光期研究：缩量震荡，市场情绪仍在积蓄

光大期货 研究团队光期研究：缩量震荡，市场情绪仍在积蓄2020年9月20日p 2标的市场本周，A股市场整体呈区间震荡的走势，前几个交易日缩量窄幅震荡，最后一个交易日上涨幅度略微放大。从流动性方面来讲，本周总体流动性仍然偏紧，虽然最后一日北向资金净流入幅度较大，但其主要因为被动配置有关，目前距离十一放假之前仅剩8个交易日，借钱预计流动性将维持偏紧的态势，十一之后才有可能流动性边际转松。从宏观面来看，后疫情时期，消费修复预期仍在持续，但中美近期新闻较多，后续如何仍需持续跟踪。从技术层面来看，相对来讲底部相对较为牢固，但向上仍需量能支持，因此短期盘面或仍将呈震荡格局。期权市场本周，全A市场成交量继续萎缩，在6000-8000亿附近巨剑震荡，而期权日均成交量相对上周有所放大，但持仓量均有所下降，说明目前市场对于接下来的走势也存在较大的不确定性，投机氛围相对活跃。成交持仓结构方面，受最后一个交易日较大幅度上涨影响，成交和持仓pcr从100附近下降至70左右的水平。隐含波动率方面，总体仍然是降波趋势，但细分来看，隐含波动率水平本周先降后升，后两个交易日明显出现向上拐头的势头；同时看涨看跌期权的隐波差结构也由看跌权升水转为看跌权贴水。证明市场对于标的的底部进行了再度确认，同时市场的看多情绪在逐渐回暖，综合标的未来短期的研判，隐波想要走出升波行情仍需等待至节后。策略观点策略方面，做窄看涨看跌隐含波动率差的仓位可进行动态止盈，仍可择机布局10月份波动率多单，方向上，vega中性偏多，delta短期中性，中期偏多。风险点：美股继续大幅回落、中美冲突进一步升级、宏观突发事件等可能引起市场剧烈波动的时间。要点mRtPsQzRzR9P8QbRmOqQmOnNkPrRxOiNoMtRaQoPsNwMqQtRvPqNxOp 3图表2：上证50ETF期权持仓量（单位：张）图表1：上证50ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.1 上证50ETF期权成交持仓情况本周，全A市场成交量继续萎缩，在6000-8000亿附近巨剑震荡，而期权日均成交量相对上周有所放大，但持仓量均有所下降，说明目前市场对于接下来的走势也存在较大的不确定性，投机氛围相对活跃。成交持仓结构方面，受最后一个交易日较大幅度上涨影响，成交和持仓pcr从100附近下降至70左右的水平。截至9月18日，上证50ETF期权日均成交量1834891张，环比增加43349张；日均持仓2617329张，环比减少67313张 。0.20.40.60.80.100.120.140.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-15日认购持仓量日认沽持仓量p 4图表4：沪深300指数期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表3：沪深300指数期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.2 沪深300指数期权成交持仓情况截至9月18日，沪深300股指期权日均成交量95040张，环比上周减11915张；日均持仓量141707张，环比上周减9574张。0.20.40.60.80.100.120.020,00040,00060,00080,000100,000120,0002020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-15日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-15日认购持仓量日认沽持仓量p 5图表6：深市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表5：深市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.3 深市300ETF期权成交持仓情况截至9月18日，嘉实沪深300ETF期权日均成交量274888张，环比上周减21718张；持仓量468425张，环比上周减8354张。0.20.40.60.80.100.120.140.050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-05-142020-06-142020-07-142020-08-142020-09-14日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-05-142020-06-142020-07-142020-08-142020-09-14日认购持仓量日认沽持仓量p 6图表8：沪市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表7：沪市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.4 沪市300ETF期权成交持仓情况截至9月18日，华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量1999237张，环比上周降110310张；持仓量2133356张，环比上周减25231张。0.20.40.60.80.100.120.140.160.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-13日认购持仓量日认沽持仓量p 72.1 标的近期走势本周，A股市场整体呈区间震荡的走势，前几个交易日缩量窄幅震荡，最后一个交易日上涨幅度略微放大。从流动性方面来讲，本周总体流动性仍然偏紧，虽然最后一日北向资金净流入幅度较大，但其主要因为被动配置有关，目前距离十一放假之前仅剩8个交易日，借钱预计流动性将维持偏紧的态势，十一之后才有可能流动性边际转松。从宏观面来看，后疫情时期，消费修复预期仍在持续，但中美近期新闻较多，后续如何仍需持续跟踪。从技术层面来看，相对来讲底部相对较为牢固，但向上仍需量能支持，因此短期盘面或仍将呈震荡格局。图表9：标的近期走势（单位：点）资料来源：Wind，光大期货研究所数据来源：Wind上证50指数沪深300指数美国:标准普尔500指数20-01-3120-02-2920-03-3120-04-3020-05-3120-06-3020-07-3120-08-3120-01-3124002400280028003200320036003600400040004400440048004800点点点点p 8本周，标的总体呈向上反弹走势，历史波动率向上