新湖研究2020年10月

新湖研究 2020 年 10 月 目录 商品策略 新湖有色金属 10 月报 ............................ 1 煤焦 10 月报 ................................... 40 钢材：金九落空 市场期待银十 .................... 59 铁矿：高品澳粉库存回升，铁矿隐形库存仍高 ....... 71 不确定因素增加，10 月能化多空分歧大 ............ 81 农产品：节后农产品可能面临回调 ................ 222 软商品 10 月报 ................................ 270 投行观点 OPEC+的减产为全球石油市场的再平衡做出贡献 ..... 304 重要数据 专家风采 . 主办：新湖期货研究所 编委： 马文胜 杨熙东 黄仟庭 李 强 陈 涛 戎 萍 金玉卫 陈 清 统编：柳晓怡 责任编辑： 李 强 付得玲 刘英杰 孙匡文 刘 健 李明玉 姚 瑶 姜秋宇 袁晓敏 陈燕杰 周小燕 边振男 姜 威 曹 凯 严丽丽 柳晓怡 孙昭君 施潇涵 李浩然 李瑶瑶 薛扬名 王博艺 陈 曦 黄月亮 霍柔安 蔡怿晖 新湖有色金属 10 月报 分析师： 孙匡文（铝） 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 袁晓敏（镍） 从业资格号：F3012509 投资咨询从业证书号：Z0012902 电话：021-22155603 E-mail:yuanxiaomin@xhqh.net.cn 李瑶瑶（铜） 从业资格号：F3029554 投资咨询从业证书号：Z0014443 电话：021-22155692 E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 柳晓怡（锌） 从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277 电话：021-22155633 Email：liuxiaoyi@xhqh.net.cn 撰写日期：2020 年 9 月 29 日 要点 铜：四季度铜原料端供应仍然较为紧缺。四季度铜消费是否持续偏弱仍待验证，而且 8 月社融数据超预期为基建投资提供支撑。整体来看，铜基本面支撑仍在，预计铜价下行空间有限，操作上可考虑逢低建立多单。 铝：国内电解铝产量持续快速上升，另外进口维持强劲势头，国内供应高速增长。而消费增长逐渐显现出动力不足的情况。国内基本面逐渐由供应短缺向供应过剩过渡，短期内低库存或维持对价格的一定支持，但支撑力度边际递减。后期供应压力上升铝价难免承压下行。操作上建议逢高偏空操作思路，关注显性库存变化情况，另外宏观面情绪影响仍需关注。 锌：10 月国内外 TC 继续下行压力增大。10 月冶炼厂精炼锌产量上升或成为压制锌价的因素。下半年需求恢复强劲，淡旺季分界不明显。目前锌市供需端矛盾并不凸显，而宏观方面 10 月国庆假期、美国总统选举等事件风险上升，我们认为锌价或落入宽幅震荡区间，波动加大。因此操作上，我们建议在震荡区间边际高抛低吸为主，谨慎操作。 镍：菲律宾传统雨季即将来临，市场供需矛盾愈发突显，短期国内镍矿价格易涨难跌。近期镍价高位回调影响，镍铁厂挺价信心多有受挫，但在原料价格坚挺支撑下，镍铁厂对外报价依旧维持较高水平，低价出货意愿较低，易涨难跌。而钢厂持续高开工，300 系库存小幅累积，但钢厂暂无大幅减产计划，10 月消费不过分悲观。总的来看，镍矿价格坚挺，镍铁下跌空间有限，偏多思路不变，但宏观以及下游不锈钢消费稍有拖累，注意风险控制。 铜：基本面支撑仍在，铜价下跌空间有限 一、9 月行情回顾 9 月铜价依旧未能摆脱震荡走势，月末价格有所下滑。9 月铜供需矛盾不突出，供应端依然偏紧，但是旺季需求落空，节前没有出现明显的备货需求，铜价呈现窄幅震荡走势；月末美元指数大幅走高，铜价受此影响有所走弱。截止 31 日收盘，沪铜主力 2010 合约收于 51980 元/吨，月内涨幅 0.35%。伦铜收于 6674 美元/吨，月内涨幅 4.67%。 图表 1：沪铜主力合约走势图（日 K 线） 资料来源：文华财经行情软件 图表 2：伦铜电三合约走势图（日 K 线） 资料来源：文华财经行情软件 二、铜供应 8 月沪伦比值大幅下行，目前运行至 7.7 附近，进口盈利窗口持续关闭且亏损较大，月内亏损基本大于 500 元/吨，平均亏损 592 元/吨。废铜方面，受废铜供应紧缺以及铜价走弱影响，精废价差大幅收窄至千元以内，截止到 9 月 25 日精废价差报 786 元/吨。2020年 4 月 29 日通过的新固废法将于 9 月 1 日开始执行，新固废法加大了处罚力度。但是再生铜进口标准执行日期尚未落地，据 SMM 调研，这大大抑制进口废铜的贸易积极性，国内 利废企业对于 9 月后到港的废铜货源采购，陷入观望状态。近期废铜市场已出现较明显的供应紧张情况，从精废价差可以看出，近期铜价震荡运行，但精废价差却明显收窄。 9 月 SMM 干净矿现货 TC 在 50 美元/吨下方震荡运行。截止 9 月 25 日 TC 报 48.56 美元/吨，较 8 月底下降 0.29 美元/吨；9 月 25 日当周加工费 TC 较前一周上升 0.04 美元/吨。上半年秘鲁铜矿生产受影响最严重。Glencore、BHP、Teck 旗下 Antamina 铜矿停产43 天，影响产量 6.6 万吨；自由港旗下 Cerro Verde 检修 15 天，智利 El Abra 加工规模缩减 40%；MMG 旗下 Las Bambas 减少运营；第一量子 Cobre Panama 铜矿停产 2 个多月，影响产量 7.5 万吨；Glencore 刚果 Mutanda 铜矿关停维护。截止到 8 月底矿企基本已公布二季报，从矿企公布二季报来看，上半年大型矿企铜产量同比下降 1.08%至 616.3 万吨，这些矿企产量合计占全球总产量的 60%以上。通过统计这些矿企对 2020 年目标产量来看，预计 2020 全年大型矿企产量同比下降 1.83%。疫情之前对 2020 年铜矿产量的预估为同比增长 2.2%。目前处于历史低位的铜现货加工费显示全球铜矿供应依然较为短缺。 图表 3：1#电解铜升贴水 图表 4：铜精矿加工费 -300-200-100010020030040050035,00040,00045,00050,00055,0002018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-03