专题研究：白糖短期震荡走强，买入备兑看涨期权组合

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 研究通讯 2020 年 8 月 28 日星期五 研究通讯 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 联系信息 鲍红波 期货从业资格：F0279498 投资咨询资格：Z0001913 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 白糖指数 相关报告 2020.08.19《临储拍卖有所降温，玉米有高位回落风险》 2020.07.31《东莞棉纺下游调研报告》 2020.07.08 研究通讯_《6 月食糖产销数据点评》 2020.07.01 研究通讯_对于关税配额外食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》的解读 2020.06.16 研究通讯_《进口糖浆数量突增的原因及影响》 2020.05.13 研究通讯_《4 月食糖产销数据点评》 2020.04.27 研究通讯《销售疲软叠加市场氛围弱，内外糖价联袂下跌》 2020.04.17《全球疫情持续背景下，郑棉缺乏反弹动力》 2020.04.09《3 月食糖产销数据点评》 2020.03.24《做多原糖策略》 2020.03.18《19/20 榨季国内外糖价展望》 2020.02.14《泰国大幅减产推动原糖走高，然而疫情下郑糖仍然存在压力》 2020.01.16《白糖上涨行情分析》 2020.01.03《棉价近期上涨行情分析》 专题研究（供内部交流） 白糖短期震荡走强，买入备兑看涨期权组合 广发期货发展研究中心 电 话：020-88818051 E-Mail：liuqingli@gf.com.cn 摘要： 国际原糖价格自7月中旬整体上涨走势，巴西糖需求提升推动原糖11月合约突破13美分，目前短暂回调。国内白糖市场出现利好，7月份产销数据公布后，1月合约上破5000关口，7月份进口数据低于预期，叠加双节将近，下游需求提升，现货成交开始放量，糖价开始上涨趋势。 内盘方面，目前进口糖数量预计不小，糖价承压，价格上行空间有限，但7月份进口数据低于市场预期，利多糖价。国产糖逐渐去库，压力减轻，糖价有望上涨，预计糖价走势震荡偏强。 综上所述，根据目前白糖2101合约的价格走势，我们建议买入白糖2101合约的备兑看涨期权组合：买入白糖2101合约（进场区间5000-5200元/吨），同时卖出对应月份内行权价格为5100-5300元/吨的看涨期权，两者配比1:1。备兑组合建仓后，根据白糖2101合约价格的走势，可以将组合向上或向下修正，动态调整组合的风险收益结构，以适应行情的变化，详情见下文分析。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 研究通讯 目录 白糖： ................................................................................................ 1 一、内盘 ........................................................................................... 1 （一）7 月份食糖销售缓慢恢复，当前库存低于历史均值水平 1 （二）关注销售成交量情况............................................................ 2 （三）本年度进口量成最大不确定性因素，7 月份进口数据低于预期，利多糖价 ................................................................................ 3 二、外盘 ........................................................................................... 4 （一）巴西中南部最大限度生产食糖，处于生产压榨高峰期 ... 4 （二）新年度各主产国产糖预期 ................................................... 4 三、预期白糖价格震荡偏强 ............................................................. 5 （一）策略建议 ................................................................................ 5 （二）事后调整 ................................................................................ 6 免责声明 ............................................................................................ 8 nQsOsQzRvN9PdNbRsQrRpNmMlOpPxPlOnPwO6MmNqOwMoPuNvPmNtO 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 研究通讯 白糖： 国际原糖价格自7月中旬整体上涨走势，巴西糖需求提升推动原糖11月合约突破13美分，目前短暂回调。国内白糖市场出现利好，7月份产销数据公布后，1月合约上破5000关口，7月份进口数据低于预期，叠加双节将近，下游需求提升，现货成交开始放量，糖价开始上涨趋势。 一、内盘 （一）7 月份食糖销售缓慢恢复，当前库存低于历史均值水平 7月份销售食糖86.11万吨，环比6月份销量增加7.6万吨，增幅9.67%；同比上，较去年同期销售量减少9.19万吨，减幅9.64%，而6月份的减幅为16.93%，减幅缩小；与过去五年均值相比，7月份单月销量略高3万吨。总体来看，7月份销售数据边际好转，好于预期。 2019/20榨季制糖期生产已经结束，全国累计产糖量为1041.51万吨，同比上一年度减少34.5万吨，减幅3.21%。 截至7月底，全国累计销糖量为795.7万吨，较上一年度同比减少60.9万吨，降幅7.11%。全国食糖工业库存为245.8万吨，较上一年度同比增加26.34万吨，同比增12%，而6月底工业库存与去年仅增5.45%，因此7月份的库存边际压力增大。但是跟五年均值对比，7月底工业库存减少15.37万吨，减幅5.89%，说明7月底食糖库存在历史区间中属于均值偏低的水平。 图 1：全国累计产糖量：万吨 图 2：全国累计销糖量：万吨 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 图 3：全国单月销糖量：万吨 图 4：全国食糖工业库存：万吨 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 研究通讯 数据来源：Win