汽车整车行业：MINI_EV动了谁的蛋糕

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 MINI EV 动了谁的蛋糕 五菱宏光 MINI EV 从 8 月上市以来，无论是市场最低的售价，还是 9 月起上险数超越特斯拉成为新能源车“销冠王”，都意味着这款车是特斯拉之后，另一个“现象级”爆款，意味着 A00纯电市场逐步打开。 史无前例的定位，贴地飞行。MINI EV 在定位上做到了极致：1、聚焦短途出行。MINI EV 续航设计为 170KM，聚焦代步需求，同时加入潮流定义，主打年轻化破圈，突破传统小车固有印象。2、定价下探。含燃油车在内乘用车价格最低，目前 BEV 补贴要求续航达 250km，MINI EV 续航里程设计为 120/170km，放弃补贴的同时降低带电量（为 9.3/13.9 度），相较竞品可以少 15 度电以上，和燃油车平价契合定位。 MINI EV 销售区域在哪儿？虽然可以送牌，但从销售地域来看，MINI EV 销售地区前五位分别为山东、河南、广西、江苏、浙江，上海销售量占比仅为 1.2%，送牌对销量的刺激效果，尚未体现。同时销售城市相对分散，三四线城市销售占比 52%，一线和五线以下城市占比仅 6%，与产品下沉定位契合。 MINI EV 动了谁的蛋糕？低速电动车市场的转化是 MINI EV 的重要增量市场来源。1、从客群来看，MINI EV 销售区域对价格敏感度较高。分析 MINI EV 主销区域微型电动车销售情况，随着微型电动车价位逐步提升，MINI EV 所在主销区域的销量占比明显下滑，客群价格敏感度较高，与其他微型电动车销售区域差异较大。2、从地区分布来看，MINI EV 与低速电动车主要销售区域重合度较高。相比于其他微型电动车，MINI EV 在山东、河南的销售比例较高，与低速电动汽车主要市场分布更为一致。我们认为宏光 MINI EV 已经切入低速电动车市场，对于低速电动车的替代需求是宏光 MINI EV 销量高增的重要原因之一。 A00 纯电市场有望进入高速增长阶段，市场容量有望翻倍增长。在 5 万元以下的市场，燃油车面临发动机成本与油耗难以均衡的困境，代步需求多依赖低速电动车实现。A00 电动车通过定位代步，减少带电度数，存在平价优势。乘用车企业相比于低速电动车厂家，渠道、产品力、售后、服务都具备明显优势，MINI EV的销量证明了 A00 电动车有望加速对低速电动车市场的转化。19年 5 万以下乘用车市场规模 51.3 万辆，而低速电动车预计是在200 万辆以上数量级，随着代步需求释放以及 MINI EV 品牌带来的转化效应，凭借产品、渠道、售后优势，预计 A00 市场将快速扩大，有望迎来爆发式增长。 投资评价与建议：随着宏光 MINI EV 的热销，我们认为电动车市场将在高端和低端市场同时迎来 to C 端的爆发，低速市场代步需求与高端市场对电动智能化偏好都将加速新能源渗透率的提升。建议关注：具备新能源技术布局的比亚迪、上汽集团、吉利汽车、长安汽车，以及五菱供应商松芝股份、双林股份等。 风险提示：政策对低速电动车倾斜；宏观经济下行，影响消费者购买力；新能源车销量低于预期。 维持 强于大市 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 余海坤 yuhaikun@csc.com.cn 010-86451002 SAC 执证编号：S1440518030002 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：S1440518060002 发布日期： 2020 年 10 月 19 日 市场表现 相关研究报告 -13%7%27%47%2019/10/142019/11/142019/12/142020/1/142020/2/142020/3/142020/4/142020/5/142020/6/142020/7/142020/8/142020/9/14汽车整车上证指数汽车整车 行业深度报告 汽车整车 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、史无前例的定位，贴地飞行 ........................................................................................................................... 1 1.1 超过特斯拉 Model 3 的销冠 ..................................................................................................................... 1 1.2 聚焦短途，放弃补贴，极致的定位 ........................................................................................................ 2 1.3 MINI EV 主销在三四线城市 ..................................................................................................................... 5 二、MINI EV 是低速电动车市场的消费升级 ....................................................................................................... 8 2.1 相比竞品，MINI EV 深入增量低价市场 ................................................................................................ 8 2.2 5 万元以下市场规模小，但纯电有望平价 ............................................................................................. 10 2.3 MINI EV 的热销是低速电动车的消费升级 ............................................................................................11 三、A00 纯电市场空间或为当前数倍.................................................................................................................. 14 投资评价和建议 ....