股指期货2020年金融期货半年度报告：应对比预测更重要

2020 年金融期货半年度报告 股指期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 应对比预测更重要 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 王梦颖 投资咨询证号： Z0015429 摘 要 2020 年二季度以来，股指期货市场整体运行平稳，在诸多因素的扰动下，股指价格运行中枢仍较一季度末有明显的抬升，显示出股票市场较强的内在上涨动力。 随着流动性状况边际收紧得到进一步的确认，股指运行的核心逻辑将从流动性状况逐渐转向经济基本面。基于经济基本面的预期演变将成为贯穿2020 年下半年股指运行的主线。 今年下半年是多事之秋，国内经济的复苏情况、全球疫情的发展、美国总统大选以及美股是否会二次探底等事件都将给国内股票市场带来不同程度的冲击。因此，股指的运行路径存在较多的不确定性。但是，由于今年以来股指的运行显示出较强的内在上涨动力，我们认为在当下这个时间点如何应对是比预测走势更为重要的事。 我们以经济基本面预期为锚，对下半年的经济复苏状况做了三种情景假设。在综合三种情景假设下的演绎路径后，我们给出的股指应对方案是：在行情低位区域积极做多，用股指类期权工具管理意外的下跌风险。 风险点：意外事件带来的市场流动性恶化 2 2020 年股指期货半年度报告 目录 第 1 章 二季度回顾：指数中枢上移 ................................................................. 3 流动性边际收紧 ................................................................................... 3 估值不再便宜 ....................................................................................... 5 全球股票市场情绪趋同 ........................................................................ 9 第 2 章 下半年指数运行展望 ...........................................................................11 核心矛盾发生转移 ...........................................................................11 下半年行情运行的三种情景假设 .....................................................11 应对方案综述 ................................................................................. 12 第 3 章 其他策略 ............................................................................................ 13 卖出现金担保看跌期权 ...................................................................... 13 免责申明 .............................................................................................................. 15 图表目录 表 1.1.1 2020 年初末至今货币政策动态 ................................................................ 3 图 1.1.1 央行年初至今公开市场净投放投放情况（周度，单位：亿元） .............. 4 图 1.1.2 十年期国债收益率和 3 月期 Shibor 走势图（单位：%） ........................ 4 图 1.1.3 企业中长期贷款状况 ................................................................................ 5 表 1.2.1 A 股主要指数 2020 年 Q1 净利润状况...................................................... 6 图 1.2.1 A 股主要股指 PE（TTM）及其历史分位数 .............................................. 6 图 1.2.2 沪深 300 指数价值指标 ........................................................................... 7 图 1.2.3 上证 50 指数价值指标.............................................................................. 7 图 1.2.4 中证 500 指数价值指标 ........................................................................... 8 图 1.2.2 全球主要股指 PE（TTM）及其历史分位数 ............................................. 8 表 1.3.1 全球主要股指相关性矩阵（2020Q2，截止 2020/6/17） ........................ 9 图 1.3.1 A 股主要指数成交额历史分位数（10 日移动平均） .............................. 10 图 1.3.2 北向资金净流入状况（季度，单位：亿元） ......................................... 10 图 1.3.3 沪深 300 指数换手率（10 日移动平均） ................................................11 表 2.2.1 基于经济复苏预期的情景假设 ............................................................... 12 表 2.3.1 应对方案概览 ......................................................................................... 13 图 3.1.1 卖出现金担保看跌期权模拟仓跟踪情况 ....................