农产品策略季报（玉米）：强预期弱现实，四季度期价或区间运行为主

809010011012013014015008/2510/2512/2502/2504/25中信期货商品指数中信期货农产品指数 2020-09-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农产品组研究团队 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号 F3004611 投资咨询号 Z0013482 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号 F3048196196 投资咨询号 Z0015543 中信期货研究|农产品策略季报（玉米） 强预期弱现实，四季度期价或区间运行为主 摘要： 对于四季度玉米市场看法，我们认为总体看市场仍处于远月缺口预期和近月供应压力的博弈。 供应端，临储拍卖粮出库叠加新玉米逐渐上市，供应逐渐增加，替代方面，部分饲料企业使用小麦替代比率逐步上升，一定程度施压玉米价格；进口方面，进口谷物持续到港，补充国内供应。 需求端，饲料方面，在高利润驱动下，生猪产能快速恢复，禽料产能相对稳定，饲料需求总体仍相对乐观。深加工方面，四季度深加工消费进入旺季，从前季度看，深加工消费下降幅度低于预期，同比基本持平，四季度深加工消费进入旺季，需求仍保持刚性，库存方面，深加工内外库存合计看相对充足，在新粮上市的阶段内，主动提价补库的可能性不大。 政策方面，目前看潜在增加供应的因素有后期的陈化水稻和小麦投放以及进口。 综上，我们认为四季度玉米供需相对平衡，期价或处于高位区间运行，后期核心关注因素在于新作的上市进度和进口，若前期上市进度偏慢，区域抢粮或仍有推高期价的可能，但随着后期上市压力的兑现，期价或有回落的空间。若后期进口持续增加，或影响市场预期。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：非瘟疫情、中美贸易政策走向。 四季度玉米供需相对平衡，期价或处于高位区间运行，后期核心关注因素在于新作的上市进度和进口，若前期上市进度偏慢，区域抢粮或仍有推高期价的可能，但随着后期上市压力的兑现，期价或有回落的空间。此外关注进口端变化。 报告要点 中信期货研究|策略季报（玉米） 2 / 17 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 3 二、 玉米市场分析 .................................................................................................................................................... 4 三、 后期玉米市场展望 .......................................................................................................................................... 15 免责声明 .................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图表 1： C2101 走势及现货价格走势 ............................................................................................................... 3 图表 2：玉米仓单和期现价差............................................................................................................................ 3 图表 3：临储拍卖成交及溢价............................................................................................................................ 4 图表 4：2020 年临储玉米最终出库期及付款期 ............................................................................................... 5 图表 5：历年新粮上市进度 ............................................................................................................................... 7 图表 6：部分企业新粮开秤价............................................................................................................................ 7 图表 7：大豆玉米种植收益对比.........................................................