白糖专题：甘蔗定产难度大，后期糖分是关注重点

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 农产品组 研究员 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 , 华泰期货|白糖专题 2020-09-21 甘蔗定产难度大 后期糖分是关注重点 调研目的： 新榨季临近，广西甘蔗生长进入茎伸长末期，长势基本定型。今年 7 月份广西大部分地区以持续高温少雨天气为主，此时甘蔗正处于茎伸长期，是产量形成的关键期，也是对水分需求最旺盛、最敏感的时期。进入 8 月份以后受台风天气影响，广西西部及南部出现明显降雨，前期的旱情得到缓解。一方面为了解今年干旱对甘蔗生长的实际影响，另一方面随着郑糖走出底部区间震荡上行，市场氛围改善，产区产业实际产销情况、各主体心态变化以及其对进口政策的看法等值得关注，为此我们 9 月上中旬进行了广西柳州崇左等蔗区实地调研。 调研结论： 1、由于部分地区干旱，各主产区甘蔗长势差异较大，但就广西整体而言，甘蔗平均单产预计不会明显下滑。目前糖分未测，按正常水平估算，20/21 榨季广西糖产量预计同比变化不大，未来 2 个月的天气需密切关注。今年由于疫情影响，今年越南砍工难以入境，砍工将出现短缺，1）人工成本提升，甘蔗砍收成本提升；（2）甘蔗砍收进度偏慢，新糖上市节奏可能因此偏慢；（3）糖厂抢蔗的情况将比去年更激烈，进而将提升糖厂的原料成本。长期来看，广西面积及糖产量增加潜力很有限，基本到达瓶颈。 2、全区糖厂基本已完成和农户订单农业合同的签订，但部分农户不具有契约精神，存在不执行订单合同的情况，而糖厂维权在执行上也很难，因此仍然存在甘蔗外流的情况，大的糖厂普遍对于蔗源供应的不稳定及因抢蔗带来的甘蔗收购价增加表示担忧。 3、政策理解：国家对糖业仍将会有扶持和保护，进口完全放开的可能性不大，进口全面放开也将增加加工厂的生产经营压力、不符合加工厂的利益。进口还是会掌控节奏，适当控制总量平衡。让所有糖厂都赚钱可能也不会，糖价上涨至一定程度，进口配额的批复可能就会增加，政策预计是有保有压。 4、行情方面，广西糖库存偏低，近期集团销量很大，惜售心理增强，中间商补库积极性提升，短期内现货情绪被点燃，现货坚挺概率大。产业主体对于 9-10 月份行情仍持偏乐观的观点，但至于能涨多高，大多认为上方空间多大需要看国家进口政策及后期需求持续性。 华泰期货|白糖专题 2020-07-06 2 / 10 调研内容： Day 1 上午 柳州 A 糖厂 柳州风调雨顺，甘蔗长势较好。截止 8 月底，新植和宿根的株高同比分别增 30.8 和 8.1厘米，去年单产 4 吨/亩封顶，今年估计会有 6 吨/亩左右。去年因为干旱，19/20 榨季该糖厂平均糖分 15%以上，20/21 榨季糖分大概率下降，糖厂生产成本预期增加。 砍工雇佣成本增加。柳州地区砍工（外来务工人员）主要来自广西三江、贵州，柳州影响有限，但由于新冠疫情，越南砍工入境崇左数量少，其他地区（柳州）砍工可能流动至崇左。砍工成本 120-140 元/吨。农务指出，靠国内工人，砍工不足。目前农民不接受机械化收割，因为机收损耗大，人工甘蔗单产 5 吨，机收约 3.5 吨，含杂也很高。 收购价：该地区“柳城 05136”占比超 80％，双高（高产量，高含糖量）基地，根据品种不同每亩收购价不同，高糖品种柳城 05136，桂糖 42 等，收购价 520 元/吨，其他品种 490 元/吨，废弃低糖品种 430 元/吨。当地反应若收购价小于 440 元/吨，种植意愿将明显下降，目前农户也出现逐步改种果树等其他高利润作物的情况，但 500 元/吨以上的收购价可保证种植意愿。该地玉米，辣椒种植面积略有增加。蔗农 8 月份已经得到补贴。平均 520 元/吨的蔗价，价格农民比较认可。 甘蔗外流情况：严格意义上来说，蔗区放开之后不存在外流，甘蔗流通自由。糖厂工作人员的理解是，单个片区的增产或者减产都影响小，关键抢到甘蔗的数量。因此，10 月份现货价格 5500 左右，广西会按时开榨，推迟意味着甘蔗资源的减少。 甘蔗生长周期基本为 3 年，第一年收入少，主要肥料、人工、留存 0.6 吨/亩（宿根）等投入成本高，第二年产量最高，第三年产量下降，但高于第一年。双高基地，根据数据广西900 万亩甘蔗种植面积，其中 600 万为双高基地，但实际大部分基地不达标（土地平整度，连片面积，土壤肥力等）。 Day 1 下午 贸易商座谈 贸易商 A： 短期而言，现货比较强，进口政策的利空预期基本上落空，政策兑现不了，但是也有说政策可能也会兑现，因为之前第一批批了 215 万吨的，批了 6 个企业，今天据说又批了几百万吨，这是第二次的，具体的数量、具体的厂家目前还不清楚。第一批都没兑现，第二批又出来了。这个实际是一个根据产能的进口申报审批，申报进口是 1500 多万，政策批的量可能影响的是明年或者更长期的，不是现在。具体实际进口多少量还不确定。 目前走私糖几乎没有了，糖浆进口 50 万吨左右，折糖只有 35 万吨，也是量很少的，而国内tOqMpNxPwO8O9R9PnPpPsQpPlOpPxOkPoMmO6MnMtMwMnNuNuOtOoN华泰期货|白糖专题 2020-07-06 3 / 10 年度产需缺口 500 万吨左右，今年已发的配额内 194.5 万吨+配额外进口许可 135 万吨，还是存在一定的缺口，现在现货开始出现紧张的状况。虽然消费旺季快过去了，但货少了，今天现货市场出现抢货，比如东亚报 5500，但卖了几千吨就不卖了，其他集团报价也都上涨，成交火热。但未来风险在于，假如审批后的进口许可增发出来，价格就被压制住。 广西糖成本降不下来，国家就是得扶持救济，否则产业就会死掉，但要让所有糖厂都赚钱可能也不会。所以广西成本很重要，这个成本是综合成本，不能算最高的 5800-6000，那种糖厂赚钱很难，因为商务部发改委也会下来调研，他们每年也是调研一些高的成本和低的成本。如果价格在广西综合成本以上，可能往上走的空间就不大了。这种情况下，能得到实际好处的就是加工厂，没有广西的高成本他们就赚不到钱。 现在看成本还早了点，糖厂还没有开始测糖分。今年的成本，可能在去年成本基础上加两三百左右。今年基本上广西也是赚钱的，没有亏欠，这也是政策保护的作用，相信商务部不可能丢掉这个行业，实际上加工厂其实也不愿意丢掉这个政策保护，因为进口全面放开的话，加工厂各个商家卖糖的价格就很低了，可能卖 4000 多、3000 多，难有大的盈利空间；现在有保护，国内现货可能 5000 以下是低的，5500 以上偏高，外盘只要不是涨到 18-20 美分，进口成本相对 5500