全市场科技产业策略报告第八十期：全球大数据龙头拟纽交所上市，看Palantir如何引领大数据浪潮？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第八十期 ■写在前面：硅谷大数据公司 Palantir 申请在纽交所直接上市：Palantir 将于 9月 23 日在纽交所直接注册上市交易，未发行新股。Palantir 从政府业务起家，逐渐增加为金融机构提供反欺诈等业务，如今在大数据真正普及的时代，Palantir 迎来了更多机会。本文重点分析公司的商业模式、核心竞争力等，以及通过 Palantir 的发展给国内大数据公司带来的启示。 ■业务结构：反恐辅助软件起家到政商业务并行，我们看到了什么？Palantir成立于 2003 年，其创始人包括著名风险投资家 Peter Thiel、PayPal 风险和研发总监 Nathan Gettings 等人。2008 年公司发布了第一款软件平台产品 Palantir Gotham，最开始应用于美国国防部门，现已逐渐扩展到其他政府部门和盟友等。Gotham 包含 Graph、Gaia、Dossier 等 9 款主要应用软件，支持结构化数据分析、协作编辑、视频分析、智能大数据分析、离线数据同步等功能。2016年 Palantir 发布了第二个软件平台 Foundry，应用于能源、运输、金融、医疗等领域，如今已经连接了全球超过 100 家航空公司和 9000 架飞机的数据。Foundry 包含 Monocle、Contour 等 11 款产品，支持代码编辑、无代码编程、报告生成、时间序列数据分析等功能。Palantir 关于获取和增长客户的商业模式有三个阶段：获取 Acquire，扩张 Expand，规模 Scale。在获取阶段客户没有成本，或者成本非常小，在扩张阶段客户收入超过 10 万美元，但公司投入大量成本配臵软件因此毛利率为负；随着客户软件配臵完成，公司的投资成本减少，毛利率转正后进入规模阶段。Palantir 高度注重隐私保护，兼顾政府级别的安全和商业部门的行业经验，并且注重长期客户，公司收入排名前 20的客户平均合作年限达到 6.6 年。2019 年 Palantir 来自政府的收入占比 47%，2020 年上半年占比 54%。 ■经营业绩：自成立以来未实现盈利，Palantir 未来发展如何？2019 年收入7.43亿美元，同比增长 25%，2020 上半年收入 4.81 亿美元，同比增长 49%。但同时公司仍处于亏损状态，2019 年亏损 5.796 亿美元，2020 上半年亏损 1.647 亿美元，同比缩减 41%。为反映公司经营水平，公司提出了独特的边际贡献（contribution margin）指标，2019 年该指标为 21%，2020 上半年为 48%，比2019 年上半年的 17%有了大幅增长，其中 2020 第二季度达到了 55%。客户方面，2020 上半年 Palantir 在全球共 125 家客户，分布在超过 150 个国家或地区，覆盖 12 个政府行业和 24 个商业行业。主要政府客户包括美国海陆空三军、农业部、FDA、SEC、国土安全部、NIH 等，非政府客户包括空客、英国石油公司、瑞士信贷、法拉利车队等。2019 年平均每个客户贡献 560 万美元的收入，自 2009 年来，该指标年均复合增长率达到 30%。2019 年前 20 的客户创造了 4.95 亿美元的收入，占营业额 67%，平均每个客户收入 2480 万美元，2020 上半年前 20 客户平均每个客户贡献 1500 万美元营收，同比增长 36%。 ■未来增长：总潜在市场约为1190亿美元，给国内公司带来哪些启示？Palantir估计，商业部门潜在市场规模（TAM）为 560 亿美元，政府部门潜在市场规模 630 亿美元，总市场规模 1190 亿美元。其中美国政府部门 TAM 约 260 亿+Table_Tit le 2020 年 09 月 16 日 全球大数据龙头拟纽交所上市，看 Palantir 如何引领大数据浪潮？ Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 芯诺科技：2020H1 业绩稳步增长，重点布局新能源汽车、军工器件等市场 2020-09-15 点触科技：新游戏上线持续获 得 海 内 外 用 户 欢 迎 ，2020H1 净利润大增超 200% 2020-09-15 科创 50ETF 获批，长期具备资产配臵价值 2020-09-15 博菱电器：国内外小家电市场开拓成效显著，2020H1 净利润大增 184% 2020-09-13 苏州电瓷：拟申报精选层，国内电瓷绝缘子行业领军企业 2020-09-13 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 美元，国际政府部门 TAM 约 370 亿美元。未来 Palantir 将继续发展直销队伍，并努力成为全美政府的数据系统、扩大与美国海外盟友的联系，并力争成为行业通用平台，例如 Palantir Foundry 与空客合作的 Skywise 等。在数据科学相关企业加速上市之际，Palantir 对国内企业也有一定的启示作用，例如在产品层面进行标准化与规模化，从定制化转向产品化；在技术层面上注重多数据类型融合与知识图谱的构建、人工智能的应用；在应用层面注重电子政务、金融科技、智慧物流等数字赋能实体行业的机遇。整体来看，参照 Palantir公司的成长以及结合我国市场情况，美亚柏科、东方国信、中新赛克、美林数据等公司值得关注。 ■风险提示：大数据行业发展不及预期、盈利能力下滑的风险等 sPqMmOzRuMaQdNaQnPoOmOmMkPoOuNfQqRoR6MpOrPxNsPpMNZpMqR 3 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：硅谷大数据公司 Palantir 申请在纽交所直接上市 .............................................. 5 2. 业务结构：反恐辅助软件起家到政商业务并行，我们看到了什么？ .................................... 6 2.1. 发展历程：从政府走向商业，创始人经历丰富........................................................... 6 2.2. 产品体系：Gotham 和 Foundry 两大核心产品，政商并行 ........................................ 7 2.2.1. Palantir Gotham：服务国防和情报部门，提供数据聚合与协作服务 .................. 7 2.2.2. Foundry：数据科学工具库，全面覆