期货策略报告：四季度等待靴子落地

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 《金九银十，谁与争锋》 2020.09.27 《见顶回落还是关前蓄势？》 2020.09.04 《强势突破，博弈升级》 2020.07.16 《后疫情内看经济复苏，外看中美关系》 2020.06.20 《全球疫情危机与市场冲击》 2020.03.27 《2020 结构分化中迎来套利年》 2019.12.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@htsec.com 证书:S0850515090002 [Table_AuthorInfo] 四季度等待靴子落地 [Table_Summary] 投资要点：  四季度岁末年尾，各种因素变化交织，尤其 2020 年，十四五规划与中美关系的共同作用，或将引发新的一轮行情。四季度辞旧迎新，布局新的一年时间窗口打开，一方面，全球疫情与美国大选牵扯市场敏感神经，而一方面国内迎来十四五规划的关键时期，随着这些因素的落地，或将助推新的一轮行情。  国内政策发力促发展，注册制三步走，落实“建制度、不干预、零容忍"九字方针。7 月政治局会议提出构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。五中全会研究十四五规划和 2035 年远景目标建议，或将助推市场热点。证监会主席易会满表示，按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色发展阶段三个原则，在全市场有序推行注册制。此外，他表示，让市场对监管有明确预期。把不该管的坚决放权于市场，把该管的管好、管住，实现市场的良性循环。  美国大选扑朔迷离，欧洲疫情反弹，经济复苏受挫，中国成为主要经济体中唯一正增长国家。美国大选进入倒计时，财政刺激方案很可能要等大选结果落地后才能推进，而目前特朗普的民调支持率不容乐观。欧洲疫情再次反弹，多地升级管控措施，复工复产受挫。疫苗研发又见波折。IMF发布最新展望报告称，中国或为主要经济体中唯一正增长国家。疫情大考下，2020 年中国经济已实现正增长。前三季度国内生产总值同比增长0.7%。三季度的 GDP 4.9%，呈现逐季稳定恢复态势，但增速有所放缓，未及预期的 5.2%。  7 月行情突破后上行空间已打开，空头压力有所回升，等待四季度靴子落地。尽管行情回落，回头看 7 月行情以来沪指突破五年均线，季度 MACD突破零轴，行情迎来转折。从筹码分布看，3400 点是 2020 年阻力位，突破 3000 点牛熊分水岭后，中长期上升空间已打开。三季度上证 50ETF和沪深 300ETF 期权隐含波动率冲到历史较高位臵回落。从股指期货角度看，三大期指净空单有所回升，量能不足，短期面临前高 3458 点的压力。  四季度市场能否走出低迷，冲击前期新高？经济持续复苏，企业盈利加速改善，五中全会研究制定十四五规划和 2035 年远景目标建议，或将助推市场热点。9 月 PMI 继续回升，十一消费明显释放，生产和消费均在继续回升的过程中。预计 10 月三季报业绩的环比和同比增速都将会明显回升。短期金融、周期等顺周期、低估值、传统行业优势明显，但限于成交量能，风格看，可能更多是高低切换，能否向蓝筹风格转换还需要观察。  全球疫情再度爆发削弱需求，商品上升动力不足。三季度世界形势风云变幻，大宗商品受影响较大。欧美多国复工复产，并积极采取货币政策和财政方案刺激经济，使大宗商品前期上涨态势强劲；但由于经济受挫严重，同时复工导致疫情反弹，经济的复苏缺乏可持续性，三季度后期大宗商品多进入震荡阶段。钢：房地产融资环境收紧，钢价上行动力不足；铜：震荡后将迎旺季，警惕大选不确定性；金：美元指数触底回升，经济复苏压制上行；原油：减产落实不及预期，需求疲弱或将下行。  风险提示：美国大选不确定性，三季报业绩不达预期，秋冬季节疫情反弹。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 期货策略报告 2020 年 10 月 27 日 策略研究 期货策略报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 十四五规划促发展，美国大选倒计时 ................................................................ 4 2. 经济增速继续走高，三季度同比增速已回正 ..................................................... 5 3. 空头压力有所回升，股指等待触发因素落地 ..................................................... 6 4. 商品期货市场运行分析 ...................................................................................... 9 4.1 全球疫情再度爆发削弱需求，上升动力不足 .................................................... 9 4.2 基本面分析 .................................................................................................... 10 4.2.1 钢：房地产融资环境收紧，钢价上行动力不足 .................................... 10 4.2.2 铜：震荡后将迎旺季，警惕大选不确定性 ............................................ 11 4.2.3 金：美元指数触底回升，经济复苏压制上行 ........................................ 12 4.2.4 原油：减产落实不及预期，需求疲弱或将下行 .................................... 12 4.3 资金面分析 .................................................................................................... 13 qNnRsQwOzR6McM6MmOpPoMnNiNmNrRjMoMrO6MmNsNuOmNmNxNmQmM 策略研究 期货策略报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 三大股指期货净空单 20181023-20201023 ............................................................ 6 图 2 三大股指期