全市场科技产业策略报告第七十八期：蚂蚁集团拟登陆科创板，第三方支付行业的潜力即将释放？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第七十八期 ■写在前面：2020 年 8 月 25 日，上交所受理蚂蚁集团科创板上市申请。第三方支付产业链公司如拉卡拉、汇付天下、移卡、新大陆和新国都披露了最新财报，基于此本文对第三方支付行业的当下情况进行深入分析，从市场规模、行业公司业绩情况、业务结构、SaaS 发展等角度思考，探讨行业发展情况。 ■思考一：疫情过后，第三方支付行业市场成长性有何变化？2020Q1 第三方支付行业受到疫情冲击较大，但随着第二季度疫情影响减小，预计市场规模将迎来回升。2020Q1 第三方移动支付交易规模 53.2 万亿元，同比下降 4%，预计 Q2 交易规模将回升至 56.9 万亿元，同比增长 3.5%。线下扫码支付 Q1交易规模约为 6.7 万亿元，环比上季度下降 30.4%，预计 Q2 交易规模达 7.8万亿，环比增长 17.2%。长期来看，多重因素驱动数字支付加速普及，第三方支付市场长期看好，预计 2023 年规模 228.3 万亿元。 ■思考二：聚焦当下，2020H1 行业各公司业绩如何？1）阿里巴巴和腾讯控制着中国第三方移动支付市场超过 90%的份额。按总支付交易规模计，蚂蚁集团是中国最大的数字支付提供商。截至 2020 年 6 月 30 日止 12 个月期间，通过公司平台完成的总支付交易规模达到 118 万亿元。2020H1 蚂蚁集团数字支付与商家服务收入 260.11 亿元。凭借强大的社交优势，微信支付在线下长尾市场的渗透率更高，2020 年 6 月，微信及 WeChat 月度活跃用户数达 12.06 亿。2）第三方支付行业其他厂商稳步发展，疫情影响下，2020H1 营收与上期基本持平。拉卡拉实现逆势增长，2020H1 净利润 4.39 亿元，同比增长 17.62%。移卡净利润于 2019 年转负为正，2020H1 迅速增长至 2.23 亿元。从业务细分看，各厂商积极进行数字化服务转型。拉卡拉商户经营业务整体收入 3.2 亿元，同比增长了 109.36%。汇付天下 SaaS 营收占比提升至 17.56%。移卡科技赋能商业服务（商户 SaaS 产品、营销服务、金融科技服务）收入贡献从去年同期的 2.9%快速上升至 17.8%。新大陆增值类服务收入达到 3.97 亿元，占比达 20.88%。从毛利率看，拉卡拉较高于其他厂商，毛利率保持在 40%以上。2020H1 移卡净利率水平最高，达 20.67%，其次为拉卡拉，净利率 17.52%。新大陆、汇付天下研发投入较大，2020H1 研发费用率均高于 8%。 ■思考三：SaaS 发展大势下，当前各厂商业务结构异同点在哪？各厂商尝试以支付作为连接商户的方式，以营销服务、SaaS 等增值服务盈利。新大陆、新国都为电子支付受理终端产品行业领先厂商，基于其支付终端业务向银行卡收单及增值服务等领域拓展业务范围。SaaS 为第三方支付产业发展的一大趋势，第三方支付厂商纷纷布局 SaaS 业务。2020H1 各厂商 SaaS 业务持续快速增长。汇付天下 SaaS 业务营收达 3 亿元，同比增长超过 50%。交易量同比增长 45%，交易笔数同比增长 159%，单日扫码交易峰值超 1300 万笔。移卡商户 SaaS 产品营业收入达到 1166.9 万元，同比增长 227.7%。SaaS 合作伙伴同比增加 72.3%至超 700 个。整体来看，“支付+”成为第三方支付公司主要服务模式。我们认为，在助力中小微商户数字化转型上，第三方支付行业在产业互联网领域正日益发挥作用，SAAS 服务、开放 API 技术、区块链技术，以及央行数字货币等等，赋予了第三方支付行业更多的发展空间，建议关注第三方支付中的行业龙头公司。 ■风险提示：行业监管和政策风险，市场状况不确定性风险 Table_Tit le 2020 年 08 月 31 日 蚂蚁集团拟登陆科创板，第三方支付行业的潜力即将释放？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 创远仪器-从 5G 需求和产品技术指标看公司中长期成长空间 2020-08-30 雷霆股份：专业化精品网络游戏运营商，收入同比增长34% 2020-08-29 金海股份：风电支承结构需求旺盛，产品产业化进程加快 2020-08-29 长虹能源：碱电、锂电营收均实现 30%以上增速，加大高倍率锂电池研发 2020-08-29 华曦达：视讯云媒体解决方案提供商，疫情中实现营收高增长获腾讯创业基金入股 2020-08-28 2 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：蚂蚁集团拟登陆科创板，第三方支付行业情况再思考........................................ 4 2. 思考一：疫情过后，第三方支付行业市场成长性有何变化？............................................... 6 2.1. 2020Q1 数字支付行业受到较大冲击，预计第二季度迎来回升.................................... 6 2.2. 第三方支付市场长期看好，预计 2023 年规模达 228.3 万亿元 ................................... 7 3. 思考二：聚焦当下，2020H1 行业各公司业绩如何？ .......................................................... 9 3.1. 两大巨头支付宝、财付通，形成第三方支付双寡头稳定格局...................................... 9 3.2. 第三方支付厂商稳步发展，2020H1 营收与上期基本持平 ........................................ 10 3.2.1. 营收规模：2020H1 各厂商营收与上期基本持平，拉卡拉收单交易量遥遥领先 10 3.2.2. 业务细分：各厂商积极进行数字化服务转型，SaaS 等增值服务占比显著提升 .11 3.2.3. 利润情况：拉卡拉 2020H1 仍保持良好增长态势，移卡 2019 年扭亏为盈 ....... 13 3.2.4. 研发投入：新大陆、汇付天下研发投入较大，2020H1 研发费用率均高于 8%. 14 4. 思考三：SaaS 发展大势下，各厂商业务结构异同点在哪？.............................................. 15 4.1. 产品结构：“支付+”模式数字化转型，新大陆、新国都支付终端硬件收入占比较大 ... 15 4