甲醇2020商品三季度报告：万方磨难此登临

2020 商品三季度报告 甲醇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 万方磨难此登临 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 戴一帆 投资咨询证号： Z0015428 摘 要 三季度以来，国际甲醇非伊产能不堪亏损，纷纷停车，伊朗货源又受制于运力迟迟不能发力。到港在7月之后逐步缩量。而聚烯烃需求良好，国内MTO利润大幅回升，内陆CTO的甲醇装置集中检修，存量产能超负荷运行，休眠产能复产消息不断，港口浮仓与库存开始逐步消化与去化，传统需求则随着国内经济活动的恢复逐步升温，目前已经恢复至一个平台期。 从目前情况看，甲醇的需求恢复与估值修复主导的行情已经基本告一段落，盘面方向面临新的选择。未来的交易重点重新转移至供给端，随着甲醇价格的回升，国内产量开始大幅上涨，10 月虽然面临一个进口缩量，但 11 月后，中东与南美的装置回归将会重新反应至到港量，而未来需求端的增量难以匹配，甲醇经历千辛万苦反弹至 2100 附近的价格可能无法维持太久，我们整体仍对甲醇持一个中性略偏空的态度，预计四季度甲醇 2001 合约运行区间 1900-2150。 风险点：伊朗出口发生意外、新增或休眠 MTO 超预期投产。 2 2020 年甲醇第三季度报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 2020 年前三季度甲醇行情回顾 .......................................................................................................... 4 第 2 章 甲醇供需分析 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 甲醇供给分析 ............................................................................................... 5 2.1.1. 2020 年国内外增量仍然较大，长线压力仍在 ................... 5 2.1.2. 9-10 月是一个进口缩量窗口期，11 月后进口将逐步回归 ......... 7 2.1.3. 国内存量产能开工率明显回升 ................................ 8 2.2. 甲醇需求分析 ............................................................................................. 10 2.2.1. MTO 需求分析 ............................................. 10 2.2.2. 传统下游 ................................................. 12 第 3 章 供需平衡表 ....................................................................................................................................... 14 第 4 章 观点与策略 ....................................................................................................................................... 14 免责申明 ............................................................................................................................................................. 15 图表目录 图 1.1：2020 年上半年度甲醇 2009 合约走势图 ........................................................... 4 图 1.2：南华能化强弱指数（2019 年 1 月 2 日为基期 1）............................................ 4 图 1.3：甲醇 09 合约基差图 .......................................................................................... 5 图 1.4:甲醇历年 9-1 价差图............................................................................................ 5 图 2.1.1.1：国内甲醇投产进度表 ................................................................................... 6 图 2.1.1.2：国际甲醇投产表 .......................................................................................... 6 图 2.1.2.1：甲醇到港量 ................................................................................................. 7 图 2.1.2.2：甲醇未来双周到港预估 ............................................................................... 7 图 2.1.2.3：国际甲醇开工率 .......................................................................................... 8 图 2.1.2.4：甲醇沿海四省库存 ...................................................................................... 8 图 2.1.2.5：国外甲醇检修损失量 ................................................................................... 8 图 2.1