2020锡市场四季度报告：高位区间震荡

光大期货 研究团队高位区间震荡—2020锡市场四季度报告p 2要点供应•国内供给上，锡矿方面，1-8月供给锡矿15.74万吨，同比减少6%；在基本将国内近三年来的原矿库存消耗完下，冶炼厂产量仅同比减少1.3%至11.9万吨。但是，四季度在进口矿大幅下滑，国产矿恢复有限下，加工费或将继续下降，导致部分冶炼厂难以承受，倒逼其减产。进口方面，国内进口窗口关闭下LME缓慢开始累库，但是在国外消费恢复慢于国内的背景下，进口窗口仍有较大可能在后期打开，以弥补进口矿的缺口。•国外供给上，1-8月印尼出口量减少3%至4.44万吨，天马公司上半年因为矿石减少产量下滑26%至2.78万吨；1-8月泰国出口量增长21%至5065吨，随着进口西矿的增多，出口数量也有望随之继续增长；1-7月马来西亚出口精锡1.1万吨，同比下滑15%，但是近两个月锡矿进口量小幅回升，将会带动MSC产量增长；1-7月秘鲁生产精炼锡8531吨，同比减少16%。秘鲁冶炼行业在政府允许生产后加速恢复，但是仍较难弥补上半年缺口。需求•美国，8月，PCB订单量同比下滑24.90%，跌幅惊人，创近5年来新低。出货量同比下滑2.5%，在新订单量断崖式减少下，出货量或将跟随减少。1-8月累计进口精锡产值同比下滑22%，镀锡板进口量同比减少13%，当地疫情持续反复将对于锡的消耗带来负面影响。•日本地区，1-8月精锡进口量同比下滑27%；镀锡板产量同比增长6.3%，但是从4月份开始单月同比已经转为负值；PCB产量同比下滑14.8%、 IC、半导体出口同比小幅增长，但是单月同比亦转为负。韩国地区，1-8月，韩国累计进口精锡同比增加28.7%；半导体出口数量累计同比基本持平。•国内，电子通信领域利润回到正增长，但是相较之前回暖力度已转弱。1-8月，国内集成电路产量同比增长15%、净出口量同比增长13%；国内浮法玻璃产量同比基本持平。1-7月，国内电动自行车产量累计同比增长18.70%，增速回到2019年底位置，带动铅酸蓄电池需求量回升。1-8月，国内房屋竣工面积累计同比减少10.80%，较上月相比有所回落。产业调研得知，上半年锡化工国内订单同比转好，但因为疫情出口订单受到较大影响。下半年随着国外复工，回升概率较大。库存• 与上个季度末相比，上期所库存减少154吨至2952吨，冶炼厂库减少2650吨至2940吨，国内库存减少18%至1万吨左右；LME库存增加1965吨至5550吨，海外库存缓慢回升。观点美日两国前三季度精锡消费量已同比大幅下滑，韩国相对而言消费较好，但是体量不大。四季度进入了流感高发期，新冠疫情存在较大可能在全球范围内反复，不确定性继续加强。若制造业难以恢复，大多数需求还是将转移到国内进行生产。并且从三季度国外冶炼厂的恢复情况来看，除了泰国受益于Bisie正常生产外，印尼、马来西亚、秘鲁以及玻利维亚同比去年均下滑超10%。而国内作为唯一存在的增量，因为缅甸地区的疫情和当地矿山出现塌方问题造成原矿供给的大幅减少，冶炼厂存在较大的停减产可能性。而在国内的需求上，前三季度因为国内财政政策以投资拉动为主，对消费的拉动有限，四季度若政策向消费倾斜，或将利好电子产品消费。而光伏作为十四五重点计划，或将延续前三季度装机量的同比增长趋势。但是当前价格在8月份进口矿半数减少的刺激下已经处于在近几年震荡区间的高位，下游对价格的接受也需要一定时间，因此四季度预期将在当前价位区间内再上一个台阶区间震荡，建议回调时逢低做多。oPmPtNvMrQnNpQoNtMmQnM8OaO8OmOoOnPnNkPnMpPiNoPtR7NpNnOwMsQmQvPrMwP图表1：期现货市场价格走势（单位：元/吨-左轴美元/吨-右轴）资料来源：Wind 光大期货研究所价格已回升至疫情前的平台位置p 41300014000150001600017000180001900020000210002200023000100000110000120000130000140000150000160000现货价格（左轴）沪锡主力（左轴）LmeS3（右轴）图表：锡现货市场升贴水走势（单位：元/吨）资料来源：Wind SMM 光大期货研究所升贴水走势p 5100000110000120000130000140000150000160000-10000-50000500010000150002000025000云锡云字小牌沪锡主力结算价图表3：国内锡进出口盈亏（单位：元/吨）资料来源：Wind SMM 光大期货研究所进出口—进口盈利有所恢复，部分贸易商节前开始参与内外套利p 66.006.507.007.508.008.509.009.50-40000-30000-20000-100000100002000030000现货进口盈亏现货出口盈亏锡材出口盈亏沪伦比图表4：国内精炼锡净出口累计（单位：吨）进出口—1-8月，累计净进口9302吨资料来源：海关总署 光大期货研究所•1-8月，国内累计进口1.25万吨，出口13159吨，净进口9302吨。8月单月进口量在进口亏损下已大幅缩减。p 705001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000进口量（吨）出口量（吨）印尼—出口量在逐步恢复，但上半年天马公司产量同比下滑图表5：印尼精炼锡出口量 （单位：吨）资料来源：Bloomberg 光大期货研究所图表6：印尼精炼锡出口量：分国别（单位：吨）•1-8月，印尼累计出口精锡4.44万吨，同比减少2.6%。p 901000200030004000500060000200400600800100012001400160018002000To Singapore（右轴） To China To Netherlands To India To Japan To Taiwan020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月波动区间2019年2020年五年均值图表7：泰国精炼锡出口总量（单位：吨）资料来源：Bloomberg 光大期货研究所图表8：泰国锡矿进口量（单位：吨）泰国—锡矿进口量大幅增长，预期后续精锡产出有望增加•1-8月，泰国累计出口精锡5065吨，同比增长20.7%。•1-8月进口锡矿1.1万吨，同比增长60%。p 1001002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月波动区间2019年2020年5年均值05001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月波动区间2020年五年均值2019年图表9：马来西亚锡矿进口量 （单位：吨）资料来源：Bloomberg 光大期货研究所图表10：马来西亚精锡出口量（单位：吨）马来西亚—锡矿进口量与锡锭出口量均大幅下滑15%以上p 11•1-8月，马来西亚进口锡矿9万吨，同比减少17%。•1-7月，出口精锡1.1万吨，同比下滑15%。7-8月两个月间马来锡矿进口量有所增长，后续精锡产量有望增长，进而加大出口数量。0500010000150002