2020商品季度报告：秋意渐凉

2020 商品季度报告 PTA/EG 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 秋意渐凉 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 王清清 研究员 投资咨询资格号 Z0014823 摘 要 经历二季度短暂的产能投放空窗期后，TA 和 EG 再度面临新产能扩张压力，而下游需求受到海外疫情冲击恢复相对缓慢，供需面承压明显，中长期对价格形成较强压制。当前时点处于秋冬季节，欧美地区疫情二次爆发风险加剧，需求端面临收缩风险，宏观情绪偏弱，叠加供需面压力，拖累 TA 和 EG 走势，价格二次探底。但市场最坏的阶段已经过去，加上绝对价格处于历史低位，我们认为前期低点附近仍存在较强支撑，继续做空性价比显然不高，逢低买入或是较好选择，当然未来价格的上涨更多还是依赖成本端的推动，对于 PTA 来说还包括上游 PX利润的修复。相对于 EG 来说，PTA 供需面压力更大，四季度伴随着加工费的压缩，将迎来产能淘汰周期。对于中长期走势，我们维持原来判断，预计仍以底部宽幅震荡为主，难现趋势性上涨行情。 对于四季度行情，相对于此前半年报价格区间做一定修正，预计 PTA 价格核心波动区域为 3200-3800 元/吨，EG 价格核心波动区域为 3300-4000 元/吨。 风险点：1、全球疫情超预期蔓延；2、原油超预期下滑；3、宏观系统性风险。 2 2020 年聚酯原料三季度报 目录 第 1 章 行情回顾 ..................................................................................................4 第 2 章 聚酯产业链供需分析.................................................................................6 2.1. 纺服消费复苏依然坎坷 .............................................................................6 2.1.1. 内需消费回暖势头不变 ...................................... 6 2.1.2. 欧美市场积极复工，纺服出口环比改善 ........................ 6 2.1.3. 疫情秋冬季二次爆发风险加剧 ................................ 7 2.1.4. 纺服行业景气度探底回升 .................................... 8 2.2. PET 及终端市场分析 ................................................................................9 2.2.1.聚酯龙头企业加快扩张步伐 .................................... 9 2.2.2.聚酯环节存在隐忧 ........................................... 11 2.2.3.织造环比改善，持续性存疑 ................................... 12 2.2.4. 全年聚酯产量增速预估 4.3% ................................. 13 2.3.PTA 市场分析 .............................................................................................14 2.3.1.新产能推进投产，供应压力山大 ............................... 14 2.3.2. 加工费压缩成定局 .......................................... 15 2.3.3. 10 月检修集中，检修意愿偏强 ............................... 16 2.3.4. 高库存常态化，装置或减产 .................................. 17 2.4.乙二醇市场分析 ..........................................................................................19 2.4.1. 新装置投产稳步推进 ........................................ 19 2.4.2.国内供应逐步回归，开工上行阻力增强 ......................... 20 2.4.3. 潜在供应增量较多，天量库存难以实质性去化 .................. 21 2.4.4. 乙二醇生产效益分析 ........................................ 22 2.5.上游成本分析 ..............................................................................................23 2.5.1.油价波动影响化工品成本重心 ................................. 23 2.5.2.利润再分配，PX 加工差刷新下限 .............................. 24 2.5.3.需求增量出现，供需矛盾或缓和 ............................... 25 第 3 章 ...............................................................................25 3.1.1. 价差结构分析 ............................................. 25 3.1.2. 价格预测及操作建议 ....................................... 26 免责申明..................................................................................................................28 图表目录 图 1.1：PTA 主力合约走势 .........................................................................................5 图 1.2：乙二醇主力合约走势 ................................................ 5 图 2.1.1： 2015-2020 年服装鞋帽，针、纺织品销售情况 .........