股指期货月报：股指短期承压，基本面支持仍在

股指期货月报 请务必阅读最后重要事项 1 股指期货：股指短期承压 基本面支持仍在 方正中期期货研究院 李彦森 目录 摘要： ......................................................................................................................................................................... 2 第一部分 股指现货和期货市场回顾 ................................................................................................................. 3 一、 股票现货市场总体情况 ..................................................................................................................... 3 二、 股指期货行情分析 ............................................................................................................................. 7 第二部分 基本面分析 ........................................................................................................................................ 11 一、 经济复苏方向不变 基本面对股指仍为利多 .................................................................................. 11 二、 政府、企业合力拉动信用 央行政策维持定力 ............................................................................. 19 三、 场外资金入场放慢 外资继续流出 ................................................................................................. 22 四、 估值水平高位回落 继续关注成长股 ............................................................................................. 24 第三部分 行情研判和未来展望 ....................................................................................................................... 25 一、 针对上证综指的市场总体技术分析 ............................................................................................... 25 二、 上证 50、沪深 300 和中证 500 指数技术分析与操作建议 .......................................................... 26 股指期货月报 Stock Index Futures Monthly Report 作 者：宏观金融组 李彦森 执业编号：F3050205（从业） Z0013871（投资咨询） 联系方式：010-85881117 /liyansen@foundesc.com 成文时间：2020年9月27日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 股指期货月报 请务必阅读最后重要事项 2 摘要： 9 月经济数据表明，基本面依然是中长期利多，能够支持市场继续走升。但是中印、中美等政治博弈加剧，扰动市场运行节奏。行业涨跌等方面均显示出风险偏好下降。海外疫情的二次爆发风险也导致全球市场同步调整。短期利空暂占主导低位。三大指数期货交投活跃度下降，但总体调整的走势令对冲需求上升，尤其是 IC 合约。市场转向震荡后，远期贴水走扩源于价值基差回落，或反映市场情绪更悲观。未来关注修复的速度。期现套利机会罕见，跨期套利也无太多机会。长期来看 IH/IC 价差下降的可能性仍较大，可继续采取做多 IC 和做空 IH 的方式博取跨品种套利收益。 经济持续复苏的情况依然符合我们的预期。8 月天气因素的负面影响结束后，经济继续复苏，但行业数据出现一定的分化。制造业在外需和设备投资带动下表现较好，基建和房地产的走弱拖累了原材料尤其是黑色产业链表现。我们认为，基建在后期投资资金到位之后仍可保持乐观，但房地产政策收紧带来的持续性负面影响需要警惕。海外经济以及出口韧性的超预期或仍能维持一段时间。经济内生周期角度看，制造业已经开始进入主动加库存阶段，三季度 GDP 增速将继续恢复。价格、产出增长均有利于利润改善。海外疫情虽无明显好转，经济暂时不受其影响，需要关注的是欧洲疫情发展的情况。主要风险仍在中美政治博弈方面。而货币政策将会继续维持稳健，配合稳定政府融资带来的短端利率波动为主。除非经济超预期回落，否则降息可能几乎为零。总体上看，基本面对市场影响仍未利多，能够支持股指中长期上行。但政策利多已经出尽，暂时不期待国内新一轮宽松支持市场。同时需要关注政策转向对房地产行业的负面影响。市场表现方面看，资金面继续偏紧，外资出现流出，场外新基金发行步伐也继续放慢。这些都是对市场不利的因素。场内杠杆交易回落，融券交易仍偏多。无论是当前经济复苏的趋势，还是指数所处于的历史位置看，消费等价值股表现的持续性或正在下降，且未来周期股修复的速度将慢于成长股，成长股仍将有更好表现。 我们认为，今年以来的震荡型牛市仍有望延续。9 月指数继续维持高位震荡，且重心稍有下移，上方主要压力仍在 3450 点附近，该位置仍需要持续关注。3152 点附近的缺口是主要的阶段性支撑。多空双方力量较前期更加均衡，股指维持高位宽幅震荡可能性大。3458 点前高位置可视作指数强弱得分水岭，突破该位置后可能将进一步震荡走升。沪指仍可能择机突破上述高位，延续之前的震荡上涨走势。操作方面看，基于未来市场将继续宽幅震荡上涨的判断，我们依然维持做多为主的思路。中短期震荡行情下，也可结合高抛低吸策略从多空两个方面博取收益。现货层面继续关注成长股，长线配置仓位坚定持有保持不变，仓位可提高至最高 80%左右。短线聚焦于消费