沪铜期货月度报告：疫情二袭，旺季不旺

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论从供需面来看，2020 全年大概率会出现供应小幅过剩格局，供给端第四季度在疫情好转，智利秘鲁将会加大复工复产，国内铜冶炼随着铜精矿加工费企稳和粗铜加工费反弹而利润改善，减产风险下降，精铜供应会缓慢复苏，需求端全球消费疲软继续锚定。从成本端，矿山可接受成本在 3500 美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间， 矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间,但是环 zoukai 保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。从宏观经济，全球央行加大货币供应，货币宽松，流动性良好，叠加下半年复工复产，整体宏观较上半年有所改善，秋季疫情二次爆发可能短期会影响宏观情绪。综合上述，沪铜在货币宽松和供应干扰的的有所缓和变背景下，铜价继续上扬空间减小，10 月迎来多事之秋，不确定因素加强，LME 库存开始回流，料想 10 月短期将维持一个震荡下行的行情为主，震荡区间 49000~53000，建议操作逢高抛空为主。疫情二袭旺季不旺沪铜期货完稿时间:2020年10月8日分析师：祝森林研究品种:铜从业资格号:F3023048投资咨询号：Z0013626TEL:0575-85225791E-mail:zhusenlin@dyqh.infoCU 主力合约日 K 线图月度报告一、 行情回顾图 1：LME 铜&沪铜数据来源：WindLME铜&沪铜期货收盘价:LME3个月铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜(右轴)15-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3115-12-3144004800520056006000640068007200%330003600039000420004500048000510005400057000元/吨元/吨资料来源：WIND回顾 9 月行情，铜价经走了先扬后仰的行情，整体走了区间震荡下行的行情，本月沪铜下跌 2.02%。本月上旬，国内进入消费旺季和国外也进行了经济政策刺激，大家情绪相对乐观导致铜价上扬；本月中下旬，疫情在欧美和印度二次爆发，引起全球恐慌，股市下跌，压制铜价上扬。sPmQsQzRwOaQ8Q7NpNmMnPqQlOqRpPlOmMuNaQpOrOMYtPmMuOqNrR月度报告二、宏观方面1、2020 中国经济放缓，基建政策会有所托底2020 年，经济增长中枢或将继续下移、但下行斜率较 2019 年明显变浅；主要宏观指标，普遍缺少弹性与趋势。预计投资增速小幅下行，具体分项中，地产投资下行、制造业投资磨底；受制于债务压力和财政收支平衡等约束，基建对冲的空间可能相对有限。通胀对消费增速、基数对出口读数等，或有一定支持。继续淡化总量、强化结构；“旧经济”总量缺乏亮点、结构优化中寻找机遇，新经济犹如“星星之火”、引领时代方向。其中，高新技术产业的高速增长、低线消费的结构升级等值得继续挖掘。新经济相关产业，投融资、盈利能力等方面，表现均明显好于传统产业。传统产业总量指标走弱的同时、结构优化持续推进。12 月 10-12 日，中央经济工作会议召开，会议提出引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。2020 年“大基建”托底，或成为稳增长重要推手。国家统计局数据显示，2003-2011 年，我国累计完成全社会固定资产投 14.4 万亿元，年均增长 25.6%。2020 年，中央定调“大基建”作为稳增长推手此次“大基建”。2、美国经济或已见顶2020 年美国经济：预计先降后稳，增长 2%左右，股市调整概率偏大。减税政策对消费的刺激效应还会继续弱化，但减税导致财政赤字率提高，国债余额增速高于名义 GDP 增速，财政对经济的扩张能力受限。此外，消费下降引致去库存周期尚未结束，投资增速仍将降低，预计最快年中企稳。就业增长和消费借贷增长率达到峰值后的下降，往往是经济最繁荣时期的结束和股市调整的开始。月度报告图 2:中国 PMI数据来源：WindPMI汇丰PMI2007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122007-12363639394242454548485151545457576060%%%%数据来源：WIND图 3：美国制造业 PMI数据来源：Wind美国制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-122005-1232323636404044444848525256566060数据来源:WIND图 4:国内工业增价值与 LME 月均价关系数据来源：大越期货整理图 5:制造业和基础设施建设月度投资数据来源：Wind制造业和基础设施建设月度投资基础设施建设投资:累计同比(右轴)制造业投资:累计同比基础设施建设投资:累计比重(右轴)制造业投资:累计比重2004-122006-122008-122010-122012-122014-122016-122018-122004-12-20020406080100(%)(%)-30-20-1001020304050(%)(%)262830323436(%)(%)202224262830(%)(%)数据来源：WIND月度报告三、供需分析1、供需平衡表图 6：ICSG 全球供需平衡表资料来源：ICSG大越期货整理图 7：WBMS 全球供需平衡表资料来源：WMBS月度报告全球精炼铜供需现状：全年有所过剩据 ICSG，据国际铜研究小组（ICSG）周一公布的数据显示，继一季度末精炼铜供应过剩 13 万吨之后，今年上半年精炼铜市场转为供应短缺 23.5 万吨。 ICSG 预计，6 月全球月度精炼铜用量为 225 万吨，5 月该数字为 209 万吨，不过全球 6 月的精炼铜产量基本维持不变，为 206 万吨。 据全球贸易协会称，2020 年上半年，全球精炼铜用量基本与去年同期持平，达到 1213.3 万吨。 ICSG 表示，铜需求的稳定主要受来自中国的支持。中国在 2020 年上半年精炼铜净进口量和表观用量分别增长了31％和 9％。 相反，在今年上半年中，除中国以外，全球其他地区表观精炼铜表观用量同比下降 9％。分地区来看，精炼铜用量在日本、欧盟、美国分别下滑了 12%，10%以及 4.5%，而除中国以外的亚洲地区精炼铜表观用量下滑了 8%。ICSG 补充说，根据中国保税库库存变化做调整后的今年上半年全球精炼铜表现供应短缺 27.8 万吨。界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2020 年 1-6 月全球铜市供应短缺 15.5 万吨，2019 年全年供应短缺 26.7 万吨。 截至 6 月末报告库存较 2019 年 12月末高 10 万吨。增量中包括对 LME 仓库净交付 6.9 万吨，COMEX 库存增加 3.45万吨。1-6 月上海库存下降 2.36