苯乙烯2020商品三季度报告：成本博弈延续，维持震荡格局

2020 商品三季度报告 苯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 成本博弈延续，维持震荡格局 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 戴高策 投资咨询证： Z0015286 daigaoce@nawaa.com 0571-87839265 摘 要 行情观点：三季度苯乙烯维持震荡整理为主，原油等上游原料在回升至一定高度后也进入拉锯，四季度进口端压力减小，港口库存压力有望继续缓解，但供应投产增量造成的供过于求大格局仍未改变。预期行情随成本端缓慢回升，整体运行区间预计在 5400-6200，成本支撑下，下方空间不大。 核心逻辑： 1. 非一体化加工利润时有亏损，成本支撑渐强 2. 四季度新装置投产预期仍存，高开工下国内供应宽松 3. 进口窗口关闭，到港压力缓解，去库态势延续 4. 下游加工利润仍然较高，厂家库存低开工意愿强 5. 消费增量预期少，目前高开工基础下难以更进一步 操作建议：单边思路以围绕成本支撑低位短多为主，基本面尚不支持大幅拉涨的趋势性行情，建议波段操作，及时止盈止损。下游产业可尝试场外卖出深虚值看跌期权改善原料采购成本。 风险点：疫情反复、原油失控、局部战争爆发 2 2020 年苯乙烯三季度报 目录 第 1 章 三季度行情未脱离震荡势 ............................................................................ 4 第 2 章 成本支撑渐显，原料愈加抗跌 ..................................................................... 5 2.1. 原料稳中有升，上游加工利润分化 ............................................................. 5 2.2. 苯乙烯加工利润围绕零值附近博弈 ............................................................. 9 第 3 章 持续去库，进口压力减小 .......................................................................... 10 3.1. 进口窗口关闭，进口压力减轻 ................................................................... 10 3.2. 开工尚可，未来供应压力仍存 ................................................................... 12 第 4 章 下游延续高开工高利润格局 ...................................................................... 14 4.1. 开工率 ....................................................................................................... 14 4.2. EPS ............................................................................................................. 15 4.3. PS .............................................................................................................. 17 4.4. ABS ............................................................................................................. 18 第 5 章 总结及行情展望 ......................................................................................... 20 免责申明 ...................................................................................................................... 21 rQpMpRxOqRmMtMmPtMtPnMaQdN7NmOrRoMqQjMrRzQjMtQoO6MoMmOvPqMoRMYqNqP 3 2020 年苯乙烯三季度报 图表目录 图 1：南华能化指数 ........................................................ 4 图 2：苯乙烯与能化指数走势 ................................................ 5 图 3：纯苯现货价格 ........................................................ 6 图 4：乙烯现货价格 ........................................................ 6 图 5：纯苯港口库存 ........................................................ 7 图 6：纯苯产量 ............................................................ 8 图 7：乙烯产量 ............................................................ 8 图 8：苯乙烯现货价格 ...................................................... 9 图 9：苯乙烯加工利润 ..................................................... 10 图 10：苯乙烯进口量 ...................................................... 11 图 11：进口窗口变化 ...................................................... 11 图 12：苯乙烯港口库存 .................................................... 12 图 13：苯乙烯国内产量 ............................................