2020年黑色金属四季度策略报告：盘面大幅回调释放风险，做多仍需等待

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 商品策略报告 2020 年 9 月 30 日星期三 2020 年黑色金属四季度策略报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 联系信息 杨飞（投资咨询资格编号：Z0013470） 电话：020-88818068 邮箱：qhyangfei@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-88818011 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 蔡碧玉（投资咨询资格编号：Z0015549） 电话：020-88818010 邮箱：qhcaibiyu@gf.com.cn 盘面大幅回调释放风险，做多仍需等待 广发期货发展研究中心 电 话：020-85590051 E-Mail：liuqingli@gf.com.cn 摘要： 螺纹钢：从利润和价差角度看，螺纹钢 1 月合约已经跌破成本线，钢厂尚未出现大面积减产，对原料的利空有限，成本支撑较强。10-11月钢材延续去库趋势，但考虑到冷冬因素，库存难以下降至低于去年同期水平，现货难有上涨动力，预计 1 月合约延续弱势，波动区间参考 3300-3700 元。 热卷：短期热卷表观需求偏弱或与进口冲击有关，当前内外价差明显回落，后期热卷等钢铁资源进口窗口将关闭，内需也有进一步改善空间。采暖季限产及低利润均限制热卷产量上升，库存同比增速亦低于螺纹，价格或继续强于螺纹。待需求明显回升，可把握热卷超跌逢低做多机会，HC2101 关注 3500-3600 元/吨一线支撑位表现。目前华南与天津热卷价差显著偏低，可尝试买华南热卷抛天津热卷现货套利或买华南热卷抛盘面。 焦炭：钢厂四季度季节性减产，新增焦化产能四季度逐步出焦，影响焦炭产量环比上升，焦化厂库存或见底回升。从价差和行业利润角度看，后期成材将强于焦炭，焦炭 1 月合约价格波动区间参考1750-1950 元。主要风险在于焦化行业落后产能退出，如果山西山东淘汰产能严格落地，焦炭供需偏紧格局不改，波动区间参考 1800-2000元。 焦煤：从供需面看，我们认为焦煤产量将高位维稳；而需求端，一方面焦炭新投产能带动焦煤需求边际增量尚未释放完，另一方面高炉需求依然处于较高水平，但 10 月份后高炉生产将进入季节性下滑。四季度焦煤价格有回落风险，可在 1250-1300 区间布局空单。 铁矿石：短期旺季需求不及预期，钢厂利润偏低叠加唐山限产，疏港受限，铁矿石港口库存连续累库，盘面高位回落释放一定风险。总库存虽继续增加，但澳矿依然偏紧，同时基差高位，限制盘面下跌空间。中长期来看，海外需求持续恢复，后期铁矿石高供应将减弱，若基建发力、地产赶工，铁矿石仍然有补库需求，铁矿石维持紧平衡，待钢材快速降库，可把握盘面超跌反弹做多机会，01 合约参考入场区间 80-90 美元/吨。可能风险点：海外需求不及预期，房地产调控升级，限产升级。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 商品策略报告 目录 螺纹钢：钢厂无明显减产，盘面或再次走弱 ............................... 1 1. 逻辑回顾 .................................................................................... 1 2. 供需面梳理 ................................................................................ 1 3. 结论 ............................................................................................ 2 热卷：盘面大幅回调释放风险，关注四季度内外需改善后盘面超跌逢低做多机会 ................................................................................ 5 1.热卷行情回顾 ................................................................................ 5 2. 热卷短期需求偏弱或与进口冲击有关，内外价差收敛，有助于热卷进口窗口关闭 ............................................................................... 5 3. 主要国家制造业 PMI 均处于扩张区间，内外需均有改善空间 ... 6 4.采暖季限产及低利润抑制热卷产量释放 ....................................... 7 5.关注热卷跨区域价差 ..................................................................... 8 6.总结 ............................................................................................. 10 焦炭：库存或见底回升，关注去产能政策 ................................. 11 1.焦炭供应环比增加，关注后期落后产能退出节奏 ....................... 11 2.焦炭需求高位维稳，钢厂减产节奏性影响焦炭需求 ................... 12 3.库存或见底回升 ........................................................................... 12 4.价差和利润 .................................................................................. 13 5.焦炭策略 ...................................................................................... 14 焦煤：焦煤继续去库空间有限，关注补跌行情 ......................... 15 1.焦煤供给高位维稳，需求见顶下滑 ............................................. 15 2.下游补库接近尾声 ....................................................................... 16 3.价差 ...........................................................................................