2020年三季度公募基金季报分析：估值降维，基金Q3增配可选消费和金融

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 10 月 29 日 策略研究 估值降维，基金 Q3 增配可选消费和金融 —— 2020 年三季度公募基金季报分析 投资策略  2020 年三季度公募基金持仓回落 2020 年三季度公募基金持仓环比今年二季度有所回落。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2020Q3 普通股票型基金持股比例为 91.05%，相比2020Q2 下降 0.72 个百分点；2020Q3 偏股混合型基金持股比例为 90.04%，较 2020Q2 下降 0.15 个百分点；2020Q3 灵活配臵型基金持股比例为 81.73%，较 2020Q2 下降 0.89 个百分点。2010 年以来普通股票型和偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为 88.31%和 84.69%，当前两类基金持股水平都在均值之上。  公募基金增配主板和中小板，减配创业板 季度公募基金各板块持仓占比主板、中小板上升，创业板下降。以 A 股各板块自由流通市值的占比为基准，三季度公募基金持仓超配中小创，低配主板。以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至 2020 年三季度公募基金对主板、创业板和中小板的持股占比分别为 58.12%、19.19 %和 22.69%，与2020 年二季度相比主板和中小板分别提升 2.42 和 1.47 个百分点，创业板下降 3.89 个百分点。以各板块自由流通市值占比为参考，公募基金分别超配中小板、创业板 3.09 和 4.10 个百分点，低配主板 7.19 个百分点。  2020 年三季度公募基金大幅减仓必选消费和成长，加仓可选消费和金融 公募基金三季度减仓上下游行业，加仓中游。公募基金三季度开始大幅减仓必选消费和成长，小幅减仓周期，加仓可选消费和金融。分大类板块来看，三季度公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他的持股市值占比依次为 29.41%、9.85%、22.48%、9.81%、6.46%和 22.25%，与2020 年二季度相比，环比变化依次为-5.99、2.48、-3.44、2.41、-0.03 和 4.56个百分点，大幅减配必选消费、成长板块，增配可选消费、金融板块。相比各板块自由流通市值占比，三季度公募基金仍大幅超配必选消费、可选消费和成长板块，低配周期和金融板块。其中，必选消费、可选消费和成长板块的超配比例分别为 10.42%、2.63%、2.06%，金融、周期低配比例分别为 10.99%和 4.96%。相比 2020 年二季度，必选消费超配比例大幅减少 6.30 个百分点，可选消费超配比例提升 2.06 个百分点，成长超配比例回落 1.80 个百分点，周期低配比例扩大 0.22 个百分点，金融低配比例缩小 2.45 个百分点。 分行业来看，申万一级行业中公募基金持仓占比前五的行业为食品饮料、医药生物、电子、电气设备和计算机，持仓占比依次为 15.55%、13.76%、12.00%、10.53%、5.01%，合计占比为 56.85%。与 2020 年二季度相比，2020年三季度公募基金持仓占比提升前五的行业为电气设备、食品饮料、汽车、非银金融、银行，分别提升 3.34、1.18、1.15、1.04、0.98 个百分点，三季度公募基金持仓占比下降前五的行业为医药生物、计算机、传媒、商业贸易和通信，分别下降 7.11、2.76、0.80、0.67、0.29 个百分点。相比各行业自由流通市值占比，公募基金超配比例较高的行业为食品饮料、电气设备、电子、医药生物和休闲服务，分别超配 7.45、5.66、3.78、3.43、1.55 个百分点，低配比例较高的行业为非银金融、银行、公用事业、建筑装饰和化工，分别低配 6.22、4.28、1.97、1.69、1.63 个百分点。  风险提示：企业盈利大幅下降，行业发展不及预期。 樊继拓（分析师） 021-68865595 fanjituo@xsdzq.cn 证书编号：S0280518040001 吕卓阳（联系人） lvzhuoyang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120060010 大盘走势图 相关报告 《经济再次成为关键》2020-10-25 《银行上涨值得期待》2020-10-18 《10 月迎接牛市思维》2020-10-11 《没有趋势性利空》2020-09-27 《顺周期的上涨空间》2020-09-20 《 2006-2007 年 牛 市 中 的 三次 震 荡 》2020-09-13 《两种极端的情形假设》2020-09-06 《真正的风格切换》2020-09-02 《新的上涨动力》2020-08-30 《IPO、减持、外资是否会压制市场》2020-08-23 《增配金融周期》2020-08-18 《再次开始进攻》2020-08-16 《震荡的末端》2020-08-09 《再次上涨的信号是什么》2020-08-02 《调整的时间和空间》2020-07-26 《多头已战略性胜利》2020-07-12 《部分消费可能会突破估值天花板》2020-07-07 《资金将会继续推升股市》2020-06-28 《消费可能会适度泡沫化》2020-06-21 -10%-5%0%5%10%15%20%2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 沪深300 2020-10-29 策略研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2020 年三季度基金持仓小幅回落 .................................................................................................................................. 3 2、 公募基金增配主板、中小板，减配创业板 ................................................................................................................... 4 3、 公募基金减仓必选消费和成长，加仓可选消费和金融 ............................................................................................... 5 图表目录 图 1： 2020Q3 主动型权益基金披露比率 ............................................................................................................................ 3 图 2： 2020Q3 各类主动型权益基金持股市值占比 ....................................................................................