美豆强势引领，国内油脂油料板块齐涨

光大期货研究团队美豆强势引领 国内油脂油料板块齐涨2020年9月20日p 2豆粕得益于中国持续的强劲需求以及新作产量下调的预期，再加上资金的推动，美豆期价高歌猛进，期价一举接近1040美分/蒲式尔。目前北美产区天气偏干，虽然利于收割但是不利于还未成熟的大豆生长。此外，巴西11号开始播种，天气展望有降水，关注产区的土壤墒值恢复情况。目前美豆多头趋势已经强化到内正反馈，趋势下不言顶，多头思路，关注持仓情绪变化。8月生猪存栏连续第7个月环比正增长，同比增长31%，表明全国生猪产能恢复顺利。但生猪产能恢复，也令猪价回落，遥遥欲坠的肉禽行业终于崩溃，肉禽行业景气度下降。年底前，猪料增幅有望大于禽料降幅，同时季节性旺季效应下，豆粕高需求有保障。国内维持高大豆到港、高开工率格局，大豆和豆粕的库存较往年偏高，限制了豆粕期现货上涨幅度。目前豆粕是成本驱动行情，美豆不止豆粕不停。多头思路中。油脂油脂本周期价大幅上涨，棕油周涨幅超过8%，豆油价格创近四年新高。目前利多因素占据绝对主导，包括：美豆出口的唯一性、中国持续采购、棕油产地产量增速慢库存累库不及预期以及国内油脂现货供需偏紧。资金看多氛围浓厚，已经形成了内部正反馈，且不断强化。资金市下，产业套保不会阻碍上涨的步伐。美豆马棕不止，国内油脂上涨不停。这种行情的结束可能是因为没有新利多题材、或者利多逻辑被证伪。在大的趋势下，不要盲目得怀疑，顺势而为，多单参与。要点mRrNnPyQvN8O9RbRsQpPtRqQjMnNvMeRoMpNbRnMrPxNqNxOxNrMvMp 31.1 全球大豆产量预期下降，库存压力下降图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨、%）图表：全球大豆库存走势（单位：百万吨、%）图表：主要国大豆库存走势（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所图表：全球大豆库存分月调整情况0%5%10%15%20%25%30%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.001999/002000/012001/022002/032003/042004/052005/062006/072007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21期末库存库存消费比0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001999/002001/022003/042005/062007/082009/102011/122013/142015/162017/182019/20期末库存库存消费比0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.001999/002000/012001/022002/032003/042004/052005/062006/072007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21阿根廷美国巴西中国859095100105110115p 41.2 优良率继续下降，美豆落叶率低于五年均值，收割时间或推迟图表：北美豆产区温度展望图表：北美豆产区降水展望图表：美豆优良率资料来源：USDA，光大期货研究所图表：美豆落叶率（单位：%）5055606570758022 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 432016年2017年2018年2019年2020年02040608010012034353637383940414243442017年2018年2019年2020年p 51.3 中国持续放量买入美豆需求提振价格走高图表：美豆出口累计销售（单位：万吨）图表：美豆出口至中国累积量（单位：万吨）图表：美豆压榨利润（单位：美元）资料来源：USDA，光大期货研究所图表：美豆压榨量（单位：万蒲式耳）012345671 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532020年最高值最低值3403603804004204404604805009101112123456782018/192019/20五年均值0100020003000400050006000700037 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 352016/172017/182018/192019/202020/2102004006008001000120014001600180037 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 352018/192019/202020/21p 61.4 美豆压榨再创同期新高，下游走货持续不错图表：美豆粕产量（单位：万短吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油库存（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所图表：美豆油累计出口量（单位：万吨）02040608010012040424446485052 2 4 6 8 1012141618202224262830323436382017/182018/192019/20020040060080010001200140040 42 44 46 48 50 52 2 4 6 8 10 12 1416 18 20 2224 26 28 30 32 34 36 382017/182018/192019/201214161820221011121234567892018/192019/20五年均值3003203403603804004204401011121234567892018/192019/20五年均值p 71.5 巴西大豆开始播种，产区未来有降水，关注土壤改善图表：巴西大豆产区图表：南美降水展望图表：巴西豆升贴水（单位：%）资料来源：USDA，WIND，光大期货研究所图表：巴西雷亚尔3.64.14.65.15.66.12020/1/22020/1/162020/1/302020/2/132020/2/272020/3/122020/3/262020/4/92020/4/232020/5/72020/5/212020/6/42020/6/182020/7/22020/7/162020/7/302020/8/132020/8/27美元兑巴西雷亚尔-100-500501001502002503003501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42019年2020年最高最低p 81.6 全球大豆市场交易逻辑得益于中国持续的强劲需求以及新作产量下调的预期，再加上资金的推动，美豆期价高歌猛进，期