2020年农产品四季报：消费旺季来临，农产品价格易走强

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 商品策略报告 2020 年 9 月 30 日星期三 2020 年农产品四季报 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 联系信息： 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 吴静雯（投资咨询资格编号：Z0015782） 电话：020-88818026 邮箱：wujingwen@gf.com.cn 消费旺季来临，农产品价格易走强 广发期货发展研究中心 电 话：020-85590051 E-Mail：liuqingli@gf.com.cn 摘要： 豆粕：国内当前采购大量美豆，后期将陆续到港，四季度整体供需环境宽松，后期基差若上涨，或供应端有政策配合，或需求端有超预期恢复，否则较难走出大行情。单边跟随美豆，有天气炒作加持，整体易涨难跌，1-5 继续上涨空间受限，预计区间震荡格局，豆菜价差已在相对高位，可逢高做空豆菜价差。 油脂：四季度是油脂的消费旺季，棕榈油也进入减产的季节，中国油脂整体库存水平仍偏低，在豆油收储的支撑下，油脂价格仍倾向于上涨，鉴于油脂上涨行情在三季度已经大幅演绎，四季度油脂价格上涨的空间可能有限，建议油脂轻仓多单参与为宜。 玉米：东北三省玉米减产已成定局，但华北地区新玉米陆续上市，高价玉米驱动小麦等其他谷物替代增加，降低玉米需求。玉米期价短线调整空间不大，中长线看多空并存，预计价格宽幅震荡，下方支撑较强，操作上建议波段操作，预期价格运行区间 2200-2700 元/吨。 白糖：11 月底之前南方糖大量上市之前，市场上可供消费的食糖供应量预计不会高于去年同期，大概率持平，属于均值以下水平，基本面较好，有助于后市糖价走高。此外，当前糖价相较于去年偏低，糖价存在上涨需求。操作上，建议等糖价回调稳定后，逢低布局多单。 棉花：随着全球疫情的逐步好转，全球经济的提升，棉花消费逐渐复苏，棉花价格的重心将逐渐抬升，但是短期内棉花价格上涨缺乏推动力，当前棉价低估值、低驱动，延续区间震荡走势。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 商品策略报告 目录 豆粕：天气行情加持，易涨难跌 .......................................................... 1 油脂：收储利多支撑，价格偏强运行 ................................................... 6 玉米：受台风减产影响，盘面强势运行 ............................................... 8 白糖：四季度糖价有望存在上涨行情 ................................................. 13 棉花：低估值，低驱动，棉价趋震荡 ................................................. 20 免责声明 ............................................................................................... 28 nMpMrPvMmNmMtMsRtMtPqR8ObP8OnPmMtRqQiNnNwPiNtQmMbRsQpNxNrNmQwMsRsM 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 商品策略报告 豆粕：天气行情加持，易涨难跌 一、行情回顾 9月中上旬CBOT大豆延续了8月强势，一方面受到主产区干旱的影响，美豆优良率及单产预估双双下调，另一方面中国买船持续大量推进，需求端给予市场价格较强支撑，11月合约最高触及1046.75美分高位（较月初上涨10%）。月底，随着市场系统性风险加剧，资金撤离，美豆回调至1000美分附近。市场结构有所改变，美豆行情更多被油脂所消化，但连粕主力同样受到带动，最高涨至3170（较月初上涨6.5%），月底跟随美豆调整至3100附近。 二、国际市场 9月USDA供需平衡表，美新豆播种面积8380万英亩（上月8380万英亩、上年7610万英亩），收割面积8300万英亩（上月8300万英亩、上年7500万英亩），单产51.9蒲（预期51.6蒲、上月53.3蒲、上年47.4蒲），产量43.13亿蒲（预期42.86亿蒲、上月44.25亿蒲、上年35.52亿蒲），出口21.25亿蒲（上月21.25亿蒲、上年16.80亿蒲），压榨21.80亿蒲（上月21.80亿蒲、上年21.70亿蒲），期末4.60亿蒲（预期4.61亿蒲，上月6.10亿蒲、上年5.75亿蒲）。9月平衡表同时下调旧作结转库存与新作单产，新作结转库存下调至4.6亿蒲，年度库销比为10.36%，基本接近17/18年度水平。美豆库存压力大幅下滑。 就新作情况来看，8月底中西部产区旱情的确对优良率造成了一定影响，但目前情况已基本稳定。截至2020年9月27日当周，美国大豆优良率为64%；收割率为20%，高于预期的18% (预估区间为14%-23% )，五年均值为15%；落叶率为74%，五年均值为69%。美国新作大豆整体仍是丰产格局，尽管产量较之前预期略有下滑，但产量受到的影响相对有限，且随着收割快速推进，后期美豆天气基本不再具备进一步炒作的题材。 目前支撑美豆持续上行的主要因素在于中国源源不断的采购，按照21.25亿蒲的年度出口预估，目前出口完成率已达到61.46%，去年同期仅为24.15%，该值远高于近年出口完成率，且21.25亿蒲的出口预估处于历史高位。截至9月17日，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比增长8.4倍，前一周是同比增加9.4倍。2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1924万吨。然而，需注意的是，中美关系仍然存在较多不确定性，美国疫情没有缓解，四季度美国大选，仍需持续关注宏观系统性风险，尽管目前美豆销售已经完成大半，但假设中国大单不能持续跟进，美豆依然会受到影响。 2020/21年度USDA给出巴西1.33亿吨的产量预估，其中出口为8500万吨。天量产量预估是否能完成，还需天气配合。9月初，NOAA宣布拉尼娜现象已经出现，并有可能会持续到2020年底，而此阶段正处于南美大豆种植成长阶段，市场对于巴西、阿根廷大豆等主产国是否会受到拉尼娜影响进而无法完成此产量预估有所期待。然而根据对历史数据的跟踪，巴西大豆受拉尼娜影响相对较小，主要减产还是发生在阿根廷。但拉尼娜是否真的会造成产量明显下滑还需后续持续跟踪，不确定性仍然较高。 三、国内市场 国内持续保持较高到港量，根据天下粮仓跟踪，2020年9月份国内各港口进口大豆预报到港137船901.2万吨，10月份最新预估到港866.3万吨， 11月到 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需