的双离子交换技术，这一项便来源于蓝思科技；其二，纳米级印刷和镀膜工艺升级对表面附着力技术的提升，比以往的工艺更加精湛；其三，基于超瓷晶玻璃刚性和硬度大幅提升的研磨和抛光工艺提升。如果这些技术不能解决，本质而言是很难把超瓷晶盖板玻璃如此完美地应用于手机的，坦率而言，若干年前我国本土就有玻璃制程公司提出过微晶玻璃的手机端应用，但是当时在后工段的减薄、强化与加工上，以上问题没有得到很好的解决，所以最终并没有得到国内终端品牌的重视与应用。但这次以蓝思为代表的苹果核心制程厂商最终解决了这些问题，某种程度来说，蓝思科技的技术推进与顺利攻关，对 iphone 12 今年外观件的大革新功不可没。 推荐标的：蓝思科技。从上述讨论中易见，蓝思是 A 股超瓷晶盖板领域唯一的核心受益标的，在当下智能终端同质化竞争激烈的背景下，各家品牌厂商为了突出自身产品差异性，在外观表现方面可谓做足了功夫，我们一直强调，外观件制造工艺难度的不断提升，进化节奏的加速，都将促使行业头部利润更多地向技术与产能储备深nQqMnPxPxP9PbP6MnPoOsQqQeRrQrRiNnPvMaQmNqONZtRqPwMnRwO 行业深度报告 P3 iPhone 12 的重要外观材质变革：超瓷晶横空出世 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 厚的龙头企业集中，看好蓝思在此背景下的持续成长，预计2020-2022 年分别实现净利润 50.02 亿、73.18 亿和 90.24 亿元，当前股价对应 PE 29.57、20.19 和 16.36 倍，维持买入评级。 风险提示：（1）iPhone 12 销量不及预期；（2）苹果在推动微晶玻璃使用力度不及预期；（3）安卓系在跟进速度和意愿方面不及预期。 行业深度报告 P4 iPhone 12 的重要外观材质变革：超瓷晶横空出世 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1、 IPHONE 12 发布，超瓷晶盖板正式亮相 ..............