电力设备行业特斯拉系列研究之十：电池日故事，惊喜连连or稀松平常？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 特斯拉系列研究之十：电池日故事，惊喜连连 or 稀松平常？ ■虽无颠覆世界的革命性变化，但依然是碾压式的技术迭代。因疫情影响一再推迟的 2020 Annual Shareholder Meeting and Battery Day，终于在 2020年 9 月 23 日揭开了神秘的面纱。为电池日造势许久的 Elon Musk，并未给关注者带来电化学层面的颠覆性革命，业界所期待的百万英里续航电池和无钴电池都没有如期而至。然而，无极耳的 4680 电池、硅负极、去钴化、CTC、干电极等 5 大黑科技依然是在动力电池行业碾压式的技术迭代。同时，续航里程 836 km、百米加速低于 2.1 秒的 Model S Plaid 以及 2.5 万美元的高性价比版电动车继续引领全球电动车产业，丰俭由人的选择也让消费者为之兴奋。 ■毫无疑问，持续降低成本依然是产业面临的首要任务。站在消费者的角度，最好的电池意味着在保障安全的基础上厂商可以提供的更便宜、续航更长、充电更快/性能更强的动力电池，至于是否是革命性的技术变化是次要的。Elon Musk 发布的 5 大黑科技，其实就是特斯拉的电动车产业的降本宣言。特斯拉预期其新的电池技术有望使续航里程有 54%的提升，每 kWh 成本节约 56%以及投资额降低 69%。这些成本的下降，有来自于设计与工艺层面的技术革新，比如 4680 的电芯设计方面将使成本下降 14%，干电极技术和组装线效率提升以及使用电子系统多电芯加工将使成本下降 18%，一体化设计预计降低 7%成本；同时还有来自电池材料层面的革新，比如负极方面硅含量提升将使成本下降 5%成本，正极方面重镍轻钴路线以及自制正极原料等将使成本下降 12%。目前技术的成熟仍需要一点时间，预计于 2022 年开始实现提效降本。 ■四个故事清晰明确地给业界讲明白 Elon Musk 将如何实现自己的降本宣言。首先，在电芯设计领域，特斯拉进一步增大电芯尺寸，新款 4680 电池的电芯直径为 46 毫米，长度为 80 毫米；与前款相比，能量密度增加 5 倍，电池功率提升 6 倍，续航里程增加 16%，无极耳技术有望解决电芯增大后散热和鼓胀等问题。其次，在正负极材料领域，负极材料特斯拉将坚持硅负极路线，使用重新设计的硅材料，通过纳米化和聚合物材料包覆的方式解决硅膨胀问题；正极材料特斯拉将贯彻重镍轻钴，核壳体系，同时，选择不同的正极材料对应不同车型和产品，而建立正极工厂与实现本地化供应将持续帮助正极材料降本。第三，在电池工厂领域，特斯拉正式推出干电极技术工艺，通过无溶剂方式执行，在简化工序的同时实现能量密度和循环性能的提升，在组装上，特斯拉致力于形成大体量、连续性的组装，有望将效率提升 7 倍。而在工艺电子化方面，特斯拉通过电子系统形成多个电芯同时定型加工和管控，特斯拉预计成本将节省 86%，程序将节省 75%；且特斯拉发布自产电池产能扩张规划，2022 年 100GWh，2030 年 3TWh。第四，在电池系统领域，特斯拉延续 Model 3 到 Model Y 的一体化设计思路，铸件数量越来越少；与此同时，进行结构化电池设计，电池将直接内臵在汽车结构中，有效减轻整Table_Tit le 2020 年 09 月 26 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300750 宁德时代 买入-A 002812 恩捷股份 买入-A 603659 璞泰来 买入-A 002850 科达利 买入-A 300073 当升科技 买入-A 300037 新宙邦 买入-A 002050 三花智控 买入-A 600885 宏发股份 买入-A 603305 旭升股份 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.41 -0.93 -24.88 绝对收益 -5.30 9.49 -5.90 邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 王瀚 报告联系人 wanghan2@essence.com.cn 郭彦辰 报告联系人 相关报告 电动车专题：渐入佳境，复苏之势起 2020-09-20 “十四五”光伏装机有望提速，逆变器出海正当时 2020-09-13 新能源车观察系列 76：淡月不淡，欧洲新能源车上升趋势不改 2020-09-07 潮平两岸阔----电新行业 2020 年中报总结 2020-09-06 光伏产业链价格趋于缓和，需求维持高景气 2020-08-31 -8%1%10%19%28%37%46%2019-092020-012020-05电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 体重量，减少中间工序，搭配碳纤维支架，形成蜂巢状结构，预计此措施将缩短制造过程约 10%的时间，且创造出的新空间可以装进更多电池，提升约14%续航里程。 ■动力电池的主角，短期仍是中日韩三国角力。电池日没有出现化学性质的革命性变化，对动力电池产业链的企业来说，可以说是长舒一口气。特斯拉的 5 大黑科技，除干电极技术外，大电芯、硅基、高镍低钴、一体化设计等其他技术专业的动力电池厂商也都有积极的布局，比如宁德时代计划在 2023年推出的 CTC（Cell to Chassis）技术等。短期来看，动力电池领域的主角在一定时间内仍然将是 CATL、LG、松下等龙头企业。不过，特斯拉 2022年 100GWh、2030 年 3TWh 的动力电池发展规划以及从上游锂资源到末端光充储一体化的能源体系建立，这些依然是值得我们重点关注和思考的问题。 ■投资建议：投资建议：1）重点推荐特斯拉电池日相关技术领先厂商璞泰来（硅碳负极）、新宙邦（Maxwell 电容器化学品供应商）、当升科技（高镍正极送样），建议关注贝特瑞、诺德股份等；2）特斯拉产品力突出，持续引领全球电动化浪潮，重点推荐特斯拉产业链宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团；3）特斯拉鲶鱼效应的带动，使电动车行业已逐步进入产品驱动力时代目前行业各环节整体集中度呈现上升趋势，中国产业链价值持续凸显；持续重点推荐：宁德时代、恩捷股份、科达利、嘉元科技、中材科技、比亚迪等，建议关注：欣旺达、亿纬锂能、孚能科技等。 ■风险提示：产业政策波动、终端销量不及预期、技术进展不及预期等。 rMsOsQuMxP8OaO6MnPoOpNmMfQqQwPlOnPqPbRoPmRuOqQnQxNqNrQ行业深度分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 故事一：电芯设计——大电芯与无极耳 ............................