2020黑色商品三季度报告：终端预期走弱压制反弹空间

2020 黑色商品三季度报告 黑色商品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 终端预期走弱压制反弹空间 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 王泽勇 投资咨询证号： Z0014143 金翝翀 从业资格证号： F3061467 盛明星 从业资格证号： F3060519 摘 要 螺纹钢：三季度螺纹钢供应高位，但在通胀和旺季预期下，尽管库存持续累积，但价格持续走强，9 月随着宏观转向谨慎以及旺季需求不及预期，价格开始趋于弱势调整。中长期来看，8 月房地产数据新开工回落较为明显，在房住不炒和融资监管加强的预期下，房地产投资或将明显下滑，拿地迅速回落，此外，依赖于销售回款维持新开工较高增速的高周转模式或将逐渐消退，房地产投资步入后周期，但 8 月之前较高的新开工体量仍将支撑四季度的地产耗钢需求，基建在赤字和专项债目标较往年扩大的背景下投资仍将维持较高增速，但国内经济内生动力恢复较好，今年度资金投放逐渐完成，基建增速或将持稳，四季度建材价格或将持续偏弱运行。 热轧卷板：三季度制造业持续回升，8 月财新 PMI 持续回升，其中生产、新订单指数均创近十年来新高，显示生产和需求同步强劲恢复，但随着热卷产量的持续回升，以及贸易商出货情绪较高，热卷逐渐趋于调整。中长期来看，随着地产后端投资仍将会继续趋强，竣工，面积回升，叠加消费政策支持，家电、机械、汽车等产销或将持续回升，基建投资仍将持稳托底四季度经济，综合来看，四季度热卷价格或将趋弱调整，但中期价格仍有上行动力。 铁矿石：三季度铁矿石呈现较强上涨走势，主力合约突破前期高点。受需求端维持强劲，淡季消费不淡，铁水产量持续位居高位，对铁矿石刚性需求形成支撑；高需求使得港口库存出现结构性短缺，一再驱动铁矿石价格上涨。三季度下旬铁矿价格开始处于弱势局面，由于铁矿石供应端逐步恢复，总量矛盾逐步向宽松方向转变。金九银十需求预期尚未兑现，钢厂利润的持续减少，钢厂配合减产意愿增强，叠加八月中旬起唐山地区频发限产政策且主要针对烧结端，进一步压制炉料，以及钢价偏弱对原料需求形成负反馈，矿价形成下跌走弱态势。四季度铁矿价格走势将受传统采暖季环保政策压制的需求缩量，以及下游成材需求负反馈的影响，预计会较多跟随成材走势。 焦炭：目前焦炭需求旺盛下供需偏紧。四季度焦炭产能投放平稳，而淘汰多集中在 10 月和 12 月。虽然产能出现净减少，但是在目前的经济以及行业状态下，淘汰不及预期概率较大。同时在利润刺激下投产更为积极，焦炭供应高位难以下滑。需求端，房地产融资受限，地产投资或将出现下滑。同时基建投资增速也难以达到前三季度的增速，终端需求偏弱运行。已经处于盈亏平衡点的钢厂后 2 2020 年黑色三季报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期或将出现减产。且从季节性看，铁水产量也将出现下滑趋势。四季度焦炭供需将从偏紧状态逐步走向平衡，受钢厂低利润影响上涨空间有限，逢高做空为主。 焦煤：澳煤后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口出现下滑。蒙煤通关保持在中高位置，后期仍有上升空间。四季度炼焦煤进口或于三季度相持平，但同比去年将出现明显增量。国内煤矿开工率高位，四季度受环保安检影响较大，但产量仍有季节性回升。供应整体保持小幅宽松，但宽松幅度进一步收窄。下游方面，焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。同时产能平稳投放需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对其他黑色品种偏强，但上方依然受到蒙煤价格压制。同时受终端需求走弱影响，钢厂低利润下压力逐步向上传导，上涨空间有限。 风险点：货币政策宽松、房地产政策放松、二次疫情、国际关系紧张，四大矿山发运不及预期，煤矿安检加强，焦炭去产能不及预期 pOsRoQvMrQoOqPpMqPmQmN8OcMbRpNoOmOpPiNoOxOiNpMqQbRmOtRwMsOuMvPtQxP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2020 年黑色三季报 目录 第 1 章 宏观和终端需求 ........................................................................................... 7 1.1. 房地产投资中期趋弱，短期韧性仍在 .......................................................... 8 1.2. 基础设施投资单月增速环比小幅回落 ........................................................ 13 1.3. 制造业持续回暖，但 8 月亦有放缓 ........................................................... 16 1.4. 主要下游消费行业情况 .............................................................................. 17 1.5. 钢材出口与进口 ......................................................................................... 21 1.6. 热卷直接下游——冷卷与涂镀加工 ........................................................... 22 第 2 章 钢材供给与库存 ......................................................................................... 24 2.1. 行情回顾.................................................................................................... 24 2.2. 行业利润与产量 ......................................................................................... 26 2.3. 成材需求和库存 ......................................................................................... 30 2.4. 钢材小结.................................................................................................... 33 第 3 章 铁矿石 ....................................................................................................... 34 3.1. 铁矿石行情回顾 ............................