人民币汇率2020三季度报告：人民币展现强韧性，然阵痛难免

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 三季度报告 人民币汇率 1 人民币展现强韧性，然阵痛难免 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 马燕投资咨询资格证号周骥戴朝盛王映 摘 要  人民币汇率走势预判 我们对于四季度人民币走势总体保持乐观，总体运行区间保持在 6.50-7.05。主要依据在于我们预计四季度，经济将延续强劲复苏态势，对汇率提供支撑。国内经济回升力度明显优于欧美等国，加之人民币资产具备配置吸引力，有利于进一步吸引跨境资金流入。虽然美元未必会贬值，甚至可能在四季度出现整体震荡向上的走势，但预计人民币与美指相关性将会下降，人民币依托基本面维稳。 对人民币汇率最大的不利因素来自于中美关系。四季度面临美国大选，从以往的经验可以得出，中美摩擦升级时，汇率往往会脱离基本面走贬，所以如果特朗普采取极端手段制造中美矛盾以获取选票，将导致人民币汇率承压贬值。此外，人民币升值压力或许牵动央行出手调控。 影响因素排序上，我们认为国内经济>美元指数>中美利差，如果中美关系转向，美元指数将让位于中美摩擦问题。  企业汇率风险管理建议 从总体走势来看，我们认为四季度人民币汇率水平总体震荡偏升，升贬互现，波动预计会比三季度大，进出口企业需关注市场走势进行波段操作。整个季度来看，整体偏升值或更加有利于进口企业购汇，建议短期按需购汇，满足企业付汇需求，中期可等待更加合适的购汇价格；出口企业则需伺机而动，抓住高点尽早结汇。  风险提示 海外疫情发展状况、中美关系、全球经济下行压力、美国大选 2 2020 年人民币汇率三季度报 目录 第 1 章 四季度人民币汇率展望 ................................................................................ 5 1.1. 人民币汇率走势预判 ................................................................................... 5 1.2. 企业汇率风险管理建议 ................................................................................ 5 1.3. 风险提示...................................................................................................... 5 第 2 章 2020 年三季度行情走势及重要驱动分析 ..................................................... 6 2.1. 人民币汇率整体呈升值趋势 ........................................................................ 6 2.2. 我国经济基本面改善为支撑人民币升值的主动力........................................ 6 2.3. 美指疲弱间接驱动人民币持续升值 ........................................................... 10 第 3 章 国内经济复苏强劲，汇率“基石”巩固 .................................................... 13 3.1. 多方发力，三季度稳步复苏 ...................................................................... 13 3.2. 结售汇对人民币支撑主要来源于远期 ........................................................ 15 3.3. 经济延续复苏，但或多或少受美方干扰 .................................................... 17 第 4 章 美指：劫后余生，命途多舛 ...................................................................... 19 4.1. “逐险”情绪提振，美指跌跌不休 ........................................................... 19 4.2. 四季度美元指数：不确定因素干扰，或整体震荡向上 .............................. 20 4.2.1. 支撑主要来源于基本面相对优势 ............................ 21 4.2.2. 政策及大选的不确定性为主要扰动因素 ...................... 24 第 5 章 人民币资产与汇率相互成就 ...................................................................... 27 5.1. 三季度外商直接投资速度放缓 ................................................................... 27 5.2. 四季度，股债均仍具“魅力” ................................................................... 27 第 6 章 外汇政策回顾及分析 ................................................................................. 32 6.1. 以我为主，兼顾对外均衡 .......................................................................... 32 6.2. 逆周期因子“按兵不动” .......................................................................... 34 免责申明 ...................................................................................................................... 36 mNsRtNzQoPoOsNtQtMrNmN8O9R6MsQmMtRpPlOnMpPlOmMvM6MoMmONZsQuNxNtQnP 3 2020 年人民币汇率三季度报 图目录 图 2.1.1：2020 年三季度人民币整体呈升值趋势 ......................................................... 6