社融全面超预期，进出口持续回暖

光大期货 研究团队社融全面超预期 进出口持续回暖2020年10月18日p 2数据（1）9月新增人民币贷款19000亿元，前值12775亿元；M2同比增长10.9%，前值增10.4% ；社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元。金融数据好于预期。（2）中国9月CPI同比上涨1.7%，为2019年2月以来首次重回“1时代”，预期涨1.8%，前值涨2.4%。9月PPI同比下降2.1%，预期降1.7%，前值降2%。（3）9月（以美元计）出口增9.9%，预期增9%，前值增9.5%；进口增13.2%，预期增0.1%，前值降2.1%；贸易顺差370亿美元。（4）上游：原油价格下跌；中游：煤炭库存反弹；下游：房地产销售回落；食品价格：猪肉下降。（5）流动性：本周央行公开市场有2100亿元逆回购和2000亿元MLF到期，本周央行公开市场共进行了1000亿元逆回购操作和5000亿元MLF操作。政策（1）国务院领导人主持召开部分地方政府主要负责人视频座谈会，要求努力实现全年经济正增长，确保完成今年主要目标任务。围绕推动经济转型升级，遵循规律，扎实推进“两新一重”项目建设，在生态环境保护、关键技术攻关等方面挖掘更多新的有效投资增长点。坚定不移扩大开放，落实稳外贸稳外资政策，拓展进出口空间，努力维护产业链供应链稳定。（2）中办、国办：支持深圳在资本市场建设上先行先试。推进创业板改革并试点注册制，试点创新企业境内发行股票或存托凭证（CDR）。建立新三板挂牌公司转板上市机制。优化私募基金市场准入环境。探索优化创业投资企业市场准入和发展环境。观点在较为宽松的信贷政策支持下，预计生产继续向好，消费加快修复。后续需重点关注美国大选、十九届五中全会以及货币政策的边际变化。重点关注（1）中国9月经济数据（10.19）（2）十九届五中全会（10.26-10.29）要 点rMtPmOxPxP6McM6MmOqQtRpPeRoPmMjMpNrR8OpOpRxNnOuNNZrRvN图表1：CPI、核心CPI当月同比（%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表2：食品、非食品CPI当月同比（%）p 31.1 CPI涨幅继续回落9月CPI同比增长1.7%，涨幅比上月回落0.7个百分点，环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格上涨7.9%，涨幅比上月回落3.3个百分点；非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。01234562017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/09CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比-505101520252017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/09CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比图表3：食品烟酒细分项CPI当月同比（%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表4：CPI细分项环比（%）p 41.1 CPI涨幅继续回落食品中，随着生猪生产持续恢复，存栏不断改善，储备猪肉投放增多，猪肉供给有所增加，猪肉价格上涨25.5%，涨幅比上月继续大幅回落27.1个百分点；受季节因素及部分地区降雨影响，鲜菜价格上涨17.2%，涨幅扩大5.5个百分点；受季节和节日等因素叠加影响，鲜果价格下降6.9%，降幅收窄12.9个百分点。-40-200204060801001201401602017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/09CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比-5-4-3-2-10123452017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/09CPI:环比CPI:食品:环比CPI:非食品:环比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):环比CPI:不包括鲜菜和鲜果:环比CPI:消费品:环比CPI:服务:环比CPI:食品烟酒:环比CPI:衣着:环比CPI:居住:环比CPI:生活用品及服务:环比图表5：PPI当月同比、环比（%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表6：生产、生活资料PPI当月同比（%）p 51.1 CPI涨幅继续回落PPI环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点；同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点。-6-4-2024682017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/09PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比-6-4-202468102017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/09PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比图表7：社融规模当月值及存量增速（单位：亿元，%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表8：近三年社融当月新增月度对比（单位：亿元）1.2 社融全面超预期p 69月，社会融资规模增量为34800亿元，市场预期29500亿元，前值35823亿元。2020年前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。02468101214161801000020000300004000050000600002016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/09社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比（右轴）01000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020图表9：贷款当月新增及余额增速（单位：亿元，%）资料来源：Wind，光大期货研究所图表10：人民币贷款当月新