农产品季报：道路坎坷、前途光明

2020 03-30 中信期货研究|农产品策略周报（棉花&棉纱） 中信期货研究|农产品季报 2020-09-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农产品组研究团队 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号 F3004611 投资咨询号 Z0013482 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号 F3048196 投资咨询号 Z0013482 -2%0%2%4%6%中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数 中信期货能源化工指数 中信期货商品指数涨跌对比 日涨跌 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 道路坎坷、前途光明 摘要： 供应端，新年度，全球棉花产量下降，各主产国或不同程度出现产量下降情况。其中，美国、巴西和土耳其产量下降较为明显。但因期初库存相对高位，整体供应增加。 需求端，受疫情影响，需求持续疲软，但随着疫苗的逐渐上市，预期疫情会逐步被控制，对未来消费的恢复较为乐观。预计新年度，消费有所恢复，但难以恢复到 18/19 年度的水平，另外，中美关系持续对棉花形成影响，存在较大的不确定性。 四季度，宏观方面，美国大选、中美关系等因素对棉花形成利空；行业方面，新冠影响，疫情仍持续蔓延，消费持续疲软，加上国内新棉即将上市，供应比较充足；棉花难有大的上涨。但也存在潜在利多，比如政策调控及疫苗的上市，消费端逐渐恢复；长期来看，新年度，全球棉花供需有所好转，且棉花价格处于历史低位，棉花价格会逐渐回升。 策略建议： 单边操作：逢低买入为主 风险因子： 1. 宏观风险 2. 天气状况 3. 政策调控 新年度，全球棉花供需形势好转。新年度产量有所下降，需求有所恢复。但干扰棉花的因素较多，尤其在中美关系方面，不确定性较大，但我们认为，全球棉花一盘棋，棉花最差的时候或已过去，后期随着消费的逐步恢复，价格或逐渐回升。 报告要点 中信期货研究|农产品季报 2 / 12 目 录 摘要： ............................................................................................. 1 一、 棉花市场回顾 .................................................................................. 3 二、市场分析 ....................................................................................... 3 （一）国际市场分析 ................................................................................. 3 （二）国内市场分析 ................................................................................. 7 三、策略及风险 .................................................................................... 10 （一）投资策略 .................................................................................... 10 （二）风险因素 .................................................................................... 11 免责声明 .......................................................................................... 12 图表目录 图表 1: 全球棉花供需平衡表 .......................................................................................................................... 3 图表 2: 新年度全球产需情况有所好转 ........................................................................................................... 5 图表 3: 全球棉花库消比小幅下降 .................................................................................................................. 5 图表 4: 美国棉花供需状况 ............................................................................................................................. 5 图表 5: 美棉现蕾率 ........................................................................................................................................ 6 图表 6: 美棉结絮率 ........................................................................................................................................ 6 图表 7: 美棉销售进度 ..........................................................