焦炭焦煤季报：焦炭去产能扑朔迷离，供需格局随之波动

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 黑色及建材 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 华泰期货|焦炭焦煤季报 2020-09-28 焦炭去产能扑朔迷离，供需格局随之波动 焦炭焦煤：季报摘要 焦炭：焦炭去产能扑朔迷离，供需格局随之波动 价格方面，焦炭现货第三轮提涨陆续落地，而焦炭期货受 9 月钢材需求不及预期以及欧洲二次疫情悲观情绪影响持续走弱，期现走势出现背离。 供给方面，随着各地焦化新增产能的投放，以及去产能和限产政策的推进，焦炭供应端偏紧正在逐步缓解，而四季度河北、山西、河南焦化产能又将集中淘汰，这些地区焦化产能淘汰力度将影响未来焦炭的供应格局。如果四季度各地去产能政策严格且如期执行，加上新增产能逐步释放，那么焦炭的供给将延续偏紧格局；反之焦炭的供需将趋于宽松。 需求方面，生铁产量维持相对高位，但由于利润不足，长流程供给基本见顶，高炉开工率小幅下滑，对焦炭需求支撑转弱。展望四季度，焦炭高需求是否能得以维持更多取决于钢材消费回升情况，此外冬季采暖季限产及利润收缩带来的高炉减产也影响焦炭需求。 库存方面，明显低于去年同期，下半年库存走向取决于淘汰产能执行情况。如果四季度焦化产能淘汰严格且如期执行，焦炭供需缺口将继续扩大，总库存延续降库趋势，反之四季度焦化产能淘汰不及预期，焦炭供需将转向宽松，总库存将出现累库情况。 利润方面，目前焦化利润维持高位，结合焦化产能淘汰情况，预计将围绕 100-400 不等的利润区间震荡。 焦煤：供应宽松缓解，需求维持高位，库存结构改善 价格方面，焦煤现货价格持稳、进口煤价格回升，内外价差收缩，期货维持区间震荡。 供给方面，国内外依然呈现偏宽松状态，随着进口平抑继续严格，将进一步优化国内焦煤的总供给，从而对四季度焦煤供需改善起到重要的作用。 需求方面，受益于下游焦化企业持续的高开工，吨焦利润维持较高水平，焦化企业对原料端焦煤采购积极性较强，国内焦煤消费表现良好；海外消费也在逐步转强，整体焦煤需求得到支撑。 库存方面，供应宽松缓解，需求维持高位，库存结构得到改善。截至目前，焦煤总库存已明显低于去年，除煤企外其他环节焦煤基本处于增库水平，这也成为促使焦煤价华泰期货|焦炭焦煤季报 2020-09-28 2 / 23 格上涨的主因，随着矿端的连续去化，焦煤库存结构得以优化，价格具备上涨基础，下游考虑后期焦煤仍有涨价空间，多积极补库，短期支撑煤价强势。 策略： 焦炭方面：中性，若产能淘汰严格执行，则寻找低位做多，反之观望为主，密切关注各地去产能及限产政策落地、执行力度 焦煤方面：择低位做多 跨品种：空螺多焦 期现：远月焦炭若出现升水结构，适当参与期现正套 期权：无 关注及风险点： 海内外疫情发展情况，国内经济刺激政策，钢材产销表现超市场预期，山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。 oPsRrPxOqRrRqPpMoRmQpO6M8QaQnPnNoMmMfQmMuNlOtRyQ9PsQnOvPpOqQMYrNuM华泰期货|焦炭焦煤季报 2020-09-28 3 / 23 1 焦炭价格：现货落实第三轮提涨，盘面焦炭弱势运行 1.1 9 月以来焦炭期现价格走势背离 现货方面，8 月份以来焦炭主产区和港口现货市场陆续实现三轮上涨，现货价格持续震荡上行，目前多地焦企及钢厂已落实第三轮提涨，累计上涨 150 元/吨。期货方面，受 9 月钢材需求不及预期以及欧洲二次疫情悲观情绪影响，市场避险情绪升温，焦炭期货持续走弱，01 主力合约 9 月弱势下跌 2.65%，焦炭期现走势出现背离态势。 图 1：主流市场焦炭价格 （元/吨） 数据来源：Wind 钢联数据 华泰期货研究院 500100015002000250030002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-04吕梁准一级长治准一级唐山准一级港口准一级华泰期货|焦炭焦煤季报 2020-09-28 4 / 23 图 2：焦炭 2101 合约价格走势（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1.2 近期焦炭主力合约基差走扩，价差维持低位震荡 图 3：日照港准一级焦炭主力（01）合约基差（元/吨） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -200-10001002003004005006007001917253341495765738189971051131211291371451531611691771851932012092172252332412017201820192020华泰期货|焦炭焦煤季报 2020-09-28 5 / 23 图 4：1-5 合约价差（元/吨，横坐标为合约交易日） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2 焦炭供需：下半年供需格局随去产能执行改变 2.1 供给：焦炭生产稳步恢复，下半年新增及淘汰产能扑朔迷离 下半年焦炭供给逐步恢复，新增产能也在缓慢释放，全国独立焦化厂产能利用率处于历年较高水平，全国焦炭日均产量同比转增，已超过 2019 年同期水平。最新数据显示，全国 230 家独立焦化厂产能利用率 77.27%，环比上周减 0.30%，年同比增 10.44%；剔除淘汰产能的利用率为 84.56%，环比上周减 0.16%，年同比增 15.29%；日均产量 69.34 万吨，减 0.27 万吨；全国100 家独立焦化厂产能利用 81.27%，周环比减 0.41%；日均产量 39.02 万吨，减 0.20 万吨。 -200-100010020030040050060070080017131925313743495561677379859197103109115121127133139145151157163j1701-j1705j1801-j180