主题报告：科创50ETF获批，长期具备资产配置价值

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■科创板占 A 股 IPO 融资额 55%，成为资本市场“塔尖明珠”：我国资本市场已经形成多层次的“金字塔”结构，而科创板无论从定位或行业属性方面都是“塔尖明珠”。近日科创 50ETF 顺利获批，意味着科创板将迎来指数化和配臵投资时代。2020 年初至今，A 股 IPO 融资额达3223 亿元，已超过去年全年水平，其中科创板贡献 1782 亿元，占比增至 55.3%。A 股各个板块 IPO 发行家数已达到 251 家，超过 2019 全年水平，预计今年各板块 IPO 发行家数或达到 400 家左右。 ■科创板定位“硬科技”与创业板有差异：从行业偏好来看，科创板主要定位于 “硬科技”，偏好新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域。创业板行业包容性更大，行业视角来看，科创板已经表现出明显的投资集群效应。从上市到今年 7 月底首批公司解禁前，半导体、消费电子、医疗器械、生物医药、化学原料，行业平均涨幅分别达到 84%、75%、67%、65%、46%。 ■独角兽和中概股回归或进一步改变科创板行业结构：科创板改变了 A股过去以金融等周期行业为主的行业结构。科创 50 指数中信息技术行业总市值占比已达到 52.9%，其次是医疗保健（19.9%）、工业（13.6%）、材料（12.9%）、可选消费（0.8%）。从近期的科创板受理企业中，一级市场的独角兽如蚂蚁集团、京东数科等，港股“H+科创板”回归如中芯国际、吉利汽车等，上市公司子公司分拆如新疆大全、百克生物等成为科创板新公司供给的重要来源。 ■以港股和纳斯达克为例，大市值龙头指数远远跑赢全市场，科创 50指数或突显资产配臵价值：从 1985 年至今，纳斯达克 100 指数获得 87倍涨幅，纳斯达克指数获得 38 倍涨幅，代表大市值龙头企业的纳斯达克 100 指数远远跑赢全市场。以港股为例，恒生指数从 2015 年至今累计涨幅只有 3%，而恒生科技指数累计涨幅达到 133%。反观科创板，大盘股风格已经显现，大市值龙头公司明显更受市场欢迎。科创 50 指数由科创板中市值大、流动性好的 50 只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。且由于指数每季度调整一次，因此能够较好地跟踪成分市值变化。纳斯达克 100 指数、恒生科技指数，科创 50 指数，本质是市场“优胜劣汰”的选择结果，规避了在人为选股中的风险因素以及调仓策略因素，在长期来看资产配臵价值凸显。 ■风险提示：流动性风险、新股发行不及预期、新股破发风险。 Table_Tit le 2020 年 09 月 15 日 科创 50ETF 获批，长期具备资产配臵价值 Table_BaseI nfo 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 罗丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090002 luodan1@essence.com.cn 021-35082135 Tabl e_Report 相关报告 博菱电器：国内外小家电市场开拓成效显著，2020H1 净利润大增 184% 2020-09-13 苏州电瓷：拟申报精选层，国内电瓷绝缘子行业领军企业 2020-09-13 路斯股份：疫情之下宠物食品刚性需求增加，2020H1 净利润增长 66.35% 2020-09-13 利扬芯片：独立第三方集成电路测试领跑者，进口替代空间广阔 2020-09-11 智新电子：持续挖掘连接器产业链价值，上半年净利润快速增长 2020-09-11 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 我国资本市场呈金字塔结构：科创板为“塔尖明珠”............................................................. 3 1.1. 融资视角：今年 A 股 IPO 融资额已达 3223 亿元，科创板占 55% ............................. 3 1.2. 行业视角：科创板定位“硬科技”，创业板填补科创板行业空缺，形成“适度竞争”......... 4 2. 科创板重构资本市场行业结构，供给来源发生变化............................................................. 6 2.1. 科创板重构 A 股行业结构，正在形成电子产业、生物医药、新型 IT 的产业集群 ........ 6 2.2. 独角兽和中概股回归或进一步改变科创板行业结构.................................................... 8 3. 中长期来看，科创 50 指数具备配臵价值 ...........................................................................11 3.1. 以港股和纳斯达克为例，大市值龙头指数远远跑赢全市场 ........................................11 3.2. 注册制下优胜劣汰加速，科创 50 指数或突显资产配臵价值 ..................................... 14 图表目录 图 1：我国多层次资本市场结构 .............................................................................................. 3 图 2：A 股各板块历年 IPO 融资额（亿元） ............................................................................ 3 图 3：历年各板块 IPO 发行个数 ............................................................................................. 4 图 4：科创板、创业板、精选层行业属性和定位...................................................................... 4 图 5：科创板行业平均涨幅 ..................................................................................................... 5 图 6：科创 50 指数&沪深 300、创业板指年初至今累计涨幅 ................................................... 6 图 7：沪深 300 指数行业分布（总市值占比） ................