2017年债券市场违约率统计报告

 市场表现研究报告   1 / 10  2017 年债券市场违约率统计年报 研发部/王衡 杜永康 摘要：2017 年债券市场违约 29 支债券违约，违约金额 162.82 亿元，涉及12 家主体，其中，新增违约发行人 9 家，新世纪当年新增违约主体数量为 0。 2014~2017 年违约主体所处行业多为机械设备和化工等产能过剩行业，涉及违约金额规模最大的行业是建筑装饰业；分区域来看，违约主体个数最多的省市是江苏省，涉及违约金额规模最大的省市是北京市；评级机构所评主体违约个数最多和涉及违约金额规模最大的评级机构均是联合。 违约率统计显示，2014~2017 年，我国债券市场边际违约率经历了逐步上升并在 2017 年出现下降的过程，表明我国债券市场经过 2014~2016 年违约风险的有效释放后，2017 年违约风险有所减小。 我国债券发行主体违约前信用等级主要集中在 AA 级，主要因为债券市场主体信用等级大都集中在 AA 级；各信用等级平均累积违约率均随时间的拉长而上升、随信用等级的下降而上升，体现了信用等级的风险区分能力。 与标普相比，标普全样本的全球平均累积违约率均高于国内市场，表明国内债券市场整体信用风险要低于国际市场。 一、 2014~2017 年我国债券市场违约概况1 自 2014 年 3 月“11 超日债”发生实质违约以来，截至 2017 年 12 月末，我国信用债市场共有 111 支债券发生违约，违约金额2合计 649.85 亿元，涉及发行人 57 家。在宏观经济稳中向好、供给侧结构性改革深入推进的大环境下，2017年我国债券市场违约债券支数与规模均较上年明显减少，2017 年债券市场共有29 支债券发生违约，违约金额 162.82 亿元，涉及发行人 12 家，新增违约发行人9 家，违约债券支数较上年减少 25 支，违约金额减少 205.92 亿元，新增违约发行人数量减少 15 家。 我们将从行业分布、区域分布、评级机构分布三个方面分析违约主体的特征。 （一） 行业分布                                                              1本部分债券及违约债券统计口径为在银行间市场和交易所市场上市的所有信用债券（含公募、私募），但不包含 ABS、集合债和集合票据。 2违约金额仅包括违约涉及的本金、利息，不包含罚息。  市场表现研究报告   2 / 10  分行业来看，2014~2017 年我国债券市场违约发行主体个数最多的行业是机械设备和化工，均为 7 家，综合次之，为 6 家；涉及违约金额规模最大的行业是建筑装饰，为 103.79 亿元，其次为钢铁、商业贸易和建筑材料，均在 70 亿元以上。2017 年，新增违约主体个数最多和涉及违约金额规模最大的行业均是综合行业，分别为 3 家和 25.45 亿元，其他行业违约主体均为 1 家，且涉及违约金额规模均较小。 图表 1 2014~2017 年我国债券市场违约主体行业分布 资料来源：Wind，新世纪评级整理 （二） 区域分布 分区域来看，2014~2017 年我国债券市场违约发行主体个数最多的省市是江苏省，为 8 家，其次为山东省的 7 家；涉及违约金额规模最大的省市是北京市，为 105.76 亿元，其次是辽宁省、山东省和上海市，均在 75 亿元以上。2017 年，新增违约主体个数最多的省市是浙江省和山东省，均为 2 家，其余省市均为 1家；新增违约主体涉及违约金额规模最大的省市是浙江省，为 17.21 亿元，其次是内蒙古自治区，为 16.13 亿元。 020406080100120012345678违约金额（亿元/右轴）违约主体（个/左轴） 市场表现研究报告   3 / 10  图表 2 2014~2017 年我国债券市场违约主体区域分布 资料来源：Wind，新世纪评级整理 （三） 评级机构分布3 分机构来看，2014~2017 年我国债券市场违约发行主体个数最多和涉及违约金额规模最大的评级机构均是联合4，分别为 13 家和 358.43 亿元；违约主体个数次之的是鹏元、中诚信5和大公，新世纪和东方金诚所评主体违约个数较少。2017年，新增违约主体6个数最多的评级机构是联合和鹏元，均为 3 家，大公 2 家，东方金诚和中诚信各 1 家，新世纪 0 家。                                                              3  若一违约主体由两家评级机构出具主体评级，则该违约主体同时计入此两家评级机构。 4  包含联合资信和联合信用。 5  包含中诚信国际和中诚信证评。 6  其中，江苏保千里视像科技集团股份有限公司由联合信用和鹏元出具主体评级；亿利资源集团有限公司由大公和中诚信证评出具主体评级；湖州厉华妤婕联合纺织有限公司无主体评级信息。 0204060801001200123456789违约金额（亿元/右轴）违约主体（个/左轴） 市场表现研究报告   4 / 10  图表 3 2014~2017 年我国债券市场违约主体评级机构分布 资料来源：Wind，新世纪评级整理 二、 违约率统计说明 (一) 统计对象 基于国内债券市场信息披露机制，为充分获取统计信息，我们违约率统计的对象为国内公开发行信用债的发行主体，具体为短期融资券、超短期融资券、中期票据、企业债、公司债、可转债、集合票据和集合企业债等债券的发行主体。对于地方政府债、非公开定向债务融资工具、资产支持证券以及私募债等的发行主体，因主体评级信息未披露或无主体评级，故不参与统计。另外，因集合票据和集合企业债的发行主体由多个组成，我们将每一个发行主体都纳入统计。我国债券市场首例公募债违约发生在 2014 年，故本统计的时间区间选取为2014.1.1~2017.12.31，所有的基础数据均来源于 Wind 资讯。 (二) 本统计中违约的界定 在信用评级中，违约是指金融债务人未能按照债务合同的约定偿还债务本息的状态。本文在遵循此定义的前提下，将未能按约定足额兑付债券本息的发行主体界定为违约样本，对于由担保代偿或处置抵质押物得以按时足额兑付的发行主体，亦将其界定为违约并纳入统计。 (三) 统计方法 目前，在国际信用评级行业，静态池理论和动态群组理论被广泛应用于违约率的统计。例如，标普使用静态池方法统计信用等级迁移并计算违约率，穆迪和惠誉则采用的是动态群组分析方法。在本统计中，我们沿用《新世纪评级方法总139875105010015020025030035040002468101214联合鹏元中诚信大公新世纪东方金诚违约金额（亿元/右轴）违约主体（个/左轴） 市场表现研究报告   5 / 10  论（2012）》中关于违约率统计方法采用静态池法。 三、 统计结果 (一) 总样本违约率 从 2014~2017 年的静态池来看，2014~2017 年各静态池的边际违约率分别为0.04%、0.47%、0.80%和 0.20%，经历了逐步上升并在 2017 年开始下降的过程，表明我国债券市场经过 2014~2016 年违约风险的有效释放，2017 年违约风险有所减小，信用质