油脂季报：2020年三季度报告，落红不是无情物，化作春泥更护花

2020 年三季度报告 油脂季报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 落红不是无情物，化作春泥更护花 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 赵伟峰 投资咨询证号： Z0015447 助理分析师 王艳茹 期货从业证号： F30500032 摘 要 第三季度，油脂市场各品种联动上涨，其持续性及幅度让投资者刮目相看，同时量价配合良好，也可谓一枝独秀。其中，棕榈油主力合约当季最大涨幅 32.43%；菜油主力合约 31.6%；豆油主力合约 31%。 在经历了风风火火的第三季度后，油脂市场“三驾马车”向何方驾驭仍是市场活跃资金关注的焦点。从本轮油脂市场上涨行情的基础来分析，国内疫情得到很好的抑制之后，消费的逐步恢复为油脂市场各品种摆脱低位区域提供了动能。尤其在今年 7 月 30 日中央政治局会议提出“加快形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”的新发展格局之后，在对国内消费需求刺激下，令长达近七年被“遗忘”在低位的油脂市场，开始被注入了需求的新生命力。当然，在经历了整个第三季度的上涨行情之后，多方累积的获利筹码已较为丰厚，这也是一些投资者逢高“言顶”的技术性基础。但从整个行情运行及量能配合情况来分析，虽然短期市场出现了较大波动，但瑕不掩瑜，短线反复正是对积累的获利筹码进行消化机会，同时也是对大速率波动的修复，中、长期趋势未变，助推行情的基础未变。单从各品种走势来研判，菜油市场如此“长牛”，主要动因在中加关系上，后市此根结的变数将对菜油市场走势构成根本性影响，若关系一直紧张下去，偏强的趋势仍是主基调，预计在之后的几个月中也不会轻易改变；棕榈油市场虽然与另两个品种联动，但其运行力度应是其中最弱的，毕竟东南亚主产区产量及出口量均处于历年高位，在本轮需求推动的行情中，其上涨的跟从属性最明显；豆油市场在整个油脂市场消费中占据着“半壁江山”，对于此轮以消费为推动的行情来说，豆油市场所谓受益最大，其后市如何演绎将对整个油脂市场的运行起着举足轻重的作用。在第三季度末的短时大幅波动中，豆油市场对近期的中期趋势维系得最好，“龙头效应”犹在，预计长期上行后劲仍足。故从长期走势来研判，油脂市场进一步走牛的格局未变，但在经历了第三季度的较大幅上涨之后，预计第四季度走势将演绎相对收敛的运行态势，在消化前期累积获利筹码的同时对整个油脂市场整体摆脱低位的有效性进行确认，也为后市各品种期价整体运行重心进一步上移积蓄新的动能。 2 油脂季报 目录 第 1 章 行情回顾 .......................................................... 4 第 2 章 棕榈油供需情况 .................................................... 5 2.1 马棕油产量及出口 .................................................. 5 2.2 印尼棕油产量及出口 ................................................ 6 2.3 原油影响下的生柴需求 .............................................. 6 2.4 国内棕榈油库存量 .................................................. 7 第 3 章 豆油供需情况 ...................................................... 7 3.1 原料库存、开机率 .................................................. 7 3.2 豆油商业库存 ...................................................... 8 第 4 章 菜油供需情况 ...................................................... 8 4.1 菜籽库存、开机率 .................................................. 8 4.2 港口菜籽压榨量、菜油库存 .......................................... 9 4.3 本季加拿大菜籽供需情况 ............................................ 9 第 5 章 行情展望 .......................................................... 9 南华期货分支机构 ........................................................ 11 免责申明 ................................................................ 13 pOpMsMuNnMnNoRnOsNmQoP9P9R9PsQqQnPqQlOrRwPjMsRoOaQsQtRNZrMsQNZnQtO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 油脂季报 图表目录 图 1.1.1：马棕油主连周度（单位：令吉/吨） ................................. 4 图 1.1.2：国内棕榈油主连周度（单位：元/吨） ............................... 4 图 1.1.3：菜油主连周度（单位：元/吨） ..................................... 4 图 1.1.4：豆油主连周度（单位：元/吨） ..................................... 4 图 2.1.1：马来西亚降雨量（单位：毫米） .................................... 5 图 2.1.2：马棕油产量（单位：吨） .......................................... 5 图 2.1.3：马棕油出口（单位：吨） .......................................... 5 图 2.1.4：马棕油库存（单位：吨） .......................................... 5 图 2.2.1：印尼供需平衡表（单位：千吨） .................................... 6 图 2.3.1：POGO（单位：美元/吨） ........................................... 6 图 2.3.2：BOHO（单位：美元/吨） ........................................... 6 图 2.4.1：棕榈油月度进口量（单位：吨） .................................... 7 图 2.4.2：棕榈油商业库存（单位